Lineare vs. inverse Krypto-Perpetuals: P&L, Abrechnung und Sicherheiten

Die Begriffe beschreiben, wie ein Kontrakt das Exposure ausdrückt und den Preis-P&L berechnet. Bei einem typischen linearen Produkt steht die Position für eine Menge des Basis-Coins. Eine Preisänderung bewirkt eine proportionale P&L-Änderung, häufig in der Notierungswährung wie USDT. Steht ein hypothetischer BTCUSDT-Kontrakt für 0,2 BTC, verändert ein BTC-Preisimpuls von 1.000 USD den Brutto-P&L vor Gebühren und Funding um 200 USD.

Ein typischer inverser Kontrakt hat dagegen einen festen Nominalwert in der Notierungswährung, etwa USD je Kontrakt, während P&L in der Basis-Coin berechnet und abgerechnet wird. Die Formel verwendet die Differenz reziproker Preise. Eine BTCUSD-Position mit 10.000 USD Nominalwert verspricht weder die Lieferung von 10.000 USD noch von 0,2 BTC. Ihr Coin-Ergebnis hängt von Einstiegs- und Ausstiegspreis, Richtung und Kontraktmultiplikator ab.

Die Namen stehen nicht an allen Handelsplätzen für identische Spezifikationen. „Coin-margined“ wird oft für inverse Kontrakte verwendet, doch der Name der Sicherheit beweist nicht die Auszahlungsformel. Prüfe Symbol, Kontraktwert und Multiplikator, Notierungs- und P&L-Währung sowie Margin-Regeln gemeinsam.

Im vereinfachten linearen Modell ist q die vorzeichenbehaftete Basis-Menge: positiv für Long, negativ für Short. P₀ bezeichnet den Einstiegspreis, P₁ den Ausstiegs- oder Bewertungsprice. Der Brutto-Preis-P&L in der Notierungswährung lautet:

P&L = q × (P₁ − P₀)

Angenommen, ein hypothetischer BTCUSDT-Long umfasst 0,20 BTC und wird bei 50.000 USD eröffnet. Bei einem angenommenen Ausstieg zu 55.000 USD beträgt das Bruttoergebnis 0,20 × (55.000 − 50.000) = 1.000 USDT. Bei 45.000 USD wären es 0,20 × (45.000 − 50.000) = −1.000 USDT. Die Menge bleibt gleich; Richtung und Ausmaß der Preisbewegung bestimmen das Ergebnis.

Einen Short kannst du mit negativem q oder mit der umgekehrten Preisdifferenz rechnen: Menge × (Einstieg − Ausstieg). Ein hypothetischer Short über 0,20 BTC von 50.000 auf 45.000 USD erzielt in diesem Modell 1.000 USD brutto; bei 55.000 USD verliert er 1.000 USD.

Das ist ein Lernmodell, kein universeller Börsenrechner. Einheiten und Multiplikatoren, durchschnittlicher Einstieg, Teilschließungen, Mark-Preis, Rundung und Abrechnung können die Anzeige verändern. Bybits P&L-Anleitung für USDT-Kontrakte zeigt diese Mengen-mal-Preisänderung-Formel für das eigene Beispiel. Erst die Produktspezifikation legt fest, wofür eine Mengeneinheit steht.

Im vereinfachten inversen Modell ist N der gesamte Nominalwert in der Notierungswährung einschließlich Kontraktmultiplikator. d ist +1 für Long und −1 für Short. P₀ und P₁ sind Ein- und Ausstiegspreis je Coin. Der Brutto-P&L in der Basis-Coin lautet:

P&L in Coin = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

Ein BTCUSD-Long mit 10.000 USD Nominalwert steigt bei 50.000 USD ein und bei 55.000 USD aus. Das Ergebnis ist 10.000 × (1/50.000 − 1/55.000) ≈ 0,0181818 BTC. Die Formel liefert BTC, keine Dollar. Bei dem angenommenen Ausstiegspreis von 55.000 USD sind das etwa 1.000 USD. Diese Umrechnung bewertet das BTC-Ergebnis, ändert aber nicht die abgerechnete BTC-Menge.

Bei einem Ausstieg zu 45.000 USD ergibt sich 10.000 × (1/50.000 − 1/45.000) ≈ −0,0222222 BTC, bei 45.000 USD etwa −1.000 USD. Die in Dollar bewerteten Gewinne und Verluste scheinen gleich groß, aber die BTC-Mengen sind verschieden: Für 1.000 USD Gewinn bei höherem Preis fallen weniger BTC an als für 1.000 USD Verlust bei niedrigerem Preis.

Nominalwert und Multiplikator musst du dem konkreten Produkt entnehmen. Binances P&L-Anleitung beschreibt für das BTC-COIN-M-Beispiel einen festen USD-Wert je Kontrakt und berechnet inversen P&L in BTC. Bybits P&L-Anleitung für inverse Kontrakte zeigt ebenfalls reziproke Preise und ein Ergebnis in Coin. Das sind Produktbeispiele, keine allgemeingültigen Regeln.

Beide Beispiele beginnen bei einem BTC-Preis von 50.000 USD mit einem vereinfachten Exposure von 10.000 USD. Linear sind es 0,20 BTC × 50.000 USD; invers beträgt der Nominalwert 10.000 USD. So lassen sich die Rechnungen vergleichen, obwohl die Mengen verschiedene Einheiten haben.

Die hypothetischen Brutto-Preis-P&L enthalten weder Gebühren, Funding, Spread und Slippage noch weitere Kosten. Die USD-Werte rechnen jeweils zum angenommenen Ausstiegspreis um. Für andere Produkte gleiche den Einstiegsnominalwert an und nenne den Umrechnungspreis. „Ein Kontrakt“ oder „ein Coin“ ist bei verschiedenen Multiplikatoren kein sinnvoller Vergleich.

Auch algebraisch lässt sich die Rechnung prüfen: Wird der inverse P&L bei P₁ in die Notierungswährung umgerechnet, ergibt sich d × N × (P₁/P₀ − 1). Setzt man die lineare Menge beim Einstieg auf N/P₀, stimmt der vereinfachte Notierungswährungs-P&L bei denselben Preisen überein. Der praktische Unterschied liegt vor allem in der abgerechneten und behaltenen Einheit sowie in Sicherheiten- und Margin-Regeln. Das bedeutet nicht, dass inverse Positionen immer einen höheren oder niedrigeren Dollar-P&L haben.

Erzielt der inverse Long 0,0181818 BTC Gewinn und behält das Konto diese BTC, sind sie bei einem späteren Referenzpreis von 50.000 USD etwa 909,09 USD wert, bei 60.000 USD etwa 1.090,91 USD. Der realisierte Gewinn bleibt 0,0181818 BTC; sein späterer Dollarwert ändert sich mit dem Wert der Abrechnungs-Coin.

Das ist relevant, wenn die Plattform den Gewinn in Coin anzeigt, Ausgaben, Vermögen oder Risikolimits aber in Dollar gemessen werden. Die P&L-Formel beantwortet: „Wie viele Abrechnungs-Coins lieferte die Position nach der Vertragsregel?“ Die spätere Umrechnung beantwortet: „Was ist dieser Coin-Bestand zum späteren Preis wert?“ Ohne notierten Umrechnungspreis verschwindet ein separates Marktrisiko aus der Darstellung.

Dasselbe gilt für Verluste. Der Notierungswert eines Verlusts von 0,0222222 BTC hängt vom Umrechnungspreis ab. Gleichzeitig kann sich der Wert von BTC-Sicherheiten bewegen. Führe Positions-P&L, Coin-Bestand, Sicherheitenbewertung und Stablecoin-Umrechnung in getrennten Zeilen.

Nimm nicht an, jeder lineare Kontrakt werde ausschließlich mit Stablecoins besichert und jeder inverse ausschließlich mit dem Basis-Coin. P&L-Formel, Abrechnungswährung und zulässige Sicherheiten sind getrennte Eigenschaften.

Bybit erklärt, dass seine USDT-Perpetuals P&L in USDT abrechnen. Nach den Regeln seines Unified Trading Account können Nutzer im Cross- oder Portfolio-Margin-Modus auch andere unterstützte Assets als Sicherheiten verwenden. Eine USDT-Abrechnung isoliert den Sicherheitenwert daher nicht zwingend von BTC-Kursschwankungen. Beim inversen Produkt bestimmt die Abrechnung in der Basis-Coin die P&L-Einheit; Margin-Pool, Abschläge, Kredit und Liquidation hängen weiter von Produkt und Konto ab. Die produktspezifischen Angaben stehen in der Bybit-Einführung zu USDT-Perpetuals.

Angenommen, jemand hinterlegt 0,10 BTC als Sicherheit für einen inversen Long. Bei 50.000 USD sind das als einfache Referenz 5.000 USD; bei 45.000 USD ist dieselbe Menge vor Abschlägen oder weiteren Kontoeffekten 4.500 USD wert. Verliert die Position laut Formel ebenfalls Coin, beeinflussen Positions-P&L und Sicherheitenwert gemeinsam das Konto. Das Beispiel erklärt nur den Mechanismus und ist keine Liquidationsrechnung. Auch ein linearer Cross-Margin-Trade mit BTC als Sicherheit kann bei sinkendem BTC-Wert betroffen sein, obwohl sein P&L in USDT abgerechnet wird.

Daraus folgt nicht, dass eine Struktur grundsätzlich sicherer ist. Das Exposure kann aus der Position, den Sicherheiten, der nach dem Schließen behaltenen Abrechnungs-Coin oder mehreren Quellen stammen. Isolierte oder gemeinsame Margin, zugelassene Sicherheiten, Abschläge, Risikostufen und Schließungsregeln verändern das Ergebnis.

Bei gleicher Menge, gleichem Einstieg und Ausstieg vervielfacht ein höherer Hebel den Brutto-Preis-P&L keiner der Formeln. Er ändert die verlangte Initial Margin und kann dadurch den Nenner einer Rendite auf die Margin verkleinern. Ein höherer Prozentwert aus kleinerem Nenner bedeutet nicht, dass derselbe Trade mehr Brutto-P&L erzeugt hat.

Das tatsächliche Kontoergebnis kann Eröffnungs- und Schließungsgebühren, Funding, Spread, Slippage, Abrechnungskosten und produktabhängige Anpassungen enthalten. Unrealisierter P&L kann auf dem Mark-Preis beruhen, realisierter auf Fills oder einem anderen festgelegten Preis. Prüfe das passende Preisfeld: Eine Mark-Schätzung garantiert keinen ausführbaren Schlusskurs.

Teilschließungen können zusätzlich Gebühren und Funding anteilig zuordnen und den Einstieg des verbleibenden Restes ändern. Gleiche den konkreten Handelsverlauf mit der Produktauswertung ab, statt eine allgemeine Formel als Kontoabschluss zu behandeln.

Notiere vor dem Vergleich oder Einsatz eines linearen oder inversen Perpetuals den konkreten Kontrakt und prüfe:

1. Bedeutung einer Mengeneinheit: Basis-Coin, Nominalwert in Notierungswährung oder Kontrakt mit Multiplikator.
2. Auszahlungsformel: Menge mal Preisänderung, reziproke Preise oder eine andere Produktregel.
3. P&L-Abrechnungswährung: nicht aus Symbol oder Sicherheiten ableiten.
4. Zulässige Sicherheiten: Abschläge, Umrechnung, Kredit, Margin-Modus und gemeinsame Nutzung eines Pools.
5. Verwendeter Preis: Mark, Index, letzter Handel, tatsächlicher Fill oder definierter Abrechnungspreis.
6. Kosten: Gebühren beider Ausführungen, relevante Funding-Ereignisse, Spread und Slippage ohne Doppelzählung.
7. Vergleichsbasis: Einstiegsnominalwert, Seite, Ausstiegsszenario, Sicherheiten und Umrechnungszeitpunkt.

Ein nützlicher Vergleich beginnt bei der Währung des Exposures und der geplanten Verwendung der Abrechnungs-Coin. Wer das Ergebnis in Stablecoins messen muss, kann Notierungswährungs-P&L und Stablecoin-Regeln betrachten; wer coin-denominierte Verpflichtungen verwaltet, achtet vielleicht stärker auf eine Auszahlung in diesem Coin. Keine Präferenz beseitigt Preis-, Plattform-, Liquiditäts-, Sicherheiten- oder Liquidationsrisiken. Dieser Text erklärt Mechanik und empfiehlt weder Plattform noch Hebel oder Trade.

Mehr Kontext bieten der Leitfaden zu Krypto-Perpetuals, der Margin-Leitfaden, der Kostenleitfaden und der Leitfaden zum Mark-Preis.