25-Delta-Risk-Reversal und Volatilitäts-Skew erklärt
Erfahren Sie, wie Preise oder implizite Volatilitäten von 25-Delta-Puts und -Calls den Skew messen, warum sich Quotierungsvorzeichen unterscheiden, wie Strikes ausgewählt werden und was die Kennzahl nicht vorhersagen kann.
Kurzantwort
Ein 25-Delta-Risk-Reversal vergleicht für denselben Basiswert und Verfall einen aus dem Geld liegenden Put mit einem Delta nahe −0,25 und einen aus dem Geld liegenden Call mit einem Delta nahe +0,25. Er kann als Preisdifferenz oder als Differenz der impliziten Volatilitäten angegeben werden. Eine im Aktienbereich verbreitete Konvention ist Put minus Call; ein positiver Wert zeigt daher einen teureren Schutz vor fallenden Kursen an. Andere Märkte quotieren Call minus Put und kehren damit das Vorzeichen um. Formel, Delta-Konvention, Zeitstempel und Laufzeit müssen deshalb jede Zahl begleiten. Die Kennzahl beschreibt die relative Optionsbewertung, nicht die Wahrscheinlichkeit oder Prognose eines Marktrückgangs.
Delta wählt vergleichbare Flügel, nicht identische Strikes
Der 25-Delta-Put und der 25-Delta-Call haben in der Regel unterschiedliche Strikes rund um das Forward-Niveau. Ihre Strikes ändern sich, wenn sich Spot, Zeit, Zinsen, Dividenden, Volatilität oder das Delta-Modell ändern.
Delta ist eine lokale Sensitivität und wird nur manchmal näherungsweise als Wahrscheinlichkeitsproxy verwendet. Es ist nicht garantiert, dass eine 25-Delta-Option in 25 Prozent der Fälle im Geld verfällt.
Preis- und Volatilitätsvarianten beantworten unterschiedliche Fragen
Das OIC beschreibt ein Preismaß wie den Preis des 25-Delta-Puts minus den Preis des 25-Delta-Calls. Dollarpreise enthalten die Strike-Lagen, das Forward-Niveau, den Multiplikator und die Diskontierung.
Ein IV-Maß vergleicht die aus diesen Preisen zurückgerechneten Volatilitäten. Es entfernt einen Teil der Preisskalierung, bleibt aber vom Modell, der Quotierung und der Konvention abhängig.
Die Vorzeichenkonvention muss ausdrücklich festgehalten werden
Wenn RR gleich Put-IV minus Call-IV ist, bedeutet ein positiver Wert von fünf Volatilitätspunkten, dass der Put-Flügel um fünf Punkte teurer bewertet ist. Definiert der Desk Call minus Put, weist dieselbe Oberfläche einen Wert von minus fünf aus.
Bezeichnen Sie eine Reihe niemals einfach als Risk-Reversal und vergleichen Sie sie mit einem anderen Anbieter, bevor Sie Ausrichtung, absolutes oder vorzeichenbehaftetes Put-Delta, Prämienanpassung und Interpolation geprüft haben.
Ein höherer Wert spiegelt Nachfrage und Tail-Pricing wider
Ein steigender Put-over-Call-Skew kann mit stärkerer Nachfrage nach Abwärtsschutz, geringerer Call-Nachfrage, veränderten Angebotsbedingungen oder Stress einhergehen. Er kann sich auch verändern, ohne dass der Basiswert anschließend fällt.
Die Anlageklassen unterscheiden sich: Aktienindizes zeigen häufig einen Abwärts-Skew, während Rohstoffe oder Währungen einen Call-Skew aufweisen oder ihr Vorzeichen ändern können, wenn sich physische und makroökonomische Risiken wandeln.
Verwenden Sie die Kennzahl mit einem vollständigen Beobachtungsdatensatz
Speichern Sie Basiswert, Verfall oder Laufzeit, Forward, exakte Delta-Definition, Put- und Call-Strikes, die Auswahl von Bid, Mid oder Ask, das IV-Modell, die Formelausrichtung und den Zeitstempel.
Vergleichen Sie eine konsistente historische Reihe und prüfen Sie die Liquidität. Veraltete Quotierungen an den Flügeln, breite Spreads, diskrete Strikes, Ereignisprämien und Interpolation können ein verrauschtes oder nicht handelbares Signal erzeugen.
Häufige Fragen
Was bedeutet ein positiver 25-Delta-Risk-Reversal?
Erst nachdem die Formel definiert wurde: Bei Put minus Call bedeutet er, dass der Put-Flügel höher bepreist oder mit höherer Volatilität bewertet wird als der Call-Flügel.
Liegen der 25-Delta-Put und der 25-Delta-Call beim selben Strike?
Nein. Normalerweise verwenden sie für einen Verfall unterschiedliche Strikes, die so ausgewählt werden, dass ihre Delta-Beträge nahe 0,25 liegen.
Ist der 25-Delta-Skew dasselbe wie der Preis eines Risk-Reversals?
Nicht immer. Skew bezeichnet häufig eine IV-Differenz, während der Preis eines Risk-Reversals die Differenz der Dollarprämien bedeuten kann.
Sagt ein hoher Put-Skew einen Crash voraus?
Nein. Er erfasst relative Marktpreise und Nachfrage; Hedging-Flows, Angebot, Ereignisse und Liquidität können sich verändern, ohne die Richtung vorherzusagen.