أقصى ربح وخسارة وتعادل لطوق الخيارات
احسب أقصى ربح وأقصى خسارة ونقطة التعادل لطوق الخيارات، والتكلفة الصافية الموقعة أو الائتمان، وأرضية السهم وسقفه، والمضاعف، والتوزيعات، ونتائج التخصيص
الإجابة المباشرة
يملك طوق السهم الطويل القياسي أسهمًا عند أساس معلن B، ويشتري خيار بيع عند سعر تنفيذ أدنى Kp، ويبيع خيار شراء عند سعر تنفيذ أعلى Kc مع الانتهاء نفسه. عرّف تكلفة التحوط الموقعة H = علاوة خيار البيع المدفوعة - علاوة خيار الشراء المستلمة: تكون H موجبة عند وجود خصم صافٍ وسالبة عند وجود ائتمان صافٍ. قبل التكاليف، يكون أقصى ربح عند الانتهاء هو Kc - B - H، وأقصى خسارة هي B - Kp + H، ونقطة التعادل بين سعري التنفيذ هي B + H
حافظ على اتساق إشارة العلاوة الصافية
إذا كلف خيار البيع 2.40 وجلب خيار الشراء 1.60، فإن H = +0.80. وإذا جلب خيار الشراء 2.70، فإن H = -0.30، أي ائتمان. ويمنع استخدام متغير موقّع واحد إضافة خصم حيث ينبغي طرح ائتمان.
سجّل أساس السهم منفصلًا. يستخدم الطوق المتزامن سعر تنفيذ شراء السهم، بينما قد تحتاج الحيازة القائمة إلى عرضَي الأساس التاريخي والقيمة الحالية.
ينشئ سعر تنفيذ خيار البيع أرضية الانتهاء
عند Kp أو تحته، يتحد السهم وخيار البيع عند Kp بينما يصبح خيار الشراء بلا قيمة. وبالنسبة إلى أساس البداية وتكلفة التحوط، تكون الخسارة B - Kp + H.
عندما يكون B = 100 وKp = 95 وKc = 110 وH = 0.80، تكون أقصى خسارة 5.80 لكل سهم، أو 580 مقابل 100 سهم مطابق قبل التكاليف.
ينشئ سعر تنفيذ خيار الشراء السقف
عند Kc أو فوقه، تعوّض قيمة السهم فوق Kc بخيار الشراء القصير أو تُخصّص الأسهم. ويكون أقصى ربح هو Kc - B - H.
يعطي المثال 9.20 لكل سهم، أو 920 مقابل 100 سهم. وبين Kp وKc، ينتهي الخياران بلا قيمة جوهرية ويكون الربح والخسارة هو سعر السهم - B - H، فتكون نقطة التعادل عند 100.80.
الطوق عديم التكلفة ليس طوقًا بلا مخاطر
تصف H القريبة من الصفر علاوة الخيار عند الدخول، لا مخاطر السهم المتبقية. فلا يزال المركز قادرًا على خسارة نحو B - Kp، ويتنازل عن المكاسب فوق Kc.
قد تحفظ أسعار التنفيذ الأوسع صعودًا أكبر لكنها تترك هبوطًا أكبر. ينبغي أن يعبّر اختيار سعر التنفيذ عن أرضية بيع مقبولة وسقف تخصيص مقبول، لا أن يطابق العلاوات لمجرد المطابقة.
تؤثر التوزيعات والتمرين والأساس في النتائج المحققة
قد يُخصّص خيار الشراء القصير مبكرًا، خصوصًا حول التوزيعات، مما يؤدي إلى بيع الأسهم عند Kc. أما خيار البيع الطويل فهو ملك حامله وقد يحتفظ بقيمة زمنية قبل الانتهاء.
أضف التوزيعات المستلمة واطرح التكاليف فقط عندما تُدرجها باتساق. وقد تجعل قواعد التمرين التلقائي والعقود المعدلة والضرائب ومكسب السهم القائم نتائج المحاسبة المحققة مختلفة عن مخطط التحوط النظيف.
أسئلة شائعة
ما صيغتا أقصى ربح وأقصى خسارة لطوق الخيارات؟
مع H الموقعة التي تساوي علاوة خيار البيع المدفوعة ناقص علاوة خيار الشراء المستلمة، يكون أقصى ربح لكل سهم هو Kc - B - H وأقصى خسارة هي B - Kp + H. اضرب في الأسهم المطابقة وأدرج التكاليف. تفترض هذه الصيغ انتهاءً واحدًا وتسليمات مطابقة وخيار بيع طويلًا عند سعر التنفيذ الأدنى وخيار شراء قصيرًا عند سعر التنفيذ الأعلى مقابل السهم.
كيف يغيّر الائتمان الصافي نقطة تعادل الطوق؟
يجعل الائتمان الصافي H سالبة، فتنخفض نقطة التعادل B + H عن أساس السهم، ويزداد أقصى الربح بمقدار الائتمان، وتنخفض أقصى الخسارة بمقدار الائتمان. حافظ على إشارة H بدل إضافة العلاوة وطرحها لفظيًا في كل صيغة. فالائتمان لا يزيل هبوط السعر من B نحو سعر تنفيذ خيار البيع.
هل الحماية المجانية لطوق عديم التكلفة؟
لا. يعني انعدام التكلفة فقط أن علاوة خيار الشراء تموّل خيار البيع تقريبًا قبل الرسوم. ولا يزال المستثمر يتحمل الهبوط من أساس السهم إلى أرضية خيار البيع، ويحد الصعود عند سقف خيار الشراء، ويواجه التخصيص المبكر ومخاطر التنفيذ، وقد يتنازل عن توزيعات أو مكاسب مستقبلية إذا سُحبت الأسهم. وتظل تكلفة الفرصة الاقتصادية موجودة حتى عندما يكون التدفق النقدي عند الدخول قريبًا من الصفر.
أي أساس للسهم ينبغي أن يستخدمه طوق قائم؟
يقيس الأساس التاريخي إجمالي الربح أو الخسارة المحاسبية منذ الشراء، بينما تقيس القيمة السوقية الحالية قرار التحوط الإضافي اليوم. قد يكون كلاهما مفيدًا، لكنهما يجيبان عن سؤالين مختلفين. اذكر الأساس في الصيغة ولا تخلطه بمقام آخر. ويتطلب التعامل الضريبي ومخاوف البيع البنّاء وفترات الاحتفاظ نصيحة مؤهلة تتجاوز حساب العائد.