Varyans Swap'i Açıklaması: Getiri, Replikasyon ve Risk

Basitleştirilmiş long-varyans getirisi Nvar × (RV − Kvar) şeklindedir. Burada RV yıllıklandırılmış gerçekleşen varyansı, Kvar sözleşmedeki varyans kullanım değerini, Nvar ise varyans puanı başına para birimini ifade eder

Piyasa ekranları genellikle 20 gibi bir volatilite kullanım değeri gösterirken, sözleşme bunun karesi olan 400 varyans puanı üzerinden uzlaşır. Kâr ve zararı hesaplamadan önce birimler kontrol edilmelidir

Tanımlanan gerçekleşen varyans kullanım değerini aştığında long taraf kazanır. Kredi, finansman ve sözleşme düzeltmeleri öncesinde, vade sonunda bunun altında kaldığında short taraf kazanır

Sözleşme; gözlem tarihlerini, veri kaynağını, kapanış değerini, log-getiri formülünü, yıllıklandırmayı, tatilleri, kesinti olaylarını, temettüleri, kurumsal aksiyonları ve nihai uzlaşmayı tanımlar

Yaygın bir yöntem, günlük log getirilerinin kareleri toplamını yıllıklandırır. Farklı ortalama, bölen, takvim, tavan veya eksik fiyat kuralları aynı yolun uzlaşma değerini değiştirebilir

Gün içindeki bir sıçrama ve gecelik bir gap, gözlenen getiriler üzerinden hesaba girer. Belirtilen gözlem zamanları dışında gerçekleşen bir hareket farklı şekilde ele alınabilir

Varyans, volatilitenin karesidir. Varyans swap'i RV üzerinden doğrusal ödeme yaparken volatilite swap'i gerçekleşen varyansın karekökü üzerinden ödeme yapar

Karekök doğrusal olmadığından, adil volatilite kullanım değeri adil varyans kullanım değerinin basitçe karekökü değildir. Konveksite ve gelecekteki varyansın dağılımı fark yaratır

Birimleri dönüştürmeden ve söz konusu sözleşmeyi tanımlamadan varyans puanlarını volatilite puanlarıyla asla karşılaştırmayın

Teorik koşullar altında, kullanım fiyatlarına yayılan geniş bir out-of-the-money put ve call sepeti, 1/K² ile ilişkili ağırlıklarla gerçekleşen varyansa bağlı log getiriyi replike eder

Bu fikir, Cboe'nin varyans swap'i tarzındaki volatilite endeksi matematiğinde kullanılan ağırlıkların temelini oluşturur. Bir forward veya dayanak bileşeni ile dinamik düzeltmeler ayrıştırmayı tamamlar

Gerçek piyasalarda ayrık kullanım fiyatları, sınırlı kanatlar, spread'ler, sıçramalar, erken kullanım özellikleri ve sınırlı yeniden dengeleme vardır. Listelenmiş bir opsiyon sepeti sürtünmesiz bir özdeşlik değil, yaklaşımdır

Varyans notional'ı, varyans puanı başına para birimini ifade eder. Trader'lar ayrıca kullanım değerinin yakınında bir volatilite puanlık harekete karşı yaklaşık kâr ve zararı tanımlamak için vega notional'ı kullanır

Varyans karesi alındığından dönüşüm kullanım seviyesine bağlıdır. Aynı vega notional'ı, büyük bir volatilite hareketinden sonra sabit dolar riski yaratmaz

Rakamların ham ondalıklar, volatilite puanları, varyans puanları veya vega eşdeğeri birimler kullanıp kullanmadığını kaydedin. Sessiz birim varsayımları 100 veya 10.000 katlık bir hataya yol açabilir

Vade öncesinde gözlem döneminin bir kısmı birikmiş gerçekleşen varyans olarak sabitlenir; kalan kısım forward ima edilen varyansla değerlenir

Zaman geçtikçe sözleşmenin daha büyük bölümü bilinir. Getiriler kare alındığı ve zıt yöndeki hareketlerle dengelenemediği için erken dönemdeki büyük bir getiri birikmiş toplamı domine edebilir

Forward varyans daha yüksek seviyede yeniden fiyatlanırsa sakin günlerden sonra bile değer artabilir. Kalan ima edilen bileşen yeterince çökerse geçmişteki bir sıçramaya rağmen değer düşebilir

Short varyans, büyük getirilere karşı konveks zarar taşır; gap'lere, kümelenmiş volatiliteye, korelasyon değişimlerine, likidite yokluğuna, teminat çağrılarına ve kanat kırpma hatasına maruz kalabilir

Long varyans; uzun süreli sakinlik, pahalı bir kullanım değeri, taşıma maliyeti, finansman ve kötü işlem gerçekleştirme nedeniyle zarar edebilir. Yön-nötr olmak, yol veya likidite açısından nötr olmak anlamına gelmez

Tam gözlem yolunu, forward varyansı, sıçrama büyüklüğünü, kotasyon genişliğini, teminatı ve uzlaşma kurallarını stres testine tabi tutun. Modellenen azami zararı hukuki sözleşme limitlerinden ayrı raporlayın