เกิดอะไรขึ้นกับออปชันหลัง reverse stock split?
เรียนรู้ว่าเหตุใดออปชันหลัง reverse split มักคง strike และ multiplier ไว้แต่ส่งมอบหุ้นน้อยลง วิธีทดสอบ moneyness และเหตุใด adjusted symbol จึงสำคัญ
คำตอบโดยตรง
reverse stock split โดยทั่วไปเปลี่ยนออปชันมาตรฐานเดิมให้เป็นสัญญา nonstandard ที่มีหุ้นส่งมอบน้อยลง ใน reverse split แบบ 1-for-10 ทั่วไป หนึ่งสัญญายังคงเป็น หนึ่งสัญญา strike ที่แสดงยังคงเดิม และ premium multiplier ยังคงเป็น 100 แต่ deliverable ลดจากหุ้นเก่า 100 หุ้นเหลือหุ้นใหม่ 10 หุ้น ดังนั้นราคาหุ้น หลัง split ที่สูงขึ้นจึงไม่ได้ทำให้ call เก่ากลายเป็น in the money ทันที ต้องทดสอบ moneyness โดยเปรียบเทียบมูลค่าของ deliverable หุ้นบวกเงินสดที่ปรับแล้ว กับ aggregate exercise price ซึ่งโดยทั่วไปคือ strike คูณ 100 OCC event memo ระบุ deliverable ที่แน่นอน สูตรราคา option symbol เงินสดแทนเศษหุ้น และ effective date
deliverable ลดลงขณะที่ภาระ strike รวมยังคงอยู่
พิจารณา call ราคา $5 หนึ่งสัญญาก่อน reverse split แบบ 1-for-10 aggregate exercise price คือ $500 หลังการปรับทั่วไป การ exercise ยังคงมีต้นทุน $500 แต่ได้รับหุ้นใหม่เพียง 10 หุ้น หากไม่รวมองค์ประกอบเงินสด หุ้นเหล่านั้นต้องมีมูลค่ารวมมากกว่า $500 หรือมากกว่า $50 ต่อหุ้นใหม่ เพื่อให้ call ที่ปรับแล้วอยู่ in the money
การเปรียบเทียบ strike เดิม $5 โดยตรงกับราคาหุ้นใหม่ $6 เป็นสิ่งผิด strike ของสัญญายังคงเป็นเงื่อนไขที่เสนอราคาและคูณด้วย 100 แม้ deliverable จะมีเพียง 10 หุ้น put ใช้กรอบ aggregate เดียวกันในทิศทางตรงข้าม
อัตราส่วนแปลกอาจเพิ่มเงินสดคงที่สำหรับเศษหุ้น
split แบบ 1-for-3 แปลงหุ้นเก่า 100 หุ้นเป็นหุ้นใหม่ 33.333 หุ้น เนื่องจากอาจส่งมอบเศษหุ้นไม่ได้ สัญญาที่ปรับแล้วอาจต้องส่งมอบหุ้น 33 หุ้น บวกจำนวนเงินสดคงที่แทนเศษหุ้น OCC เป็นผู้กำหนดและประกาศจำนวนนั้น หลังการประเมินมูลค่าของ corporate action ที่ใช้บังคับ
โดยทั่วไปองค์ประกอบเงินสดจะกลายเป็นจำนวนคงที่ จึงควรนำไปบวกกับมูลค่าตลาด ของ deliverable เมื่อทดสอบ moneyness อย่านำมันไปตีราคาใหม่ต่อ เหมือนเป็นเศษหุ้นที่เคลื่อนไหวอยู่ split ย้อนกลับซ้ำ ๆ อาจสร้าง deliverable ที่ผิดปกติมากขึ้น และต้องอ่าน memo ปัจจุบัน แทนการสร้างเงื่อนไขใหม่จากประวัติ split
adjusted options และ standard options ใหม่อาจอยู่ร่วมกัน
โดยทั่วไปสัญญาเก่าจะได้รับ root ที่ปรับแล้วพร้อมตัวเลข ขณะที่ตลาดอาจจดทะเบียน standard options ใหม่ที่ครอบคลุมหุ้นหลัง split 100 หุ้น ดังนั้น adjusted call ราคา $5 กับ standard call ราคา $5 จึงมีเศรษฐศาสตร์ของการ exercise แตกต่างกันมาก แม้หน้าจอโบรกเกอร์จะแสดงไว้ใกล้กัน
สภาพคล่องมักย้ายไปยัง series มาตรฐานใหม่ ออปชันที่ปรับแล้วอาจมี quote บาง spread กว้าง ข้อจำกัดให้ปิดสถานะเท่านั้น หรือโบรกเกอร์จำกัดการเปิดสถานะใหม่ จับคู่ symbol เต็ม expiration, strike, multiplier และ deliverable ก่อนส่งคำสั่งปิดหรือตีความ mark
coverage ของหุ้นและมูลค่าสถานะต้องใช้หน่วยใหม่
หุ้นก่อน split หนึ่งร้อยหุ้นกลายเป็นหุ้นใหม่ 10 หุ้นใน split แบบ 1-for-10 โดยทั่วไปหุ้นใหม่ 10 หุ้นเหล่านี้ยังใช้ค้ำ short call ที่ปรับแล้วหนึ่งสัญญา ซึ่ง deliverable คือหุ้น 10 หุ้นได้ แต่ไม่ค้ำ standard call ที่จดทะเบียนใหม่ ซึ่งต้องการหุ้นใหม่ 100 หุ้น การ roll จาก adjusted series ไป standard series ผิดพลาดจึงอาจสร้าง exposure ที่ไม่มี coverage
กระทบยอดแต่ละบรรทัดในบัญชีหลัง effective date: option root จำนวนสัญญา strike ที่ไม่เปลี่ยน multiplier deliverable หุ้นที่ลดลง เงินสดคงที่ basis คำสั่งที่เปิดอยู่ และความสามารถ exercise หรือ assignment ใช้มูลค่าดอลลาร์รวมแทนราคาหุ้นหลัง split เพียงอย่างเดียว
คำถามที่พบบ่อย
strike ของออปชันเปลี่ยนหลัง reverse stock split หรือไม่?
โดยทั่วไป strike ที่เสนอราคาไม่เปลี่ยน จำนวนสัญญาและ premium multiplier ก็มักคงเดิม ขณะที่ deliverable หุ้นลดลงตามอัตรา reverse split ทำให้ threshold การ exercise ที่แท้จริงต่อหุ้นใหม่ต่างจาก strike ที่แสดงมาก OCC memo เป็นตัวควบคุมหากเหตุการณ์มีเงื่อนไขเพิ่มเติม
call ของฉันอยู่ in the money โดยอัตโนมัติเพราะราคาหุ้นเพิ่มหลัง reverse split หรือไม่?
ไม่ ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเชิงกลไกเพราะมีหุ้นเหลือน้อยลง ขณะที่ call ที่ปรับแล้ว ส่งมอบหุ้นน้อยลง เปรียบเทียบมูลค่าตลาดรวมของหุ้นเหล่านั้นบวกเงินสดคงที่ กับ strike คูณ 100 ในการปรับแบบ 1-for-10 call ราคา $5 ที่ไม่เปลี่ยน และส่งมอบ 10 หุ้นโดยทั่วไปต้องการราคาหุ้นสูงกว่า $50 ไม่ใช่ $5 จึงจะมี intrinsic value
ทำไม adjusted option symbol ของฉันมีตัวเลขอยู่?
โดยทั่วไปตัวเลขใช้แยกสัญญา adjusted nonstandard ออกจาก series มาตรฐาน 100 หุ้น มันบอกว่าต้องตรวจสอบ deliverable แต่ไม่ได้บอกจำนวนหุ้น องค์ประกอบเงินสด หรือสูตร exercise ด้วยตัวมันเอง ค้นหา root ที่แน่นอน ใน OCC information memo ปัจจุบันและยืนยันคำอธิบายสัญญาจากโบรกเกอร์
covered call จะเกิดอะไรขึ้นใน reverse split?
โดยทั่วไปหุ้นและ short call เดิมจะถูกปรับในสัดส่วนทางเศรษฐกิจที่สอดคล้องกัน เช่น หุ้นเก่า 100 หุ้นกลายเป็นหุ้นใหม่ 10 หุ้น และ call เดิมอาจส่งมอบหุ้นเหล่านั้น 10 หุ้น coverage อาจหายไปหากเทรดเดอร์ขายหรือ roll ไปยัง standard call ใหม่ ที่ต้องการหุ้นใหม่ 100 หุ้น ดังนั้นยืนยัน series ปลายทาง แทนการพึ่งป้าย strike เดิม