จำนวน Delivery Invoice ของ Treasury Futures: Conversion Factor และดอกเบี้ยค้าง

จำนวน invoice เป็นของสัญญา Treasury note หรือ bond futures ที่ส่งมอบจริง มีผลิตภัณฑ์และเดือนส่งมอบแน่นอน และได้เข้าสู่กระบวนการส่งมอบแล้ว เริ่มจากผลิตภัณฑ์และเดือนส่งมอบที่แน่นอน จากนั้นระบุหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ในบันทึกการส่งมอบ คำเรียกกว้าง ๆ อย่าง “Treasury future” ไม่ได้ระบุเกรดส่งมอบ สเกลสัญญา ช่องราคาชำระ และอินพุตเฉพาะหลักทรัพย์ที่ทำให้ invoice มีความหมาย

ฟิวเจอร์สที่ชำระด้วยเงินสดเทียบกับส่งมอบจริง เป็นการตรวจสอบแรก: สัญญาที่ชำระด้วยเงินสดไม่ได้ใช้โครงสร้าง invoice ของการส่งมอบจริงนี้ โดยเฉพาะ อย่านำสูตร invoice ไปใช้กับ Micro Treasury หรือ Yield futures เพียงเพราะชื่อมีคำว่า Treasury

กระบวนการส่งมอบดำเนินการในระดับการชำระบัญชีและบริษัทชำระบัญชีตามกฎสัญญา notice จาก clearing อาจระบุหลักทรัพย์ที่ส่งมอบและจำนวน invoice แต่บริษัทชำระบัญชีจัดสรรหรือจัดการบัญชีอย่างไรเป็นเรื่องปฏิบัติการแยกต่างหาก เอกสารความรู้สาธารณะไม่สามารถกำหนดผลการส่งมอบของลูกค้ารายใด

เอกสารการส่งมอบของ CME อธิบายราคาฟิวเจอร์สที่แปลงแล้วว่าเป็นตัวประกอบสเกลของสัญญาคูณด้วยราคาชำระฟิวเจอร์สที่ใช้ได้ และคูณด้วย conversion factor ของหลักทรัพย์ที่ถูกส่งมอบ ในภาษาง่าย ๆ กรอบของตลาดเริ่มจากช่องราคาชำระฟิวเจอร์สที่ระบุ ปรับสเกลตามสัญญา แล้วปรับด้วย conversion factor ของหลักทรัพย์ส่งมอบ

Conversion factor ไม่ใช่ตัวคูณทั่วไปของ “10-year Treasury” มันถูกกำหนดให้ note หรือ bond ที่เข้าเกณฑ์สำหรับเดือนส่งมอบที่เกี่ยวข้องภายใต้หลักเกณฑ์ของตลาด Factor ช่วยปรับมาตรฐานหลักทรัพย์ที่มีคูปองและโครงสร้างอายุคงเหลือต่างกันภายในกรอบส่งมอบหนึ่ง Cheapest to deliver Treasury futures อธิบายว่าเหตุใด conversion factor จึงเป็นอินพุตของการเปรียบเทียบการส่งมอบ ไม่ใช่ผล CTD โดยลำพัง

ช่องราคาชำระสำคัญไม่แพ้กัน การซื้อขายล่าสุดที่แสดงกับการชำระรายวันอาจเป็นคนละบันทึก ราคาชำระฟิวเจอร์สเทียบกับการซื้อขายล่าสุด อธิบายว่าเหตุใดต้องเก็บช่องราคาชำระที่ตลาดกำหนดไว้ แทนการแทนด้วยราคาที่หาได้ง่ายที่สุด

Delivery invoice ยังไม่ครบหลังคูณราคาชำระฟิวเจอร์สด้วย conversion factor CME แยกดอกเบี้ยค้างออกจากราคาฟิวเจอร์สที่แปลงแล้ว ผลลัพธ์สะท้อนดอกเบี้ยคูปองสะสมของหลักทรัพย์ที่ส่งมอบตามที่การคำนวณการส่งมอบกำหนด ควบคู่กับส่วนราคาที่แปลงแล้ว

ความแตกต่างนี้มีประโยชน์ เพราะกราฟราคาอาจแสดงมูลค่าฟิวเจอร์สที่คล้ายราคาสะอาดโดยไม่แสดงองค์ประกอบเงินสดเต็มของ delivery invoice อย่าผสมจำนวนดอกเบี้ยค้างจากหลักทรัพย์อื่น วันที่อื่น หรือการคำนวณที่ยังไม่ตรวจสอบลงในบันทึก CUSIP ที่ส่งมอบจริง คูปอง อายุคงเหลือ วันที่ส่งมอบ และกฎปัจจุบันล้วนสำคัญ

สำหรับคำอธิบายฝั่งหลักทรัพย์เงินสด Treasury futures เทียบกับ cash Treasuries แยก Treasury ที่ออกแล้วออกจากสัญญาฟิวเจอร์สตามวันที่ ทั้งสองเชื่อมกันผ่านกรอบการส่งมอบ แต่ไม่มีสิ่งใดใช้แทนอีกสิ่งหนึ่งได้ [!WARNING] อย่าลด invoice ให้เหลือเพียงราคาเสนอฟิวเจอร์สบนหน้าจอ Delivery invoice ใช้ช่องราคาชำระที่เกี่ยวข้อง สเกลสัญญา conversion factor เฉพาะหลักทรัพย์ และดอกเบี้ยค้าง การซื้อขายล่าสุด ตัวคูณทั่วไป หรือ conversion factor ในอดีตเพียงอย่างเดียวไม่สามารถกำหนดจำนวน invoice ปัจจุบันหรือการเคลื่อนไหวเงินสดของบัญชีใดบัญชีหนึ่งได้

ช่องราคาชำระที่ถูกต้อง ช่วงเวลาการสะสมดอกเบี้ย และการปัดเศษขึ้นอยู่กับกฎการส่งมอบและการตั้งราคาปัจจุบันของสัญญา บันทึกที่ดีควรเก็บเดือนส่งมอบและวันที่แจ้งหรือวันที่แสดงเจตนาที่เกี่ยวข้องไว้ข้างอินพุตราคา อย่าให้การคำนวณที่ใช้ได้ตลอดกาลพึ่งกำหนดเวลาในอดีต หลักเกณฑ์ปัดเศษทั่วไป หรือเลขจากผลิตภัณฑ์ Treasury futures อื่น

วันแจ้งครั้งแรกและวันซื้อขายสุดท้าย แนะนำวันที่ในวงจรที่อาจกระทบว่าเมื่อใดผู้ถือฟิวเจอร์สต้องเข้าใจกลไกการส่งมอบ วันที่เหล่านี้ไม่ใช่ตัวแทนของ rulebook ตลาดปัจจุบันหรือ notice จาก clearing แต่เป็นฟิลด์ที่ต้องตรวจสอบสำหรับสัญญาเฉพาะ

วินัยด้านเวลานี้ยังจำกัดความแม่นยำลวง เครื่องคิดเลขอาจทำซ้ำรูปแบบเลขคณิตได้ทั้งที่ใช้เดือนส่งมอบ หลักทรัพย์ ช่องราคาชำระ หรือกฎการปัดเศษผิด ให้ติดป้ายผลลัพธ์ว่าเป็นตัวอย่าง เว้นแต่อินพุตปัจจุบันและกฎที่ใช้บังคับจะถูกตรวจสอบครบ

บันทึก invoice ที่ตรวจสอบได้ควรระบุผลิตภัณฑ์ตลาด เดือนส่งมอบ ตัวประกอบสเกลสัญญา ตัวระบุหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ คูปอง อายุคงเหลือ conversion factor ช่องและวันที่ของการชำระ หลักคำนวณดอกเบี้ยค้าง วันที่แจ้งหรือส่งมอบที่เกี่ยวข้อง กฎการปัดเศษ แหล่งที่มา และเวลา บันทึกนี้มีประโยชน์กว่าตัวเลข invoice เดี่ยวที่ไม่มีป้าย เพราะทำให้ผู้อ่านตรวจได้ว่าอินพุตอยู่ในชุดเดียวกันหรือไม่

ฟิลด์เดียวกันยังมีประโยชน์เมื่อเปรียบเทียบเศรษฐศาสตร์การส่งมอบของเงินสดและฟิวเจอร์ส Treasury futures basis อธิบายว่าราคาฟิวเจอร์สที่ปรับ conversion factor และราคาของหลักทรัพย์เงินสดที่ระบุชื่อเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของความสัมพันธ์ตามเวลา ส่วนสมมติฐาน carry และการส่งมอบต้องมีป้ายของตัวเอง [!TRYMARK] บันทึกอินพุตก่อนคำนวณ delivery invoice บันทึกผลิตภัณฑ์ เดือนส่งมอบ ตัวระบุหลักทรัพย์ conversion factor ช่องและวันที่ของการชำระที่ใช้ได้ สเกลสัญญา การปฏิบัติต่อดอกเบี้ยค้าง ฟิลด์เวลา กฎการปัดเศษ แหล่งที่มา และเวลา หากตรวจสอบอินพุตจากกฎปัจจุบันหรือบันทึกการส่งมอบไม่ได้ ให้ทำเครื่องหมายผลลัพธ์ว่าไม่ครบ แทนการนำเสนอว่าเป็น delivery invoice

คู่มือนี้อธิบายกรอบการส่งมอบตามสัญญา ไม่ใช่คำสั่งให้ถือผ่าน notice รับมอบ จัดหาเงินทุนให้สถานะเงินสด หรือคำนวณภาระจริงของบัญชี กฎของตลาด clearing โบรกเกอร์ และบัญชีปัจจุบันควบคุมธุรกรรมจริง