อธิบาย Conversion Factor ของ Treasury Futures
เรียนรู้ว่า conversion factor ของ Treasury futures คืออะไร เหตุใด CME จึงใช้หลักเกณฑ์ 6% มันกระทบ delivery invoice อย่างไร และเหตุใดจึงระบุ CTD เพียงลำพังไม่ได้
คำตอบโดยตรง
Conversion factor ของ Treasury futures คือค่าทศนิยมที่กำหนดให้หลักทรัพย์ Treasury หนึ่งรายการซึ่งเข้าเกณฑ์ส่งมอบ สำหรับเดือนส่งมอบของสัญญาหนึ่งเดือน ในหลักเกณฑ์ของ CME ค่านี้แทนราคาของหลักทรัพย์ต่อมูลค่าที่ตราไว้หนึ่งดอลลาร์ภายใต้สมมติฐาน yield-to-maturity หกเปอร์เซ็นต์ factor จะคงที่ตลอดรอบการส่งมอบนั้นและช่วยแปลงราคาชำระฟิวเจอร์สให้เป็นส่วนประกอบของราคา invoice มันไม่ใช่ราคาหรือ yield ตลาดปัจจุบันของหลักทรัพย์ และไม่สามารถระบุ cheapest to deliver ได้ด้วยตัวเอง
Conversion factor เป็นของหลักทรัพย์และเดือนส่งมอบหนึ่งรายการ
เริ่มจากผลิตภัณฑ์ Treasury futures ที่ส่งมอบจริงและเดือนส่งมอบที่แน่นอน แล้วระบุหลักทรัพย์เงินสดที่เข้าเกณฑ์ หลักทรัพย์เดียวกันอาจมี factor ต่างกันในเดือนส่งมอบอื่น และผลิตภัณฑ์อื่นอาจมีตะกร้าที่เข้าเกณฑ์และโครงสร้างการส่งมอบต่างกัน วลีอย่าง “conversion factor ของ 10-year” จึงไม่ครบถ้วนหากไม่กำหนดขอบเขตเหล่านี้
Treasury futures คืออะไร อธิบายว่า Treasury future เป็นสัญญาตามวันที่ ไม่ใช่หลักทรัพย์เงินสดที่ไม่มีวันกำหนด สำหรับงาน conversion factor เดือนส่งมอบไม่ใช่ข้อมูลประกอบ แต่เป็นส่วนหนึ่งของตัวตนของ factor
Factor ผูกกับหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ตามกฎการส่งมอบของตลาด ให้ตรวจสเปกผลิตภัณฑ์ปัจจุบัน ตารางหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ และบันทึกเดือนส่งมอบก่อนนำ factor ในอดีตไปใช้กับการเปรียบเทียบใหม่
หลักเกณฑ์ 6% เป็นการปรับมาตรฐาน ไม่ใช่การประเมินมูลค่าปัจจุบัน
CME คำนวณ conversion factor ของ Treasury futures จากคูปองและเวลาจนถึงครบกำหนดของหลักทรัพย์ โดยใช้หลักเกณฑ์ yield-to-maturity หกเปอร์เซ็นต์ การกำหนดมาตรฐานนี้ทำให้สามารถแสดง note หรือ bond ที่เข้าเกณฑ์ต่างกันภายในกรอบการส่งมอบเดียวกันได้ ไม่ได้รายงาน yield ตลาดที่นักลงทุนเรียกร้องอยู่ในปัจจุบัน dirty price ของตลาดเงินสด หรือการพยากรณ์สิ่งใดสิ่งหนึ่ง
เพราะหลักเกณฑ์นี้คงที่ ราคาสดจึงเปลี่ยนได้ขณะที่ factor ที่ใช้ยังไม่เปลี่ยน ในทำนองเดียวกัน หลักทรัพย์สองรายการอาจมีคูปองและโครงสร้างอายุคงเหลือต่างกัน แต่ factor ของแต่ละรายการก็เพียงอธิบายหลักเกณฑ์ของตลาดสำหรับเดือนส่งมอบที่ระบุ ให้ถือ factor เป็นอินพุตที่กำหนดโดยกฎ ไม่ใช่สัญญาณตลาดแบบเรียลไทม์
Factor เปลี่ยนส่วนราคาฟิวเจอร์สที่แปลงแล้วใน invoice
สำหรับสัญญา Treasury note หรือ bond futures ที่ส่งมอบจริง conversion factor เฉพาะหลักทรัพย์จะเข้าไปในส่วนราคาฟิวเจอร์สที่แปลงแล้วของ delivery invoice ดอกเบี้ยค้างเป็นส่วนประกอบแยกต่างหาก จำนวน delivery invoice ของ Treasury futures อธิบายว่า invoice ยังต้องใช้ช่องราคาชำระที่เกี่ยวข้อง สเกลของสัญญา การปฏิบัติต่อดอกเบี้ยค้าง และหลักทรัพย์ที่ส่งมอบที่ระบุชื่อ
อย่าใส่ตัวคูณทั่วไปจากสัญญา Treasury อื่นลงในการคำนวณ invoice ขนาดสัญญาและกฎการส่งมอบต่างกันระหว่างตระกูลผลิตภัณฑ์ ราคาชำระฟิวเจอร์สเทียบกับการซื้อขายล่าสุด ยังอธิบายว่าการซื้อขายล่าสุดที่แสดงไม่ได้เป็นช่องราคาชำระที่ใช้ในบันทึกการส่งมอบตามกฎโดยอัตโนมัติ
CTD, basis และ DV01 ใช้ factor เพื่อตอบคำถามต่างกัน
Conversion factor ปรากฏในบทสนทนาเกี่ยวกับ Treasury futures หลายแบบ แต่ตอบคำถามต่างกันในแต่ละแบบ Cheapest to deliver Treasury futures ใช้ factor เป็นหนึ่งอินพุตในการเปรียบเทียบต้นทุนการส่งมอบ Factor ที่ต่ำกว่า ราคาสดที่ต่ำกว่า หรือป้าย CTD ในอดีตหนึ่งรายการไม่ได้ตัดสินการเปรียบเทียบนั้นด้วยตัวเอง
Treasury futures basis ใช้ราคาฟิวเจอร์สที่ปรับด้วย conversion factor เพื่อเปรียบเทียบหลักทรัพย์เงินสดที่เข้าเกณฑ์กับเดือนสัญญาที่ระบุ Treasury futures DV01 ใช้ CTD factor ในความสัมพันธ์ด้านความไว Treasury futures implied repo rate ใช้ factor ในการเปรียบเทียบการซื้อเงินสดกับการส่งมอบ ทั้งหมดเป็นบันทึกที่เกี่ยวข้องกัน แต่ไม่ใช่นิยามที่ใช้แทนกันได้ [!WARNING] อย่าเปลี่ยน conversion factor ให้เป็น CTD ปัจจุบันหรือข้อสรุปการซื้อขาย Conversion factor เป็นอินพุตของสัญญาที่เฉพาะกับหลักทรัพย์และเดือนส่งมอบหนึ่งรายการ ราคาสดและราคาฟิวเจอร์ส ดอกเบี้ยค้าง การเงิน เวลา สิทธิ์ และกฎส่งมอบล้วนกระทบการเปรียบเทียบปัจจุบันได้ Factor เพียงอย่างเดียวไม่พิสูจน์ arbitrage ต้นทุนที่ทำได้จริง หรือผลการส่งมอบส่วนบุคคล
เก็บบันทึก factor ที่ตรวจสอบย้อนหลังได้
บันทึกที่มีประโยชน์ควรระบุผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์ส เดือนส่งมอบ ตัวระบุหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ คูปอง อายุคงเหลือ conversion factor แหล่งตาราง วันที่ของแหล่งข้อมูล และฟิลด์ตลาดที่ใช้ร่วมกัน บันทึก factor ครั้งเดียวในฐานะอินพุตตามกฎ แล้วบันทึกราคาสด ราคาชำระฟิวเจอร์ส ดอกเบี้ยค้าง สมมติฐานการเงิน และเวลาคำนวณแยกต่างหาก
การแยกแบบนี้ทำให้ตรวจสอบภายหลังได้ และช่วยเมื่อศึกษาทางเลือกการส่งมอบของผู้ถือสถานะ short: ทางเลือกการส่งมอบของ Treasury futures อธิบายว่าเหตุใดตะกร้าที่ส่งมอบได้และกฎเวลาเป็นสิ่งสำคัญ โดยไม่เปลี่ยนให้เป็นคำสั่งส่วนบุคคลด้านการส่งมอบ [!TRYMARK] สร้างบันทึก factor ก่อนเปรียบเทียบหลักทรัพย์ เก็บผลิตภัณฑ์ เดือนส่งมอบ ตัวระบุหลักทรัพย์ คูปอง อายุคงเหลือ conversion factor แหล่งและวันที่ของตลาด ช่องและเวลาราคาสด ช่องและเวลาราคาชำระฟิวเจอร์ส วิธีคำนวณดอกเบี้ยค้าง และสมมติฐานด้านการส่งมอบหรือเงินทุน หากฟิลด์ใดหายไป ให้เรียกผลลัพธ์ว่าการเปรียบเทียบไม่ครบ แทนข้อสรุป Treasury futures แบบเรียลไทม์
คู่มือนี้อธิบายหลักเกณฑ์ของสัญญา ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อ Treasury ซื้อขายฟิวเจอร์ส จัดหาเงินทุนให้สถานะเงินสด หรือรับมอบ กฎตลาด ข้อมูลตลาด ขั้นตอนการชำระบัญชี และนโยบายบัญชีปัจจุบันควบคุมธุรกรรมจริง
คำถามที่พบบ่อย
Conversion factor คือราคาตลาดปัจจุบันของ Treasury หรือไม่?
ไม่ มันเป็นค่าทศนิยมที่กำหนดโดยกฎและอิงหลักเกณฑ์ yield-to-maturity หกเปอร์เซ็นต์ของตลาดสำหรับหลักทรัพย์และเดือนส่งมอบ ราคาตลาดเงินสดเปลี่ยนได้ขณะที่ factor ของรอบส่งมอบนั้นยังคงที่
Treasury security หนึ่งรายการมี factor เดียวกันในทุกเดือนฟิวเจอร์สหรือไม่?
อย่าสมมติเช่นนั้น Factor ถูกกำหนดสำหรับเดือนส่งมอบหนึ่งเดือน และต้องตรวจสอบตะกร้าที่เข้าเกณฑ์กับกฎส่งมอบของผลิตภัณฑ์ด้วย
Conversion factor ที่ต่ำที่สุดระบุ cheapest to deliver หรือไม่?
ไม่ การวิเคราะห์ CTD ยังขึ้นอยู่กับช่องเงินสดและฟิวเจอร์สที่เกี่ยวข้อง ดอกเบี้ยค้าง การเงิน เวลา สิทธิ์ และกฎสัญญาของผลิตภัณฑ์และเดือนที่ระบุ
Conversion factor รวมดอกเบี้ยค้างหรือไม่?
ไม่ ในกรอบการส่งมอบ ดอกเบี้ยค้างเป็นส่วนประกอบแยกจากส่วนราคาฟิวเจอร์สที่แปลงแล้วของ invoice ให้ใช้การปฏิบัติต่อหลักทรัพย์และวันที่ส่งมอบที่เกี่ยวข้อง
ฟิวเจอร์สที่เกี่ยวกับ Treasury ทุกแบบใช้หลักเกณฑ์การส่งมอบนี้หรือไม่?
ไม่ คู่มือนี้จำกัดขอบเขตไว้ที่ Treasury note หรือ bond futures มาตรฐานที่ส่งมอบจริง ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวกับ Treasury และชำระด้วยเงินสดมีการอ้างอิงและการออกแบบการชำระครั้งสุดท้ายของตัวเอง