อธิบาย Treasury Futures Basis: แหล่งอ้างอิงเงินสด CTD และการส่งมอบ

คำว่า “Treasury basis” จะเฉพาะเจาะจงก็ต่อเมื่อระบุผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สที่ส่งมอบจริง เดือนส่งมอบ และหลักทรัพย์ Treasury เงินสดที่เข้าเกณฑ์หนึ่งรายการแล้ว ฝั่งเงินสดต้องมีตัวระบุหลักทรัพย์ ช่องราคาสะอาด เวลา และหลักเกณฑ์การชำระ ฝั่งฟิวเจอร์สต้องมีผลิตภัณฑ์ เดือน ช่องราคา เวลา และ conversion factor ที่กำหนดให้หลักทรัพย์เดียวกันสำหรับเดือนส่งมอบนั้น

คำเรียก maturity เพียงคำเดียวไม่ให้ข้อมูลเหล่านี้ Treasury เงินสดคือหลักทรัพย์ที่ออกแล้ว ส่วนสัญญาฟิวเจอร์สมีตะกร้าส่งมอบและกระบวนการสุดท้ายตามวันที่ Treasury futures เทียบกับ cash Treasuries อธิบายว่าเหตุใดจึงไม่ควรถือเป็นบันทึกเดียวกันเพียงเพราะทั้งคู่เรียกว่า “10-year Treasury”

สัญญาหนึ่งเดือนอาจมีหลักทรัพย์หลายรายการที่เข้าเกณฑ์ แต่ละรายการมี conversion factor และ basis ที่คำนวณได้ต่างกัน ข้อความที่พูดถึง “basis” ควรระบุว่ากำลังใช้หลักทรัพย์ ช่องราคา และเวลาใด

เอกสาร Treasury-basis ของ CME ให้นิยาม gross basis สำหรับหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ซึ่งระบุชื่อว่าเป็นราคาสะอาดของเงินสดลบด้วยราคาฟิวเจอร์สคูณ conversion factor ของหลักทรัพย์นั้น ให้เขียนการเปรียบเทียบในหน่วยราคาที่สอดคล้องกันก่อน หากข้อมูลแสดงราคาเป็น points และ 32nds ให้แปลงรูปแบบราคาที่ตรวจสอบแล้วก่อนรวมกับราคาทศนิยม

Conversion factor ขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์ เดือนส่งมอบ และหลักทรัพย์ มันช่วยให้เปรียบเทียบราคาฟิวเจอร์สกับหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ภายใต้โครงสร้างการส่งมอบของสัญญา ไม่ได้ทำให้มูลค่าฟิวเจอร์สเป็นราคาตรงของเงินสดสำหรับพันธบัตรทุกตัว และไม่ได้ลบความจำเป็นในการระบุช่องราคาของเงินสด วิธีอ่านราคาฟิวเจอร์ส Treasury อธิบายว่าเหตุใดข้อมูลบนหน้าจอฟิวเจอร์สต้องมีผลิตภัณฑ์ รูปแบบราคา ช่องราคา และเวลาก่อนนำไปคำนวณ

Gross basis เป็นความสัมพันธ์เชิงพรรณนา ณ เวลาที่ระบุ ใช้เพื่อจัดระเบียบบันทึก ไม่ใช่เปลี่ยนส่วนต่างราคาที่ไม่มีป้ายกำกับหนึ่งค่าให้เป็นข้ออ้างการซื้อขายที่ทำได้จริง

หลักทรัพย์เงินสดชำระตามหลักเกณฑ์ตลาดเงินสดที่ระบุ ขณะที่การส่งมอบฟิวเจอร์สเกิดขึ้นในอนาคต CME แยก gross basis ออกจากมุมมอง net basis หรือ basis-on-carry ที่คำนึงถึงสมมติฐาน เช่น ดอกเบี้ยคูปองค้าง การจัดหาเงินทุนหรือ repo และเวลาจนถึงการส่งมอบ สมมติฐานเหล่านี้ต้องมีอัตรา วันที่ วิธี และแหล่งที่มาของตัวเอง

ด้วยเหตุนี้ คนสองคนอาจรายงานตัวเลขต่างกันสำหรับหลักทรัพย์เดียวกันโดยที่ไม่มีใครคำนวณเลขคณิตผิดแบบง่าย ๆ พวกเขาอาจใช้ gross กับ net basis อินพุต carry ต่างกัน วันที่ส่งมอบต่างกัน ช่องราคาของเงินสดต่างกัน หรือสังเกตค่าในเวลาต่างกัน ให้เก็บชื่อสูตรไว้ข้างตัวเลขทุกตัว

อย่าสรุปว่ามีกำไรไร้ความเสี่ยงจาก basis ที่เป็นบวกหรือลบ การดำเนินการจริง การเงิน สภาพคล่อง สิทธิ์การส่งมอบ เวลา ภาษี กฎบัญชี และความเป็นไปได้ที่อินพุตจะเปลี่ยน ต้องอยู่นอกตัวเลขเดียวบนหน้าจอ [!WARNING] อย่าเรียกส่วนต่างราคาว่า “basis” โดยไม่ระบุอินพุต ตัวเลข Treasury basis ต้องมีสัญญาส่งมอบ เดือน หลักทรัพย์เงินสดที่เข้าเกณฑ์ conversion factor ช่องราคาสะอาด ช่องราคาฟิวเจอร์ส เวลา และป้าย gross หรือ net การลบราคาฟิวเจอร์สทั่วไปด้วยมูลค่า spot ทั่วไปไม่ใช่การเปรียบเทียบที่เทียบเท่า

แนวคิด cheapest-to-deliver เกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์ basis แต่ conversion factor หรือการสังเกต gross basis หนึ่งครั้งไม่ได้เลือก CTD ด้วยตัวเอง หลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์อาจต่างกันด้านคูปอง อายุคงเหลือ ราคาสะอาด ดอกเบี้ยค้าง การจัดหาเงินทุน และเศรษฐศาสตร์การส่งมอบ ความสัมพันธ์ที่เกี่ยวข้องอาจเปลี่ยนเมื่ออินพุตตลาดหรือเวลาจนถึงส่งมอบเปลี่ยน

Cheapest-to-deliver Treasury futures อธิบายว่า CTD เป็นการเปรียบเทียบการส่งมอบที่เฉพาะกับสัญญาและเดือน ไม่ใช่ป้ายถาวรของพันธบัตร บันทึก invoice เพิ่มขอบเขตอีกชั้น: จำนวน invoice สำหรับการส่งมอบ Treasury futures แสดงว่าราคาฟิวเจอร์สที่แปลงแล้วและดอกเบี้ยค้างเข้าไปอยู่ในการคำนวณการส่งมอบหลักทรัพย์จริงอย่างไร

กระบวนการส่งมอบอาจมีทางเลือกและจังหวะตามที่สัญญาระบุ สำหรับการเปรียบเทียบ basis ให้ติดป้ายหลักทรัพย์และสมมติฐานที่กำลังศึกษา อย่าเขียนราวกับว่าหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ทุกรายการจะถูกส่งมอบแน่นอน หรือหน้าจอ CTD สาธารณะจะกำหนดผลลัพธ์ของบัญชีใดบัญชีหนึ่ง

บันทึก basis ที่นำกลับมาใช้ได้ควรมีผลิตภัณฑ์และเดือนของฟิวเจอร์ส ตัวระบุหลักทรัพย์เงินสด conversion factor ราคาสะอาดและหลักเกณฑ์ชำระของเงินสด ช่องราคาฟิวเจอร์ส เวลา แหล่งที่มา ป้ายชื่อสูตร และสมมติฐาน carry การเงิน ดอกเบี้ยค้าง หรือวันที่ส่งมอบ การทำเช่นนี้ทำให้ตรวจสอบการคำนวณได้ และป้องกันการนำราคาใหม่ไปเทียบกับ conversion factor เก่าหรือบันทึกเงินสดคนละรายการ

กรอบในคู่มือนี้เป็นของฟิวเจอร์ส Treasury note หรือ bond ที่ส่งมอบจริง ไม่ควรนำไปใช้โดยไม่เปลี่ยนกับ Micro Treasury futures ที่ชำระด้วยเงินสด Yield futures อัตรา Treasury อายุคงที่ หรือ “10-year yield” ทั่วไปที่ไม่มีนิยาม Treasury futures price เทียบกับ yield เตือนว่าป้าย maturity คล้ายกันอาจหมายถึงบันทึกอ้างอิงคนละแบบ [!TRYMARK] สร้างบันทึก Treasury basis ที่ตรวจสอบได้ บันทึกผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สและเดือนส่งมอบ CUSIP ที่เข้าเกณฑ์ conversion factor ช่องและเวลาของราคาสะอาดเงินสด ช่องและเวลาของราคาฟิวเจอร์ส แหล่งที่มา สูตร gross หรือ net หลักเกณฑ์ชำระเงินสด และสมมติฐาน carry หรือวันที่ส่งมอบ หากขาดฟิลด์ที่จำเป็น ให้เรียกผลลัพธ์ว่าการเปรียบเทียบไม่ครบ แทนการเรียกว่าเป็นสัญญาณ basis

คู่มือนี้อธิบายความสัมพันธ์ของโครงสร้างตลาด ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อ Treasury ซื้อหรือขายฟิวเจอร์ส จัดหาเงินทุนให้สถานะ รับมอบ หรือทำ arbitrage กฎตลาด ข้อมูลตลาด เงื่อนไขเงินทุน และสภาพบัญชีปัจจุบันเป็นสิ่งที่ควบคุมธุรกรรมจริง