อธิบาย Treasury Futures Price เทียบกับ Yield
เรียนรู้ว่าราคาของ Treasury futures เชื่อมกับ yield ของ Treasury เงินสดอย่างไร เหตุใดตะกร้าส่งมอบจึงเปลี่ยนการเปรียบเทียบ และ Yield futures ใช้ราคาเสนอที่ต่างกันอย่างไร
คำตอบโดยตรง
สำหรับ Treasury note หรือ bond ที่มีคูปองคงที่หนึ่งรายการ price และ yield มักเคลื่อนไหวสวนทางกันเมื่อเงื่อนไขอื่นของหลักทรัพย์คงที่ แต่ Treasury future มาตรฐานที่เสนอราคาเป็นราคาเป็นสัญญาตามวันที่บนตะกร้าส่งมอบ ไม่ใช่ราคาเสนอของ CUSIP เงินสดหนึ่งรายการหรือ “10-year yield” ที่เผยแพร่เพียงค่าเดียว การเปรียบเทียบยังขึ้นอยู่กับเดือนสัญญา หลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ conversion factor carry เงื่อนไขการส่งมอบ ช่องราคา และเวลา Yield futures เป็นการออกแบบสัญญาอีกแบบที่ชำระด้วยเงินสดและเสนอราคาเป็น yield อย่าใช้การแปลงง่าย ๆ ครั้งเดียวทำให้บันทึกต่างชนิดเหล่านี้เหมือนกัน
Price และ yield ของ note หรือ bond วัดคนละด้านของหลักทรัพย์เดียวกัน
สำหรับ Treasury note หรือ bond หนึ่งรายการ price คือสิ่งที่ผู้ซื้อจ่ายเพื่อหลักทรัพย์ ส่วน yield to maturity สะท้อนกระแสเงินสดเมื่อเทียบกับราคานั้นและเงื่อนไขของหลักทรัพย์ TreasuryDirect อธิบายว่า note หรือ bond อาจมีราคาสูงกว่า เท่ากับ หรือต่ำกว่าพาร์ ขึ้นอยู่กับ yield to maturity และอัตราดอกเบี้ย เมื่อคูปองคงที่และเงื่อนไขอื่นคงที่ yield ที่สูงขึ้นมักสัมพันธ์กับราคาที่ต่ำลง
ความสัมพันธ์นี้เป็นของหลักทรัพย์เงินสดที่ระบุชื่อ ให้บันทึก CUSIP คูปอง อายุคงเหลือ ช่องราคา นิยาม yield เวลา และแหล่งที่มาก่อนพูดว่า “Treasury yield” หมายถึงอะไร ตั๋วเงิน floating-rate note หลักทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อ และ bond หรือ note ไม่ได้มีบันทึกกระแสเงินสดแบบเดียวกันทั้งหมด
Treasury future มาตรฐานไม่ใช่ yield ของหลักทรัพย์เงินสดหนึ่งรายการ
Treasury note หรือ bond future ของสหรัฐฯ มาตรฐานที่เสนอราคาเป็นราคามีผลิตภัณฑ์และเดือนสัญญาแน่นอน กลไกการส่งมอบอาจอนุญาตให้ใช้ตะกร้าหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ แทนการระบุ Treasury เงินสดหนึ่งรายการให้ผู้ถือสัญญาทุกคน ราคาเสนอฟิวเจอร์สจึงเป็นบันทึกของสัญญา ไม่ใช่หน้าจอโดยตรงของราคาสะอาดหรือ yield ของ CUSIP ใด
Treasury futures เทียบกับ cash Treasuries แสดงว่าเหตุใดสัญญาฟิวเจอร์สตามวันที่กับหลักทรัพย์ Treasury ที่ออกแล้วต้องมีบันทึกแยก Treasury futures คืออะไร เพิ่มขอบเขตผลิตภัณฑ์และการส่งมอบที่ป้าย maturity กว้าง ๆ ไม่ได้บอก
ความสัมพันธ์ price-yield ที่คุ้นเคยช่วยอธิบายทิศทางเศรษฐศาสตร์กว้าง ๆ ได้ แต่ไม่ได้ทำให้ราคา futures มาตรฐานเป็นตัวแทน yield ของ Treasury เงินสดหนึ่งรายการแบบตัวเลขเดียว ระบุสัญญาและหลักทรัพย์เงินสดก่อนเปรียบเทียบระดับหรือการเคลื่อนไหว
Conversion factor carry และทางเลือกการส่งมอบป้องกันทางลัดสูตรเดียว
สำหรับ Treasury futures ที่ส่งมอบจริง เอกสาร CME อธิบายกรอบ invoice ที่ใช้หลักทรัพย์ที่เลือก ราคาชำระของสัญญา conversion factor และดอกเบี้ยค้าง FAQ ของ CME เกี่ยวกับ Yield futures ยังแยกความสัมพันธ์เชิงทฤษฎีของตะกร้าส่งมอบแบบดั้งเดิมออกจากความสัมพันธ์ของ Yield future ที่ชำระด้วยเงินสด
นั่นคือเหตุผลที่สูตรจากกราฟไม่สามารถแปลง Treasury futures มาตรฐานให้เป็น “10-year yield” ถาวรได้ หลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ เดือนสัญญาที่เกี่ยวข้อง และอินพุตอย่าง carry กับเงื่อนไขการส่งมอบอาจเปลี่ยน นอกเหนือจาก price ต้องมีแหล่งที่มาและเวลาไปกับการเปรียบเทียบทุกครั้ง
Cheapest-to-deliver Treasury futures อธิบายว่าเหตุใดการเปรียบเทียบตะกร้าส่งมอบจึงเฉพาะกับผลิตภัณฑ์และเดือนที่ระบุ ไม่ได้ให้เหตุผลสำหรับการพยากรณ์ ข้ออ้างการซื้อขายไร้ความเสี่ยง หรือข้อสรุปการส่งมอบส่วนบุคคล [!WARNING] อย่าเปลี่ยนป้ายกว้าง ๆ ให้เป็น yield เดียว “10-year Treasury future”, “10-year Treasury yield” และ “10-year CMT” อาจอธิบายบันทึกต่างกัน Treasury future แบบตะกร้าส่งมอบมาตรฐานมีเดือนสัญญาและช่องราคาของตัวเอง ก่อนเปรียบเทียบค่า ให้ระบุหลักทรัพย์เงินสดหรือ benchmark วิธีเสนอราคา เวลา และแหล่งที่มา
Yield futures เป็นโครงสร้างที่เสนอราคาเป็น yield และชำระด้วยเงินสดแยกต่างหาก
CME อธิบายว่า Yield futures ชำระด้วยเงินสดและซื้อขายในรูป yield แต่ละสัญญาติดตาม BrokerTec U.S. Treasury Benchmark ซึ่งสะท้อน Treasury หลักทรัพย์ on-the-run หนึ่งรายการ ภายใต้เดือน carry และกฎการชำระครั้งสุดท้ายของตัวเอง ต่างจาก Treasury note และ bond futures มาตรฐานที่เสนอราคาเป็นราคาและใช้ตะกร้าส่งมอบกับกรอบการส่งมอบจริง
แหล่งอ้างอิง on-the-run เปลี่ยนได้เมื่อการประมูล Treasury เปลี่ยนหลักทรัพย์ที่เพิ่งประมูลล่าสุด เพราะความสัมพันธ์ระหว่าง Yield future กับ yield ของ on-the-run ที่อยู่เบื้องหลังขึ้นอยู่กับ carry ราคาเสนอ Yield futures จึงไม่ใช่ yield เงินสดปัจจุบันของ CUSIP ที่ระบุไว้ก่อนหน้าโดยอัตโนมัติ แม้ป้าย maturity จะดูคล้ายกัน
วิธีอ่านราคาฟิวเจอร์ส Treasury เริ่มจากการแยกผลิตภัณฑ์ที่เสนอราคาเป็น price กับ yield ก่อนตีความตัวเลขบนหน้าจอ
CMT on-the-run benchmark และบันทึกฟิวเจอร์สต้องมีป้ายของตัวเอง
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ อธิบายอัตรา Treasury แบบ constant-maturity ว่าเป็นจุดบนเส้น par yield ที่สร้างจากอินพุตและระเบียบวิธีที่บันทึกไว้ หลักทรัพย์ on-the-run ที่ระบุชื่อ benchmark ที่อิงธุรกรรม Treasury futures มาตรฐาน และ Yield futures อาจใช้ตราสาร วิธีสังเกต และเวลาต่างกัน
อย่าถือว่าคำ maturity ตรงกันเป็นหลักฐานว่าบันทึกเหมือนกัน เมื่ออ่านพาดหัว กราฟ หรือแผงข้อมูลตลาด ให้เก็บป้ายที่ผู้เผยแพร่ใช้ และบันทึกว่าค่านั้นเป็น yield ของหลักทรัพย์เงินสด อัตรา CMT ที่สร้างขึ้น การสังเกต benchmark ค่าฟิวเจอร์สที่เสนอราคาเป็น price หรือราคาเสนอ Yield futures [!TRYMARK] สร้างบันทึกเปรียบเทียบ price และ yield ฝั่งฟิวเจอร์สให้เก็บผลิตภัณฑ์ เดือนสัญญา รูปแบบราคา ช่องราคา เวลา และแหล่งที่มา ฝั่งเปรียบเทียบให้เก็บ CUSIP หรือ benchmark ที่แน่นอน ระบุว่าเป็น price yield หรืออัตราที่สร้างขึ้น วิธี เวลา และแหล่งที่มา เปรียบเทียบเฉพาะบันทึกที่ป้ายและจังหวะชัดเจน
คู่มือนี้อธิบายบันทึกตลาดและโครงสร้างสัญญา ไม่ใช่การพยากรณ์อัตราหรือราคา คำแนะนำให้ซื้อขาย หรือการคำนวณมูลค่าจริงของสถานะ สเปกปัจจุบัน ข้อมูลตลาด และสภาพบัญชีควบคุมธุรกรรมจริง
คำถามที่พบบ่อย
เหตุใดราคา Treasury futures ที่เกี่ยวข้องจึงมักเคลื่อนไหวสวนทางกับ yield?
สำหรับ Treasury note หรือ bond ที่มีคูปองคงที่ price และ yield โดยทั่วไปเคลื่อนไหวสวนทางกันเมื่อเงื่อนไขอื่นคงที่ สัญญาฟิวเจอร์สมาตรฐานอาจสะท้อนความสัมพันธ์กว้างนี้ แต่ระดับที่แน่นอนยังขึ้นอยู่กับเดือนสัญญาและกลไกตะกร้าส่งมอบ
แปลงราคา Treasury futures เป็น 10-year yield โดยตรงได้หรือไม่?
ไม่ใช่อย่างน่าเชื่อถือจากราคา futures เพียงอย่างเดียว ระบุผลิตภัณฑ์และเดือนฟิวเจอร์สที่แน่นอน แล้วระบุหลักทรัพย์เงินสดหรือ benchmark ช่องราคา วิธีคำนวณ เวลา และแหล่งที่มาที่ต้องการเปรียบเทียบ
Yield futures เหมือน Treasury futures มาตรฐานที่เสนอราคาอีกแบบหรือไม่?
ไม่ CME อธิบายว่า Yield futures ชำระด้วยเงินสดและเสนอราคาเป็น yield เทียบกับแหล่งอ้างอิง on-the-run หนึ่งรายการ ขณะที่ Treasury note และ bond futures มาตรฐานใช้ราคาและกรอบตะกร้าส่งมอบ
อัตรา 10-year CMT ที่เผยแพร่เหมือน yield ของ Treasury เงินสดหรือไม่?
ไม่จำเป็น Treasury อธิบาย CMT ว่าเป็นอัตรา par yield curve ที่สร้างขึ้น หลักทรัพย์เงินสดหนึ่งรายการมีเงื่อนไขและบันทึก yield ของตัวเอง ทั้งสองต้องมีป้ายและเวลาแยกกัน
เหตุใดค่าของ Treasury ที่ชื่อคล้ายกันสองค่าจึงต่างกันในเวลาเดียวกันได้?
อาจอ้างถึงสัญญา หลักทรัพย์ ช่องราคา benchmark หรือวิธีสังเกตต่างกัน การมีคำ maturity เหมือนกันไม่ได้ทำให้บันทึกใช้แทนกันได้