อธิบาย Treasury Futures Implied Repo Rate

การทดลองทางความคิดมีสองฝั่งตามวันที่ ฝั่งเงินสดคือการซื้อ Treasury ที่เข้าเกณฑ์หนึ่งรายการด้วยราคาที่ระบุและวิธีคิดดอกเบี้ยค้าง ฝั่งฟิวเจอร์สคือการพิจารณาหลักทรัพย์เดียวกันสำหรับการส่งมอบเข้าสู่เดือนฟิวเจอร์สที่ระบุ ภายใต้กฎการชำระและ conversion factor ของสัญญา ผลตอบแทนที่คำนวณจะถูก annualize ตลอดช่วงเวลาที่ระบุระหว่างวันชำระเงินสดกับวันส่งมอบ

Treasury futures เทียบกับ cash Treasuries อธิบายว่าเหตุใดหลักทรัพย์เงินสดและสัญญาฟิวเจอร์สจึงเป็นบันทึกแยกกันแม้การส่งมอบจะเชื่อมกัน Treasury futures basis เพิ่มความสัมพันธ์ของราคาที่เกี่ยวข้อง แต่ basis figure และ implied repo calculation ต้องเก็บสมมติฐานกระแสเงินสดและวันที่ที่ต่างกันไว้

การคำนวณ implied repo ต้องใช้ผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สและเดือนส่งมอบที่แน่นอน หลักทรัพย์หนึ่งรายการที่เข้าเกณฑ์ส่งมอบ ราคาสด ช่องราคาชำระฟิวเจอร์ส conversion factor ของหลักทรัพย์ ดอกเบี้ยค้าง ณ วันที่เงินสดและส่งมอบที่ใช้ได้ และวันชำระเงินสดกับวันส่งมอบเอง หากมีคูปองเกิดขึ้นในช่วงเวลา หรือหลักเกณฑ์ตลาดต่างกัน กระแสเงินสดและจังหวะต้องสะท้อนข้อเท็จจริงนั้น

Conversion factor ของ Treasury futures อธิบายว่าเหตุใด factor จึงเป็นหลักเกณฑ์เฉพาะเดือนส่งมอบ ไม่ใช่การประเมินเงินสดแบบเรียลไทม์ จำนวน delivery invoice ของ Treasury futures แยกราคาฟิวเจอร์สที่แปลงแล้วออกจากดอกเบี้ยค้าง ทำให้บันทึกฝั่งส่งมอบไม่ถูกลดเหลือราคาเสนอเดียว

CME ยกตัวอย่างการคำนวณ implied-repo แบบง่ายสำหรับสถานการณ์ Treasury futures มูลค่าที่ตราไว้ $100,000 ที่ชำระเงินสดในวันทำการถัดไปและไม่มีการจ่ายคูปองระหว่างวันชำระนั้นกับวันส่งมอบ ในกรอบจำกัดนี้ อัตราส่วนส่งมอบต่อเงินสดเขียนได้ว่า:

Simplified delivery-to-cash ratio = [(contract-scaled futures settlement × conversion factor) + accrued interest at delivery] ÷ [cash purchase price + accrued interest at cash settlement]

อัตรารายปีในกรอบแบบง่ายเดียวกันคือ:

Simplified implied repo rate = (delivery-to-cash ratio − 1) × 360 ÷ (delivery date − cash-settlement date)

สูตรนี้เป็นเครื่องมือช่วยบันทึก ไม่ใช่เครื่องคำนวณ Treasury futures สากล วันที่คูปอง สเกลผลิตภัณฑ์ หลักเกณฑ์การชำระ ค่าธรรมเนียม เงื่อนไขเงินทุน การปฏิบัติทางภาษี หรือกฎส่งมอบที่ต่างกันอาจต้องใช้อินพุตเพิ่มหรือวิธีปฏิบัติอื่น เก็บแหล่งที่มา สมมติฐาน หน่วย และเวลาไว้กับผลลัพธ์

สำหรับตะกร้าส่งมอบที่ระบุ การเปรียบเทียบ implied repo ช่วยจัดระเบียบเศรษฐศาสตร์เงินสดกับการส่งมอบของผู้สมัครที่เข้าเกณฑ์ได้ แต่ไม่ได้ทำให้ conversion factor เพียงอย่างเดียวเป็นตัวชี้ขาด และไม่ได้เปลี่ยนผู้สมัครหนึ่งรายให้เป็นข้อสรุป cheapest-to-deliver ถาวร Cheapest to deliver Treasury futures อธิบายว่า CTD ยังคงเฉพาะกับผลิตภัณฑ์ เดือนส่งมอบ ตะกร้าที่เข้าเกณฑ์ และอินพุตปัจจุบัน

ตัวเลขอาจต่างกันเมื่อช่องราคาสด ช่องราคาฟิวเจอร์ส วิธีคิดดอกเบี้ยค้าง วันที่ สิทธิ์ วิธีปฏิบัติต่อคูปอง หรือสมมติฐานต่างกัน การตอบสนองที่ถูกต้องต่อความไม่ตรงกันคือการเปรียบเทียบบันทึก ไม่ใช่ประกาศว่าตัวเลขหนึ่งเป็น edge ที่ซื้อขายได้ ราคาชำระฟิวเจอร์สเทียบกับการซื้อขายล่าสุด อธิบายว่าเหตุใดจึงแทนช่องราคาชำระอย่างเป็นทางการด้วยการซื้อขายที่แสดงไม่ได้โดยไม่ตรวจวัตถุประสงค์ที่ระบุของสัญญา [!WARNING] อย่าสับสน implied repo กับราคา repo จริงหรือผลตอบแทนที่รับประกัน Implied repo เป็นผลลัพธ์รายปีแบบสมมติภายใต้อินพุตเงินสด ฟิวเจอร์ส conversion factor ดอกเบี้ยค้าง เวลา และการส่งมอบที่ระบุ ความพร้อมและต้นทุนเงินทุนจริง การดำเนินการ สภาพคล่อง การส่งมอบ clearing ภาษี ค่าธรรมเนียม และข้อมูลตลาดที่เปลี่ยนได้อาจให้ผลต่างกัน อัตราที่คำนวณได้ไม่ใช่คำสั่งให้ทำ cash-and-carry trade

ผลลัพธ์ที่นำกลับมาใช้ได้ไม่ใช่เปอร์เซ็นต์เดี่ยวที่แยกขาด แต่เป็นบันทึกที่มีผลิตภัณฑ์ เดือนส่งมอบ ตัวระบุหลักทรัพย์ ช่องและเวลาของราคาสด ช่องและเวลาของราคาชำระฟิวเจอร์ส conversion factor วันที่เงินสดและส่งมอบ วิธีคิดดอกเบี้ยค้าง วิธีปฏิบัติต่อคูปอง เวอร์ชันสูตร แหล่งที่มา และสมมติฐาน อัปเดตหรือติดป้ายผลลัพธ์ใหม่เมื่ออินพุตใดเปลี่ยน

กรอบการส่งมอบอาจมีทางเลือกที่ผู้ถือ short ใช้ได้ ทางเลือกการส่งมอบของ Treasury futures อธิบายว่าเหตุใดคุณสมบัติด้านคุณภาพและเวลาต้องแยกจากการเปรียบเทียบเงินทุนที่คำนวณได้ [!TRYMARK] บันทึก implied-repo calculation เป็นบันทึกกระแสเงินสดตามวันที่ เก็บผลิตภัณฑ์และเดือนฟิวเจอร์สที่ระบุ ตัวระบุหลักทรัพย์ ราคาสด ราคาชำระฟิวเจอร์ส conversion factor ดอกเบี้ยค้างทั้งสองวัน วันเงินสดและส่งมอบ วิธีปฏิบัติต่อคูปอง สมมติฐานสูตร แหล่งที่มา และเวลาไว้ด้วยกัน หากตรวจสอบอินพุตไม่ได้ ให้ติดป้ายผลลัพธ์ว่าเป็นตัวอย่างไม่ครบ แทนการอ้างว่าเป็นเงินทุนหรือ arbitrage ปัจจุบัน

คู่มือนี้อธิบายแนวคิดเศรษฐศาสตร์การส่งมอบ ไม่ใช่คำแนะนำให้จัดหาเงินทุนให้ Treasury ซื้อขายฟิวเจอร์ส รับมอบ หรือทำ arbitrage กฎตลาด ข้อมูลตลาด เงื่อนไขเงินทุน การจัดการ clearing และสภาพบัญชีควบคุมธุรกรรมจริง