อธิบาย Futures แบบ Cash-Settled เทียบกับ Physically Delivered
เรียนรู้ความแตกต่างของ futures แบบ cash-settled และ physically delivered เมื่อหมดอายุ เหตุใด daily settlement จึงแยกจาก final settlement และควรตรวจสอบอะไรเมื่อถือสัญญาใกล้หมดอายุ
คำตอบโดยตรง
Cash-settled futures จบลงด้วยเครดิตหรือเดบิตทางการเงินที่อิง final settlement value ตามที่สัญญากำหนด ส่วน physically delivered futures อาจทำให้ long และ short ที่ยังเหลือเข้าสู่กระบวนการส่งมอบ ซึ่งอาจโอนสินค้าโภคภัณฑ์ ตราสารการเงิน หรือเอกสารส่งมอบภายใต้กฎเกรด สถานที่ เวลาแจ้ง และ notice ที่เฉพาะเจาะจง Futures ทั้งสองแบบโดยทั่วไป mark to market ทุกวันก่อนหมดอายุ ดังนั้น variation margin รายวันจึงไม่ใช่เหตุการณ์เดียวกับ final settlement ชื่อสัญญา asset class หรือหน้าจอของโบรกเกอร์ไม่ได้ยืนยันวิธีที่ใช้ ให้ตรวจสอบ symbol และเดือนที่แน่นอนในข้อกำหนดสัญญาปัจจุบัน รวมถึง first notice day, last trading day, วิธีคำนวณ final price, สิทธิของบัญชี และนโยบาย liquidation ของโบรกเกอร์
ความแตกต่างปรากฏเมื่อสัญญาสิ้นสุด
Cash settlement ปิด position ที่เหลือในเชิงการเงินด้วย final value ตามสัญญา จะไม่มีการส่งมอบสินค้าจริงเพียงเพราะถือสัญญาผ่านเหตุการณ์ final settlement
Physical delivery แตกต่างกัน Position ที่เปิดอยู่สามารถเข้าสู่กระบวนการจับคู่และส่งมอบ สิ่งที่ส่งมอบจริงอาจเป็นสินค้า security warehouse receipt หรือเอกสารอื่นที่สัญญาระบุ อย่าสันนิษฐานว่า long จะได้รับสินค้าที่ใช้ได้ง่ายโดยอัตโนมัติ หรือ short จะส่งมอบ asset อ้างอิงแบบใดก็ได้
รายละเอียดขึ้นกับผลิตภัณฑ์ สถานที่ส่งมอบ คุณภาพหรือเกรด เวลาออก invoice สถานที่ที่อนุมัติ ช่วงเวลาการแจ้ง และสิทธิของผู้เข้าร่วม อาจสำคัญพอ ๆ กับราคาที่ quote
Daily settlement ไม่ใช่ final settlement
โดยทั่วไป open futures จะ mark to market ทุกวันด้วย official daily settlement price การคำนวณนี้ส่งกำไรขาดทุนผ่านระบบ margin ขณะที่สัญญายังเปิดอยู่
Final settlement ยุติสัญญาตามกฎหมดอายุ สำหรับ cash-settled contract final value เป็นตัวกำหนดเดบิตหรือเครดิตสุดท้าย สำหรับ deliverable contract final value ผูกกับกระบวนการส่งมอบและ invoice value ตามเงื่อนไขสัญญา
Settlement price เทียบกับ last trade ของ futures อธิบายว่าเหตุใด official settlement รายวันกับ last trade ที่แสดงจึงตอบคำถามคนละข้อได้
Notice dates สำคัญต่อความเสี่ยงด้านการส่งมอบ
Physically delivered futures อาจมี first notice day ก่อน last trading day กำหนดการนี้อาจกำหนดว่าเมื่อใด long ที่มีสิทธิ์อาจถูกจัดสรรการส่งมอบ และ short อาจมีภาระ โบรกเกอร์อาจกำหนดวัน close-out หรือข้อจำกัดที่เร็วกว่ากฎของตลาด
Cash settlement ตัดขั้นตอนรับหรือส่งมอบจริงออก แต่ไม่ได้ตัดความเสี่ยงจากหมดอายุออก ยังต้องตรวจสอบ final reference, trading cutoff, contract multiplier และ cash flow สุดท้าย
First notice day และ last trading day แยกวันที่มักถูกเข้าใจผิดว่าเป็น deadline เดียวกัน
วางแผนจากสัญญา ไม่ใช่ป้ายทั่วไป
ก่อนถือใกล้หมดอายุ ให้บันทึกเดือนสัญญาที่แน่นอน settlement type วิธี final settlement วันที่ notice และ trading quantity multiplier และนโยบายโบรกเกอร์ ตัดสินใจว่าเป้าหมายด้านการดำเนินงานคือ offset, roll หรือทำตามกระบวนการ settlement โดยตั้งใจ แล้วตรวจสอบว่าบัญชีและคู่สัญญารองรับได้
การ roll แทนที่เดือนใกล้ด้วยเดือนหลัง ไม่ได้เปลี่ยน settlement type ของสัญญาที่กำลังปิด กลไกการ roll สัญญา futures อธิบายว่าการเปลี่ยนผ่านสองขานี้เปลี่ยนอะไร
คู่มือนี้อธิบายกลไกสัญญา ไม่ใช่คำแนะนำให้ถือ roll หรือรับส่งมอบ ข้อกำหนดของตลาดปัจจุบันและคำสั่งของโบรกเกอร์เป็นตัวกำหนดผลจริง
คำถามที่พบบ่อย
Commodity futures ทุกสัญญาส่งมอบจริงหรือไม่?
ไม่ใช่ วิธี settlement กำหนดโดยสัญญาแต่ละฉบับ Futures ของ commodity, index, rate และ currency อาจใช้ขั้นตอนสุดท้ายต่างกัน
Cash settlement หมายความว่าไม่มีความเสี่ยงเมื่อหมดอายุหรือไม่?
ไม่ใช่ แม้จะหลีกเลี่ยงการส่งมอบจริง แต่ final settlement reference, cutoff, multiplier และ cash flow ที่เกิดขึ้นยังสำคัญ
พึ่ง last trading day เพื่อหลีกเลี่ยงการส่งมอบได้หรือไม่?
ไม่ได้ด้วยตัวมันเอง สัญญาที่ส่งมอบได้อาจมี notice dates และ cutoff ของโบรกเกอร์ก่อน last trading day