อธิบาย delta ของ options on futures: exposure ที่เทียบเท่า futures

Option on futures เชื่อมกับสัญญา futures และเดือนที่ระบุ Delta วัดความอ่อนไหวต่อ futures นั้น ไม่ใช่โดยตรงต่อ spot, ETF หรือเดือนของสัญญาอื่น

CME อธิบาย delta ของสัญญา futures ว่าเป็น 1.00 โดยทั่วไป call มี delta เป็นบวกและ put มี delta เป็นลบก่อนใส่เครื่องหมายของ position long หรือ short

Options on futures อธิบายว่าเหตุใดต้องระบุเดือนของ futures อ้างอิงก่อนอ่าน delta ของออปชัน

สำหรับออปชันและ futures ที่อ้างอิงสเกลสัญญาเดียวกัน ให้คูณ delta ของออปชันด้วยจำนวนออปชันที่มีเครื่องหมาย

Long call ห้าสัญญาที่มี delta +0.40 มี delta ที่เทียบเท่า futures ประมาณ +2.00: 5 × 0.40 = 2.00

Short call ห้าสัญญาจะมีค่าประมาณ -2.00 เช่นกัน Long put ห้าสัญญาที่มี delta -0.40 ก็จะมีค่าประมาณ -2.00

นี่คือ hedge ratio เฉพาะที่ ไม่ใช่สิทธิในการเทรด futures แบบเศษส่วน สัญญา futures ที่เกี่ยวข้องแต่มีขนาดเล็กกว่าอาจทำให้จำนวน hedge ใช้งานได้จริงขึ้นในบางครั้ง

สมมติว่า futures หนึ่งจุดมีมูลค่า $50, long call ห้าสัญญาแต่ละสัญญามี delta +0.40 และ futures อ้างอิงเพิ่มขึ้น 1.50 จุด

วิธีหนึ่ง: การเปลี่ยนแปลง premium จาก delta เพียงอย่างเดียวคือ 0.40 × 1.50 = 0.60 จุดต่อออปชัน ความอ่อนไหวของเงินสดคือ 0.60 × $50 × 5 = $150

วิธีสอง: exposure ที่เทียบเท่า futures คือ 5 × 0.40 = 2.00 futures จากนั้น 2.00 × 1.50 × $50 = $150

การคำนวณทั้งสองตรงกันเพราะใช้สมมติฐาน delta อันดับแรกเดียวกัน ทั้งคู่ไม่รวม gamma, volatility, time decay, bid-ask spread, ค่าธรรมเนียม และผลของเส้นทาง

Delta ไม่คงที่ Gamma วัดว่า delta เปลี่ยนอย่างไรเมื่อราคาของ futures อ้างอิงเปลี่ยน

หาก call เริ่มที่ delta 0.40 และ gamma เท่ากับ 0.03 ต่อการเคลื่อนไหวหนึ่งจุด การเพิ่มขึ้นหนึ่งจุดจะให้ delta ใหม่โดยประมาณ 0.43 ก่อน input อื่นจะเปลี่ยน

ดังนั้น hedge ที่กำหนดจาก delta ตอนเปิดอาจกลายเป็น hedge มากหรือน้อยเกินไปหลังการเคลื่อนไหวที่มีนัยสำคัญ

Gamma ของออปชัน อธิบายความโค้งที่ snapshot ของ delta เพียงจุดเดียวไม่ครอบคลุม

Delta อันดับแรกคือความอ่อนไหวของราคา เทรดเดอร์บางครั้งใช้ค่าสัมบูรณ์เป็นตัวแทน probability แบบคร่าว ๆ แต่ทางลัดนี้ขึ้นอยู่กับโมเดลและไม่ควรแทนที่การคำนวณ probability จริง

Delta 0.40 ไม่ได้หมายถึง leverage 40% หรือ maximum loss 40% เช่นกัน Premium, multiplier, quantity, gamma, volatility, time, margin และเงื่อนไข exercise ตอบคำถามคนละแบบ

Delta ไม่ใช่ probability แยกความอ่อนไหวออกจาก claim ด้าน probability

- ยืนยัน option series ที่แน่นอนและเดือนของ futures อ้างอิง - บันทึกเครื่องหมาย long หรือ short, quantity, delta, gamma และเวลา quote - ยืนยัน point value หรือ multiplier ของ futures - แปลง quantity ของออปชันเป็น delta ที่เทียบเท่า futures - Stress test การเคลื่อนไหวที่ใหญ่ขึ้น แทนการขยายเส้น delta ตอนเปิดแบบเชิงเส้น - ตรวจ IV เวลา สภาพคล่อง margin และเงื่อนไข exercise หรือ assignment อีกครั้ง [!TRYMARK] จุดตรวจ delta ของ futures-option ในวันที่ 18 กันยายน ให้บันทึก option series, เดือน futures, quantity, delta, gamma, point value, bid, ask, IV และแผน hedge คำนวณใหม่หลัง futures เคลื่อนไหวหนึ่งจุดหรือ IV เปลี่ยนอย่างมีนัยสำคัญ

คู่มือนี้ใช้ตัวอย่างที่จับคู่สเกลแบบเรียบง่าย ผลิตภัณฑ์จริงอาจมีหน่วย quote, multiplier, กฎ exercise และเครื่องมือ hedge แตกต่างกัน ดังนั้นให้ตรวจสอบข้อกำหนดของสัญญาก่อนแปลง delta เป็นเงินสด