Волатильность волатильности и VVIX

Вега приближённо показывает изменение стоимости опциона при небольшом движении IV. Это приближение молча предполагает, что масштаб и путь будущих изменений IV управляемы

Vol-of-vol спрашивает, насколько изменчива сама волатильность. Это важно, потому что движение с 15 до 20 отличается от сохранения уровня около 15, даже если обе позиции начинают с одной IV

При росте vol-of-vol распределение будущей волатильности расширяется. Нелинейные опционные экспозиции могут переоцениться ещё до изменения реализованной волатильности

В модели Хестона кси управляет размером диффузии дисперсии. Другие модели стохастической волатильности определяют и масштабируют это понятие иначе

Параметр модели зависит от её уравнений, меры, единиц и калибровки. Его нельзя напрямую приравнять к рыночному индексу, котируемому в пунктах волатильности

Оценённая vol-of-vol реального мира также может отличаться от риск-нейтральной vol-of-vol, поскольку инвесторы могут платить премию за выпуклость волатильности

Cboe применяет к допустимым опционам VIX математику полосы опционов в стиле VIX. Сначала рассчитывается дисперсия для экспираций около 30 дней, затем она интерполируется к постоянному горизонту

Базовый ориентир — форвардный уровень VIX, выведенный из цен опционов VIX, а не сегодняшняя спотовая котировка VIX. Опционы VIX имеют европейский стиль и рассчитываются по условиям своего продукта

Поэтому VVIX обобщает подразумеваемую опционами неопределённость форвардных цен VIX на этом горизонте. Это не уже наблюдаемое стандартное отклонение

VIX измеряет величину ожидаемой постоянной 30-дневной волатильности из опционов SPX. VVIX измеряет подразумеваемую волатильность форвардных цен VIX по опционам VIX

VIX может быть высоким, а VVIX умеренным, если стресс повышен, но дальнейшие изменения оцениваются как относительно ограниченные. VVIX может вырасти до большого движения уровня VIX

Ни один индекс не показывает направление рынка. Их связь меняется вместе со срочной структурой, перекосом, позиционированием, ликвидностью и выпуклым поведением волатильности

Высокое значение может отражать спрос на коллы VIX, страх быстрых изменений волатильности, тонкие крылья, неопределённость события или общую премию за выпуклость волатильности

Оно не доказывает, что VIX обязан вырасти. Покупатели могут переплатить, событие может пройти спокойно, а VIX может упасть, пока его опционы сохраняют асимметричную оценку риска

Сравнивайте VVIX с собственной историей на совпадающем сроке, уровнем и кривой VIX, перекосом опционов, котировками, событиями и точной выплатой позиции

Vomma показывает, как вега меняется при изменении IV. Vanna связывает вегу со спотом, а позиции в опционах на волатильность добавляют дальнейшую кривизну и экспозицию к срочной структуре

Позиция, обозначенная как длинная по веге, может потерять деньги, если движется не та часть поверхности, проходит время, меняется спот или после входа рушится vol-of-vol

Полная переоценка по совместным сценариям спота, форварда VIX, поверхности и времени безопаснее, чем независимое сложение греков первого порядка

VVIX зависит от допустимых котировок опционов, вывода форварда, диапазона страйков, фильтрации и интерполяции. Широкий или редкий рынок опционов VIX может повлиять на значение

Сам индекс — ориентир, а не гарантированно исполнимая цена. Торгуемые инструменты добавляют риск базиса, несоответствия срока, переноса, расчёта, маржи и ликвидности

Записывайте время наблюдения и срок контракта. Перед выбором размера позиции одновременно стрессируйте уровень VIX, VVIX, перекос, форму кривой, гэпы и ширину bid—ask