Короткий календарный спрэд: опционная стратегия
Разберитесь, как работает короткий или обратный календарный спрэд с коллами и путами, включая кредит, идею сильного движения, неизвестную зону убытка, отрицательную тету, назначение, маржу и выход
Короткий ответ
Короткий календарный спрэд, также называемый обратным календарём, покупает опцион ближней экспирации и продаёт опцион дальней экспирации того же типа и страйка. Он часто открывается по чистому кредиту и ждёт достаточно сильного движения от страйка до истечения ближнего длинного опциона, чтобы стоимости двух опционов сблизились. Слово «короткий» описывает направление временного спрэда, а не простой медвежий взгляд. Если цена остаётся рядом со страйком, ближний длинный опцион может распадаться, пока дальний короткий сохраняет большую временную стоимость; после ближней экспирации может остаться непокрытый короткий колл или пут с существенно и потенциально значительно большим риском
Разворот экспираций разворачивает идею календаря
Длинный календарь продаёт ближний и покупает дальний. Короткий календарь покупает ближний и продаёт дальний при одном K. Коллы и путы оба могут реализовать конструкцию, но результаты назначения различаются
Он обычно получает кредит, потому что дальний опцион имеет больше временной стоимости. Это поступление не является максимальной суммой, которую счёт когда-либо может потерять, а лишь денежным потоком при открытии
Сильное движение может сблизить стоимости
Если оба колла становятся далеко вне денег или глубоко в деньгах, разница их цен может уменьшиться. Та же логика сближения действует для путов после достаточно сильного движения от K
Движение должно произойти до того, как ближний опцион потеряет защиту. Премия события уже заложена в цены, а схлопывание IV может по-разному повлиять на две экспирации
Самая рискованная зона часто находится около K
Рядом с первой экспирацией ближний длинный опцион может иметь малую стоимость, а дальний короткий — сохранять большую временную стоимость, когда спот близок к K. Точный максимальный убыток и две безубыточности зависят от неизвестной цены дальнего опциона
Моделируйте диапазон IV дальней экспирации, а не доверяйте одной фиксированной диаграмме выплаты. Отображаемая оценка ограниченного риска предполагает, что ближний длинный опцион ещё открыт и имеет стоимость; она не описывает оставленный непокрытый короткий опцион
Коллы и путы создают разные операционные экспозиции
Досрочное исполнение ближнего длинного опциона контролирует его держатель, а назначение дальнего короткого — нет. Короткий колл может создать короткие акции и дивидендные обязательства; короткий пут — длинные акции и потребность в деньгах
После истечения ближнего опциона дальний короткий может стать непокрытым. Маржа брокера может резко вырасти, а короткий колл может понести неограниченный убыток сверху, тогда как короткий пут сохраняет существенный убыток при падении
Выходите до исчезновения защиты, если непокрытый риск не запланирован
Задайте триггер закрытия относительно ближней экспирации, а не дальней. Сравнивайте закрытие обеих ног одним пакетом с раздельным разворачиванием только тогда, когда ликвидность оправдывает риск отдельных ног
Отслеживайте исходный кредит, текущий дебет спрэда, дату события, две IV, экспозицию к назначению, покупательную способность после ближней экспирации, комиссии и наличие разрешения счёта на удержание оставшегося короткого опциона
Частые вопросы
Является ли короткий календарный спрэд медвежьим?
Нет. Короткий календарь коллов или путов обычно ждёт сильного движения от общего страйка, и направление может быть любым. Название относится к продаже дальней временной экспозиции при покупке ближней защиты. Дельта может менять знак около K, особенно перед ближней экспирацией, поэтому одна направленная метка вводит в заблуждение
Максимальная прибыль — это просто кредит при открытии?
Чистый кредит — общий теоретический потолок прибыли, если достаточно сильное движение сблизит стоимости двух опционов, за вычетом издержек. Реализованный результат зависит от цен и времени закрытия. Если ближний длинный продан отдельно или истёк, пока дальний короткий остаётся, сделка больше не следует пределу целого спрэда
Может ли короткий календарь потерять больше ожидаемого?
Да, если им не управлять как пакетом из двух ног. Пока обе ноги существуют, сценарный убыток сосредоточен около K и зависит от временной стоимости дальнего опциона. После исчезновения ближней длинной ноги дальняя короткая может стать непокрытой: колл может терять без ограничения при росте, а пут — существенно терять при обвале вместе с маржинальным стрессом
В чём главное отличие от длинного календаря?
Экспирации развернуты. Длинный календарь продаёт ближний и покупает дальний, обычно платит дебет и предпочитает спот около K на первой экспирации. Короткий покупает ближний и продаёт дальний, обычно получает кредит и предпочитает сильное движение от K до распада ближней защиты. Поэтому их тета, вега и постэкспирационные риски направлены по-разному