Опционы с поставкой актива и денежным расчётом: акции или деньги
Сравните тип расчёта со стилем исполнения, финансированием, временем AM/PM и влиянием после экспирации на инвентарь
Короткий ответ
Физическая поставка создаёт или убирает предмет поставки, обычно акции. Денежный расчёт превращает состояние опциона в денежную сумму по официальному значению. Само название способа расчёта не определяет дедлайн, стиль исполнения или метод AM/PM
Физический расчёт меняет позицию
При физическом исполнении или назначении колла:
При физическом назначении пута:
Физический результат оставляет счёт в другом состоянии по акции. Поэтому многие путают «опцион закрыт» с «риск закончился»
- исполнение длинного колла может создать длинные акции
- назначение короткого колла может потребовать поставить акции
- исполнение длинного пута в некоторых системах может создать короткую позицию
- короткий пут может создать обязательство купить акции по страйку
Денежный расчёт даёт деньги без акций
Денежный расчёт использует официальное значение V и страйк K:
Пример: математика денежного расчёта
В этой конструкции акции не поставляются
- сумма колла: max(V - K, 0) × M
- сумма пута: max(K - V, 0) × M
- V=4,025, K=4,000, M=100 для одного колла
- сумма расчёта = 2,500
Два важных операционных различия
Рынок может иметь денежный расчёт и всё равно требовать значительного движения денег. Рынок может иметь физическую поставку и не создавать большого немедленного убытка при расчёте, если путь акции оставался ограниченным
Поэтому настоящее различие не только в том, «что выплачивается», но и в форме экспозиции после экспирации или расчёта
При физическом контракте риск акции может продолжаться. При денежном расчёте может остаться несовпадение базиса, если хедж связан с другой корзиной базовых активов
Тип расчёта — не единственный дедлайн
Физическая или денежная поставка не отвечает на вопросы:
Вам всё равно нужны:
- является ли продукт американским или европейским
- используется ли расчёт AM или PM
- когда заканчивается возможность торговать
- какой источник значения используется для V
- последний торговый день
- процесс AM/PM или расчёта по контрольному закрытию
- дедлайн исполнения или назначения
- мультипликатор и любой предмет поставки скорректированного контракта
Пример, где непонимание создаёт предотвратимый убыток
Трейдер предполагает, что физическое назначение не создаст позицию, потому что это «всего один короткий пут». Акция обваливается, короткий пут назначается, и акции поступают на счёт
Если не установлен запас денег или готовности, назначение может принудительно создать строку по акции, после чего потребуется отдельное решение о хедже
Корень проблемы — считать, что тип расчёта решает вопрос финансирования после экспирации
Связанные материалы
Частые вопросы
Означает ли денежный расчёт отсутствие влияния, связанного с акциями?
Нет. Большой денежный отток всё равно может повлиять на покупательную способность и существующие планы хеджа. Он убирает передачу акций, но не рыночный риск и не несовпадение хеджа
Все ли индексные опционы имеют денежный расчёт и европейский стиль?
Не все. Нельзя делать вывод только по индексу или классу символа. Прочитайте спецификацию контракта о расчёте, стиле исполнения и источнике расчётного значения
Может ли физическая поставка создать неожиданные акции?
Да. Короткие путы могут создать акции. Короткие коллы могут создать обязательства по поставке. Скорректированные контракты также могут менять предмет поставки Статус закрытого приказа отличается от отсутствия влияния на экспозицию, поэтому до решения выполните закрытие и сверку позиции