AM-расчётные и PM-расчётные опционы: риск истечения
Сравните AM- и PM-расчётные индексные опционы по цене открытия или закрытия для расчёта, последнему торговому дню, ночной щели, специальной котировке, мультипликатору и базисному риску.
Короткий ответ
AM-расчётные индексные опционы обычно используют значение истечения, полученное из цен открытия компонентов. PM-расчётные контракты обычно используют цены закрытия компонентов в день истечения. Официальное значение расчёта, а не запомненная рыночная котировка, определяет денежную ликвидацию. Тайминг последней торговли и ненадёжный интервал могут существенно различаться.
AM-расчёт использует специальную процедуру открытия
Для стандартных AM-расчётных SPX значение расчёта представляет собой специальную цену открытия, составленную из цен первичного рынка каждого компонента. Компоненты не обязательно открываются одновременно, поэтому значение может быть опубликовано после открытия рынка и может отличаться от отображаемого индекса.
В соответствии со longstanding общим правилом многие AM-расчётные индексные опционы прекращают торговлю в предыдущий торговый день. Действующие правила биржи и вновь размещённые серии могут изменяться, поэтому используйте актуальную спецификацию контракта, а не только аббревиатуру.
PM-расчёт использует закрытие дня истечения
PM-расчётные контракты обычно рассчитываются на основе цен закрытия компонентов в день истечения. Многие такие контракты могут торговаться в этот день, хотя точное время окончания торгов может предшествовать соответствующему закрытию денежного рынка.
Например, опционы SPX на конец месяца от Cboe имеют PM-расчёт на основе цен закрытия компонентов и обычно прекращают торговлю в день истечения согласно их опубликованным спецификациям.
Разрыв между торговлей и расчётом — это риск
AM-контракт может создать ночной и аукционный риск открытия после последней практической возможности выхода. PM-контракт сокращает этот конкретный разрыв, но всё ещё может иметь конечный интервал между временем закрытия опциона и ценами закрытия компонентов, используемыми при расчёте.
Если значение расчёта V равно 5 012, страйк K равен 5 000, а мультипликатор M равен 100, то внутренняя стоимость колла в денежном выражении составляет 1 200. Котировка закрытия на уровне 4 998 не может пересмотреть этот официальный результат.
Конкретный пример принятия решения
Предположим продукт на основе индекса TSLA:
Результат в денежном выражении для колла при расчёте:
max(0, V - K) × M = 1 800
Если котировка на закрытие дня составляет примерно 5 000 и ваша предварительная модель риска перед истечением использовала это число, официальный результат всё равно основывается на 5 030. Вот почему небольшое изменение времени расчёта может перевернуть выплату, близкую к точку безубыточности, после закрытия.
- страйк K = 5 012
- значение AM-расчёта V = 5 030
- AM-мультипликатор M = 100
Почему конечный интервал — это отдельная линия риска
AM-расчёт добавляет «разрыв официальной стоимости» до расчёта. Этот разрыв существует даже если вы держите контракт только как хедж для позиции в акциях или ETF.
Если экспозиция является частью спреда, рассматривайте каждую ногу с собственными допущениями по расчёту и времени закрытия. Например, одна нога может быть AM-расчётной, а другая PM-расчётной в смешанных портфельных конструкциях; они не компенсируют риск времени расчёта автоматически.
Чек-лист перед входом в AM/PM-расчётный контракт
Перед отправкой:
Перед истечением сравните:
- подтвердите метод AM или PM-расчёта в спецификации контракта
- зафиксируйте последний торговый день и время последней торговли
- подтвердите правила праздников или раннего закрытия для этой торговой даты
- подтвердите мультипликатор иTreatment скорректированных серий
- проверьте, можно ли скорректировать хедж в течение конечного интервала
- экспозицию на открытии по каждой ноге
- альтернативные контракты с другим методом расчёта
- существует ли запасной метод выхода, если ликвидность спреда или открытого рынка исчезнет
Смежные материалы по расчёту
- Как читать ордерные тикеты на опционы для процесса закрытия
- Что произойдёт, если опцион будет исполнен до расчёта
- Что произойдёт после присвоения коротких путов для риска дальнейшей экспозиции на акции
Определите точную серию перед входом
Похожие символы могут смешивать стандартные, еженедельные, ежедневные, квартальные и серии на конец месяца с различными корнями и условиями расчёта. Зафиксируйте дату истечения, корневой символ, метод AM или PM, тикер значения расчёта, время последней торговли, мультипликатор и правила праздников.
Закрытие до истечения снимает экспозицию расчёта только после исполнения. При удержании позиции определите её размер с учётом значения расчёта, которое может уйти в разрыв от последней торговой котировки опциона.
Частые вопросы
В чём разница между AM- и PM-расчётными опционами?
AM-расчётные индексные опционы обычно получают своё официальное значение истечения из цен открытия компонентов, тогда как PM-расчётные опционы обычно используют цены закрытия компонентов. Это меняет время возникновения определяющих цен и то, как долго трейдер может быть не в состоянии выйти или застрелить истекающий контракт. Точный метод расчёта, время закрытия торгов, тикер расчёта и дата оплаты являются специфичными для продукта и должны быть проверены.
Почему стоимость AM-расчёта может отличаться от индекса на открытии?
Специальная цена открытия может использовать официальную сделку открытия каждого компонента, и эти ценные бумаги не все открываются одновременно. Отображаемый индекс у открытия может смешивать текущие и предыдущие цены или использовать другой расчётный процесс. Значение расчёта может быть опубликовано позже и оказаться выше или ниже уровня индекса, который трейдер помнит увидевшим на экране.
Могут ли PM-расчётные опционы торговаться до закрытия фондового рынка?
Многие PM-расчётные контракты торгуются в день истечения, но их точное время окончания торгов может наступить до закрытия рынка компонентов, используемого при расчёте. Торговые часы также различаются между продуктами и сессиями. Проверьте спецификацию биржи для конкретной серии, а не предполагайте, что PM означает, что каждый ордер исполняется до колокола закрытия, или что ожидающий ордер защищает от финального расчёта.
Что рискованнее — AM или PM-расчёт?
Ни одно из них не является универсально более рискованным. AM-расчёт часто создаёт больший разрыв между последней возможностью торговать и расчётом по ценам открытия, тогда как PM-расчёт всё ещё может оставлять конечный базисный интервал и неопределённость аукциона закрытия. Риск также зависит от размера позиции, страйка, мультипликатора, ликвидности, доступности хеджа, волатильности, праздников и того, двигается ли официальная корзина расчёта иначе, чем отображаемый индекс.