Лимиты позиции по опционам и лимиты исполнения: объяснение
Узнайте, чем лимиты позиции по биржевым опционам отличаются от лимитов исполнения, почему важны агрегация одной стороны и отчётность и почему маржа или покупательная способность не показывают, разрешено ли количество
Короткий ответ
Лимиты позиции по опционам и лимиты исполнения отвечают на разные регуляторные вопросы. Лимит позиции ограничивает число опционных контрактов, которыми можно владеть на одной стороне рынка по применимому правилу. Лимит исполнения ограничивает объём длинных опционных позиций, который можно исполнить за определённый период. Например, действующее общее правило Cboe об ограничении исполнения использует совокупный показатель за пять последовательных рабочих дней, а свод правил также выделяет продукты с другим режимом или без лимита исполнения. Ни один из этих лимитов не является личным лимитом убытка, требованием по марже или показателем покупательной способности. Применимость определяют точный класс, биржа, тип контракта, правило агрегации, связи между счетами, порог отчётности и одобренное исключение. Читайте действующее правило и запись брокера, а не выводите разрешение из количества, отображаемого на одном счёте.
Лимит позиции — это правило количества контрактов, а не личный бюджет риска
Лимит позиции по биржевому опциону — это правило о том, сколько контрактов можно держать, а не утверждение, что разрешённое количество доступно или несёт низкий риск. Покупательная способность, премия опциона, анализ максимального убытка, портфельная маржа и лимит позиции отвечают на разные вопросы. На счёте может быть достаточно отображаемой покупательной способности для ордера, но правило лимита позиции всё равно может потребовать дополнительной агрегации или запретить желаемое количество.
Спецификации долевых опционов OCC объясняют, что лимиты позиции меняются в зависимости от таких факторов, как число акций в обращении и объём торгов. Это не делает широко торгуемый класс безусловно неограниченным и не превращает текущий экран брокера в полный регуляторный расчёт. Фактический порог определяют действующие правила класса и биржи.
Размер позиции и максимальный убыток по опционам помогает сопоставить сделку с экономическим риском. Он не заменяет проверку того, разрешено ли предложенное количество контрактов правилами соответствующей биржи и счёта.
Агрегация одной стороны может объединять коллы и путы, которые вы видите отдельно
В расчётах лимита позиции позиции могут агрегироваться по экономической стороне, а не только по ярлыкам «колл» и «пут». В примерах Cboe для лимита позиции по долевым опционам длинные коллы и короткие путы по одной базовой ценной бумаге объединяются на одной стороне рынка; короткие коллы и длинные путы — на другой. Примеры правила также показывают, что другие сочетания коллов и путов могут относиться к противоположным сторонам.
Поэтому подсчёт одной серии опционов или одной видимой панели счёта может быть неполным. Применимое правило может зависеть от класса опциона, базового актива, типа контракта, отношений контроля или аффилированности и счетов, которые нужно агрегировать. Не классифицируйте отношения между счетами самостоятельно и не считайте похожую на компенсацию позицию исключением, не проверив действующее правило и процедуру брокера или отдела контроля.
Класс опциона и серия опционов различает опционный класс всего базового актива и одну серию со страйком и экспирацией. Лимиты часто определяются на уровне класса и одной стороны, а не как отдельное разрешение для каждой серии.
Лимит исполнения измеряет активность исполнения за свой период
Лимит исполнения — это не просто повторение лимита позиции. Согласно действующему общему правилу Cboe, без предварительного разрешения участник с торговым разрешением не может исполнять опционы для счёта, в котором имеет интерес, или для счёта клиента, если участник или клиент, действуя самостоятельно или вместе с другими, исполнил или будет иметь исполненные совокупные длинные позиции по классу выше применимого лимита в течение пяти последовательных рабочих дней. Он измеряет событие исполнения за скользящий период, а не только число открытых контрактов в один момент.
Точный режим всё равно зависит от продукта и площадки. Например, свод правил Cboe выделяет некоторые опционы на широкие индексы без лимитов исполнения и применяет другие положения к продуктам иных типов. Не переносите пятидневное число, лимит класса или исключение с одного опционного продукта на другой, не проверив правило для конкретного контракта.
Высокий открытый интерес, объём или цепочка, выглядящая ликвидной, сами по себе не дают больше возможностей для исполнения. Объём опционов и открытый интерес объясняет, что описывают эти показатели рыночной активности; они не являются личным счётчиком разрешений.
Действующие правила, исключения и отчёты нужно проверять отдельно
Исключение или отчёт — не кнопка, которую розничный счёт может считать активной. OCC описывает дельта-ориентированное исключение, которое может применяться к лимитам позиции и исполнения по долевым опционам для дельта-нейтральных позиций при разрешённой модели ценообразования, с передачей связанных данных биржам. Однако опубликованное сейчас Правило 8.30.04(c) Cboe указывает, что исключение для дельта-ориентированного хеджа по долевым опционам в настоящее время недоступно клиентам, и клиенты не могут на него полагаться, пока Cboe не объявит о доступности циркуляром регулятора.
Аналогично, порог отчётности не заменяет лимит, а сообщение об отклонении ордера само по себе не объясняет весь регуляторный расчёт. Cboe отдельно возлагает обязанности по отчётности о лимитах позиций на участников с торговыми разрешениями; экран клиента не является определением для самостоятельной отчётности. До того как считать количество разрешённым, подтвердите точный класс опциона, базовый актив, серию, длинное и короткое количество, историю исполнений за соответствующий период, связанные или контролируемые счета при необходимости, биржу, политику брокера и любое письменное одобрение.
Почему ордер на опцион был отклонён отделяет отклонённый ордер от принятого или рабочего. Отклонение, связанное с лимитом, нужно расследовать через действующее правило и запись счёта, а не решать предположением, что меньший ордер или другая серия обойдут агрегацию.
Это руководство по рыночным правилам, а не юридическая, комплаенс- или торговая рекомендация. Правила бирж и процедуры брокеров меняются и регулируют конкретный счёт.
Частые вопросы
Покупательная способность по опционам — это то же самое, что лимит позиции?
Нет. Покупательная способность показывает вместимость счёта, а лимит позиции — биржевое ограничение на разрешённые контракты. Любой из факторов может по своей причине помешать желаемому ордеру, и одно число не подтверждает другое.
Означает ли лимит исполнения, что нужно закрыть каждую опционную позицию?
Нет. Он ограничивает активность исполнения по применимому правилу, а не даёт универсальное указание закрывать каждый открытый контракт. Действующее общее правило Cboe измеряет совокупные длинные позиции, исполненные за пять последовательных рабочих дней, с продуктовыми положениями и исключениями, которые нужно проверять.
Повышает ли высокий открытый интерес мой личный лимит позиции?
Сам по себе нет. Открытый интерес измеряет непогашенные контракты, а действующие лимиты позиции определяют, сколько может держать конкретный счёт или агрегированная связь счетов. OCC отмечает, что лимиты по биржевым долевым опционам могут зависеть от числа акций в обращении и объёма торгов, но точный класс и правило всё равно имеют решающее значение.