Проскальзывание опционов: объяснение
Узнайте, как рассчитать проскальзывание опциона, отделить издержки спреда от движения рынка и снизить риск исполнения с помощью котировок, размера и лимитных заявок
Короткий ответ
Проскальзывание опциона — неблагоприятная разница между выбранной опорной ценой в момент решения о заявке и фактической ценой исполнения. Для покупки исполнение выше ориентира неблагоприятно, для продажи — ниже. Результат зависит от ориентира, времени котировки, стороны заявки, мультипликатора и движения рынка, поэтому фраза «исполнение ушло от середины» сама по себе ничего не измеряет
До расчёта определите ориентир
Используйте ориентир с отметкой времени, соответствующий решению: середину при поступлении заявки, лучший бид или аск, модельную цену или выставленный лимит. Запишите, что именно выбрано. Последняя сделка могла устареть, а середина — измениться до прихода заявки. Сравнение исполнения с незафиксированным числом смешивает качество исполнения со временем
Для покупки проскальзывание на контракт равно цене исполнения минус опорная цена. Для продажи — опорная цена минус цена исполнения. Умножьте разницу цены опциона на мультипликатор и число исполненных контрактов. Покупка 5 стандартных контрактов по 2.18 при ориентире 2.10 даёт 0.08 × 100 × 5, то есть $40 неблагоприятного проскальзывания до комиссий
Спред, влияние заявки и движение цены могут пересекаться
При покупке переход от середины к аску, а при продаже к биду использует часть котируемого спреда. Заявка больше отображаемого размера может съесть один уровень и продолжить по худшим ценам, добавив рыночное влияние. Очередь, маршрутизация, аукционы, улучшение цены и скрытый или внеэкранный интерес меняют результат
Одновременно цена акции, подразумеваемая волатильность и греки могут сдвинуться во время отправки. Худшее исполнение относительно старой середины не целиком является проскальзыванием брокера, если справедливая стоимость изменилась. Используйте котировку в момент прихода и время исполнения вместе с ценой базового актива, чтобы по данным отделить задержку и движение рынка
Для нескольких ног и частичных исполнений нужен взвешенный расчёт
Для спреда сравнивайте исполненный чистый дебет или кредит с опорной чистой ценой всего пакета. Сложение середин отдельных ног может вводить в заблуждение, поскольку эти цены могли не быть одновременно исполнимыми. При раздельных ногах учитывайте движение цены и временную направленную экспозицию между исполнениями
Для частичных исполнений рассчитывайте среднюю цену, взвешенную количеством. Не сравнивайте только лучшее исполнение с исходной котировкой. Заявка на 10 контрактов, исполненная как 3 по 1.00, 4 по 1.05 и 3 по 1.12, имеет среднюю цену 1.056 до сравнения с выбранным ориентиром
Снижайте проскальзывание, не обещая его устранить
Перед отправкой проверьте текущие бид, аск, размер, спред, статус рынка и базовый актив. Лимитная заявка задаёт худшую приемлемую цену; разделение размера или рыночный лимит могут контролировать экспозицию, но любой подход может дать частичное исполнение или пропущенную сделку. Не преследуйте каждое обновление котировки автоматически
Сравнивайте ожидаемое преимущество стратегии с односторонней и возможной круговой стоимостью исполнения. У сделки с ожидаемой выгодой меньше вероятного проскальзывания слабая экономика, даже если теоретическая выплата выглядит привлекательно. Записывайте ориентир, маршрут, время, исполнения, комиссии и состояние рынка, чтобы последовательно оценивать качество исполнения
Частые вопросы
Какое проскальзывание для опционов считается хорошим?
Универсального процента нет. Допустимое значение зависит от премии, спреда, отображаемого размера, объёма заявки, волатильности, горизонта и ожидаемого преимущества. Сравнивайте проскальзывание в деньгах и как процент выбранного ориентира, затем задайте максимум до отправки
Бид-аск спред и проскальзывание — одно и то же?
Нет. Спред — разница отображаемых бида и аска. Проскальзывание сравнивает выбранный ориентир с фактическим исполнением. Пересечение спреда может дать проскальзывание, но движение рынка, размер, маршрутизация и улучшение цены делают показатели разными
Проскальзывание опциона может быть отрицательным?
Да. Исполнение лучше выбранного ориентира часто называют благоприятным или отрицательным проскальзыванием. Например, покупка ниже середины при поступлении благоприятна относительно этого ориентира. При другом ориентире или времени вывод может измениться
Нужно ли умножать проскальзывание опциона на 100?
Умножайте разницу цены на фактический мультипликатор контракта и число исполненных контрактов. В стандартных американских опционах на акции часто используется 100, но у скорректированных и других продуктов он может отличаться. Проверяйте спецификацию, а не делайте автоматическое предположение