Multi-leg заявка на опционы или legging in
Сравните вход в опционный спред одной multi-leg заявкой с отдельной торговлей каждой ногой, включая контроль net price, partial fills, margin, slippage и leg risk
Короткий ответ
Multi-leg заявка на опционы отправляет две или более ноги одним пакетом с заданным ratio и лимитом net debit или credit. При исполнении ноги стратегии заполняются в нужных пропорциях в пределах этой net price. Legging in означает отправку отдельных заявок и принятие риска, что цена, volatility, buying power или базовый актив изменятся до исполнения всех ног. Пакет контролирует общий результат, а отдельные заявки дают больше контроля над каждым исполнением, но временно создают другую позицию.
Complex order контролирует ratio и net price
Для call vertical один-к-одному пакетная заявка связывает покупку call и продажу call. Лимит debit $1.20 означает, что полный спред должен исполниться с net debit $1.20 или лучше до fees. Он не требует, чтобы каждая нога торговалась по показанной midpoint.
Большая заявка может исполниться частично целыми strategy units, сохраняя заданный ratio. Если исполнились две из пяти вертикалей один-к-одному, заполняются два long call и два short call, а три спреда остаются. Подтверждайте количество стратегии и среднюю net price, а не читайте отпечаток одной ноги отдельно.
Отдельные заявки на ноги создают меняющуюся промежуточную позицию
Покупка long call первой оставляет самостоятельный long call до исполнения short call. Продажа short call первой может создать uncovered call, потребовать более высокого уровня approval и buying power или быть отклонена. Промежуточные delta, gamma, theta, vega и maximum loss отличаются от задуманного vertical.
Если акция или IV изменится, вторая нога может подорожать, превратив плановый debit $1.20 в $1.60 или сделав завершение невыгодным. Отмена оставшейся заявки не отменяет первое исполнение. Открытую ногу нужно принять, закрыть или включить в пересмотренную стратегию.
Пакет может получить больше, чем видимые midpoint ног
Допустимые complex orders могут взаимодействовать с complex order book, auction, встречным пакетом или книгами отдельных series по правилам биржи. Поэтому price improvement возможен, даже если сумма показанных midpoint ног не даёт исполнения. Обратное тоже верно: рассчитанная midpoint не является исполнимой ликвидностью.
«Legging» на уровне биржи означает, что matching engine исполняет одну отправленную complex order против книг отдельных ног, сохраняя её ratio и ограничение net price. Это отличается от ручной отправки отдельных заявок розничным трейдером, который несёт промежуточный рыночный риск.
Выбирайте по исполнимой экономике, а не по универсальному правилу
Пакет обычно полезен, когда результат зависит от завершения всех ног, uncovered exposure неприемлема или важнее всего определённость net price. Отдельные заявки могут иметь смысл, если трейдер намеренно хочет первую позицию, каждая нога очень ликвидна, капитал покрывает промежуточную экспозицию, а заранее заданный contingency покрывает незавершение.
До выбора сравните natural и midpoint package prices, quoted size, complex-market liquidity, spreads ног, tick increments, fees, расчёт buying power, assignment exposure и maximum loss после каждой возможной последовательности fills. И «всегда leg», и «всегда package» игнорируют контекст исполнения.
Частые вопросы
Может ли одна нога multi-leg заявки исполниться самостоятельно?
Для настоящего complex order исполнения устроены так, чтобы сохранять отправленный ratio и условие net price. Partial fill обычно означает, что исполнились полные strategy units, а остальные остались, а не что из complex execution осталась несопоставленная нога. Время отображения брокера может показать отчёты ног отдельно, поэтому проверьте объединённую запись исполнения. Отдельные заявки устроены иначе и могут оставить одну ногу открытой.
Гарантирует ли multi-leg order исполнение по midpoint?
Нет. Midpoint — арифметика, а не обещание встречного интереса. Complex book или auction могут улучшить цену, но заявка останется без исполнения, если никто не принимает net limit в достаточном ratio и размере. Приближение лимита к natural price может повысить вероятность исполнения, но ухудшает экономику.
Всегда ли отдельный вход по ногам даёт лучшую цену?
Нет. Одна нога может улучшиться, пока другая движется против вас, а дополнительные spreads, fees, market impact или margin могут уничтожить выигрыш. Отдельные исполнения работают на ликвидном рынке при осознанном плане, но сравнивать нужно итоговую комбинированную цену и path risk, а не лучшее исполнение одной ноги.
Что делать, если исполнилась только первая отдельно поданная нога?
Пересчитайте фактически существующую позицию: current value, Greeks, maximum loss, buying power, assignment risk и event exposure. Затем решите, оставить её, закрыть контролируемой заявкой или завершить пересмотренную стратегию по текущим ценам. Не преследуйте недостающую ногу только ради воспроизведения устаревшей плановой net price.