Long straddle или long strangle
Сравните стоимость straddle и strangle, безубыточности, экспозицию к волатильности и движение на рабочем примере
Короткий ответ
Long straddle покупает call и put с одним страйком, обычно около цены акции. Long strangle покупает call вне денег и put вне денег с разными страйками. Strangle может стоить дешевле, но акции обычно нужно пройти дальше, чтобы достичь любой безубыточности на экспирации. Обе позиции могут потерять весь дебет, если движение и волатильность не оправдают уплаченную премию
Страйки задают расстояние
Для straddle верхняя и нижняя безубыточности на экспирации равны общему страйку плюс и минус общая премия. Для strangle используйте страйк call плюс общую премию и страйк put минус общую премию. Более широкие страйки — реальный компромисс за меньшую стоимость
Предположим, акция стоит $100. Straddle со страйком 100 стоит $5.00 за call и $4.00 за put, то есть дебет $9.00. Его безубыточности на экспирации — $109 и $91. Put со страйком 95 за $3.50 и call со страйком 105 за $3.00 создают strangle за $6.50 с безубыточностями $88.50 и $111.50. Strangle экономит $2.50 на акцию на входе, но требует большего движения для покрытия дебета
Для одного стандартного контракта эти дебеты составляют примерно $900 и $650 до комиссий. При закрытии по $110 straddle оказывается примерно на $1.00 выше верхней безубыточности, а strangle всё ещё примерно на $1.50 ниже верхней безубыточности. Пример показывает, почему более дешёвый пакет не автоматически лучше
Обе ноги несут временную и волатильностную экспозицию
Длинные call и put могут терять временную стоимость, пока акция остаётся около середины. Если IV падает после события, обе премии могут снизиться даже при ненулевом итоговом движении акции
У straddle обычно выше чувствительность delta около денег на входе, тогда как strangle начинается с обеих ног вне денег и может иметь иной профиль gamma и vega. Сравнивайте знаковые греки полной конструкции, а не считайте, что длинная волатильность ведёт себя одинаково на всех страйках
Используйте подразумеваемое рынком движение как контекст
Ожидаемое движение помогает понять, что оценивают опционы, но не является обещанием. Сравнивайте безубыточности стратегии, спреды и экспирацию с максимальным убытком позиции, а не выбирайте конструкцию по одному заголовочному числу
Выбор между двумя конструкциями:
- Выбирайте straddle, когда дополнительная плата за близкие страйки оправдана ожидаемым движением и доступной ликвидностью
- Выбирайте strangle только когда большее расстояние до безубыточности подходит тезису и максимальному дебету
- Сравнивайте bid, ask, размер, IV и skew каждой ноги; меньший дебет пакета может исчезнуть из-за широких спредов исполнения
- Моделируйте спокойное закрытие, движение до каждой безубыточности и движение за пределы каждой стороны
- Запишите, планируется ли закрытие до события, удержание через него или управление одной ногой после движения
Частые вопросы
Long straddle безопаснее long strangle?
У него ближе страйки и обычно выше дебет, поэтому безубыточности можно достичь меньшим движением. Но при спокойной акции около центра он может потерять больше денег. Безопасность зависит от максимального убытка, ликвидности, сроков и движения, требуемого фактическими котировками
Как рассчитать безубыточность strangle?
Добавьте общий дебет на акцию к страйку call для верхней безубыточности и вычтите его из страйка put для нижней. При страйках 95/105 и дебете $6.50 безубыточности равны $88.50 и $111.50 до комиссий
Рост IV может сделать любую стратегию прибыльной без большого движения?
Да, рост волатильности может поднять рыночную стоимость длинных опционов, но эффект зависит от vega, skew, времени и исполнимого спреда. Последующее снижение волатильности или временной распад могут развернуть прибыль, поэтому задайте выход, а не полагайтесь только на IV