Календарные спреды фьючерсов: объяснение
Узнайте, что такое календарный спред фьючерсов, как котируемая разница между месяцами создаёт P&L и почему важны риски ног, ликвидности, поставки и маржи
Короткий ответ
Календарный спред фьючерсов держит противоположные позиции в двух экспирациях одного рынка, поэтому его главная экспозиция — разница цен этих месяцев, а не только направленное движение. Длинный ближний и короткий дальний спред выигрывает, когда ближний контракт укрепляется относительно дальнего; разворот обеих ног разворачивает эту зависимость. Позиция всё равно может потерять деньги, если оба контракта движутся вместе, разница меняется неблагоприятно или неправильно поняты исполнение, поставка, маржа и спецификации контрактов.
Спред — это взаимосвязь двух контрактов
Выберите ближний и дальний контракт, затем явно укажите соглашение о спреде. Если котировка определяется как ближний минус дальний, значение спреда равно цене ближнего фьючерса за вычетом цены дальнего.
Трейдер, покупающий ближний месяц и продающий дальний, занимает длинную позицию в спреде ближний-минус-дальний. Сделка выигрывает, если ближний месяц растёт относительно дальнего: из-за более сильного роста ближней цены, меньшего падения или большего падения дальней цены.
Это отличается от прямой покупки одного фьючерса. Широкое рыночное движение может затронуть обе ноги, почти не изменив календарную разницу.
Форма кривой — срез, а не выплата
Контанго и бэквордация описывают относительные цены сроков в один момент. Сами по себе они не говорят, что произойдёт с определённым календарным спредом. Кривая может стать круче, выровняться, получить изгиб или развернуться, а важным является изменение выбранной разницы между двумя месяцами.
Например, спред ближний-минус-дальний может стать менее отрицательным при уплощении кривой контанго. Он также может измениться, если обе цены падают, но дальний месяц падает сильнее. Всегда фиксируйте соглашение о знаке до того, как назвать изменение благоприятным или неблагоприятным.
Доходность переноса, контанго и бэквордация объясняют кривую и поддержание экспозиции через переносы; календарный спред вместо этого намеренно держит оба листинговых месяца одновременно.
Рассчитайте экспозицию по котировке спреда
Для контрактов с одинаковым множителем P&L спреда равен изменению котируемой разницы между месяцами × множитель × количество спредов до комиссий. Если биржа котирует спред в тиках, используйте указанную стоимость тика спреда, а не предполагайте, что шаг прямой сделки сохраняется без изменения.
У ног могут различаться ликвидность и ценовые лимиты. Заявка по ногам может оставить временную прямую экспозицию, если исполнилась только одна сторона. Признанная биржевая заявка на спред может уменьшить такой риск исполнения, но её доступность, приоритет и качество зависят от рынка и площадки.
Используйте стоимость тика и множители контрактов, чтобы перевести движение спреда в деньги, затем проверьте результат реалистичными bid-ask и сценариями частичного исполнения.
Поставка и маржа никуда не исчезают
Противоположные месяцы могут уменьшить общую ценовую экспозицию, но не устраняют риск. Сезонное предложение, хранение, финансирование, запасы, ликвидность месяца и события могут резко изменить кривую. Позиция, выглядящая сбалансированной по количеству контрактов, всё равно может иметь нежелательное несоответствие коэффициента или множителя.
По мере приближения любого месяца к срокам контракта операционно важными становятся уведомление, поставка, финальный расчёт и действия брокера. Закрытие или перенос спреда требует управления обеими ногами, а не только наблюдения за одним графиком.
Маржа может признавать взаимозачёты, но является требованием, а не оценкой максимального убытка. Проверьте действующие правила и оставьте деньги для ежедневной переоценки, как описано в марже и кредитном плече во фьючерсах.
Частые вопросы
Является ли календарный спред фьючерсов рыночно нейтральным?
Не автоматически. Противоположные ноги могут уменьшить общую направленную экспозицию, но неравные движения и изменение разницы между месяцами всё равно создают прибыль или убыток.
Означает ли контанго, что календарный спред принесёт прибыль?
Нет. Контанго описывает текущие относительные цены. Результат спреда зависит от изменения выбранных месяцев после входа и от направления позиции.
Можно ли игнорировать поставку, если у спреда две ноги?
Нет. У каждой ноги собственные сроки и правила расчёта. Изучите точные контракты и закройте или перенесите их до любого применимого операционного срока.