Роллирование фьючерса и календарный спред
Узнайте, чем роллирование фьючерса отличается от календарного спреда, почему одни и те же два месяца могут привести к разным итоговым позициям и что проверить по котировке, ликвидности, марже и экспирации
Короткий ответ
Роллирование фьючерса и календарный спред могут использовать одни и те же два месяца контрактов, но итоговая экспозиция у них различается. При ролле компенсируется существующая аутрайт-позиция в ближнем месяце и создается аутрайт-позиция в более позднем, поэтому после исполнения обеих ног обычно остается позиция только в отложенном месяце. Календарный спред намеренно держит длинную экспозицию в одном месяце и короткую в другом, поэтому его результат зависит от изменения разницы их цен. Листинговая заявка календарного спреда может быть удобным способом исполнить ролл, если продукт ее поддерживает, поскольку обе ноги могут сопоставляться вместе; такой способ исполнения не превращает итоговую одномесячную позицию счета в стратегию календарного спреда. Фактический результат определяют спецификации контракта, соглашение о котировке, ликвидность, маржа и контроль брокера
Начните с позиции, которая останется после обеих ног
Предположим, счет держит один длинный ближайший фьючерсный контракт. Ролл в следующий месяц продает ближайший и покупает отложенный. Исходная длинная позиция и продажа компенсируются, поэтому счет остается только с длинной позицией в отложенном месяце
Календарный спред начинается и заканчивается иначе. Он намеренно покупает один месяц и продает другой одновременно. Обе позиции остаются открытыми после исполнения, поэтому счет получает экспозицию к связи между месяцами, а не только к одному отложенному аутрайту
Механика роллирования фьючерсного контракта объясняет, почему для истекающей позиции нужно учитывать сроки конкретного контракта. Реестр позиции до и после — самый простой способ отличить ролл от спреда
Котировка спреда — это цена исполнения, а не вся история P&L
Биржа может котировать заявку календарного спреда как одну разницу цен двух контрактов. Направление вычитания зависит от продукта: на экране может быть ближний минус отложенный, отложенный минус ближний или другое указанное соглашение. Запишите точную конвенцию и ноги, прежде чем решать, благоприятно ли изменение котировки
Для продолжающегося календарного спреда P&L следует изменению межмесячной разницы, умноженной на применимую стоимость контракта или спреда. Для ролла разница между месяцами — это стоимость или кредит смены экспирации, но текущий P&L после ролла относится к оставшейся аутрайт-позиции в отложенном месяце
Календарные спреды фьючерсов показывают, как двухмесячная позиция реагирует на относительные изменения цен. Доходность ролла, контанго и бэквордация отделяют текущую форму кривой от гарантированного результата
Одна заявка может снизить риск ноги, не меняя цели
Если рынок листингует инструмент календарного спреда, его правила сопоставления могут исполнить обе фьючерсные ноги вместе. Это может избежать временной аутрайт-экспозиции в одной ноге, которая возникает при отправке двух отдельных заявок. Доступность, шаг цены, приоритет, комиссии и допустимые пары месяцев зависят от продукта
Использование этой заявки для продажи уже имеющейся длинной позиции в ближнем месяце и покупки отложенного по-прежнему является роллом: продажа ближайшего компенсирует уже удерживаемую позицию. Напротив, открытие обеих ног из нулевой позиции создает календарный спред. Частичное исполнение, несоответствие позиций или другое соотношение могут дать результат, не совпадающий ни с одним замыслом, поэтому после исполнения сверяйте каждую ногу и чистую позицию
Сроки, ликвидность и маржа остаются отдельными проверками
Ликвидность часто переходит из ближайшего контракта в более поздний активный месяц до экспирации, но привычное окно ролла не является универсальным сроком. У поставочного контракта дни уведомления могут наступить до последнего торгового дня, а у контракта с денежным расчетом все равно есть собственные итоговые правила
Маржа календарного спреда может признавать компенсацию между двумя связанными месяцами, но это расчет требования, а не оценка максимального убытка. Ролл меняет оставшийся аутрайт-контракт и может изменить применимую маржу, ликвидность и операционную экспозицию счета. В обоих случаях проверяйте действующие спецификации и политику брокера
Первый день уведомления и последний торговый день разделяют даты жизненного цикла, важные до достижения счетом итогового расчета
Это руководство о механике, а не рекомендация роллировать, держать спред или выводить направление рынка. Доступные типы заявок и результаты определяют точные правила продукта и соглашение по счету
Частые вопросы
Всегда ли заявка календарного спреда создает позицию календарного спреда?
Нет. Если одна нога компенсирует существующую позицию в ближнем месяце, а другая открывает отложенную, итоговый счет может держать только отложенный аутрайт. После исполнения проверьте чистое количество в каждом месяце
Фиксирует ли роллирование разницу календарного спреда как прибыль или убыток?
Нет. Разница между месяцами — это ценовая связь, используемая для смены экспирации. После завершения ролла оставшийся отложенный контракт имеет собственный рыночный P&L
Можно ли использовать одну дату ролла для любого фьючерсного рынка?
Нет. Графики листинга, последние торговые дни, правила уведомления, переход ликвидности и сроки брокера различаются по продукту и месяцу контракта