Исполнить пут или продать: временная стоимость и акции
Сравните исполнение пута с его продажей по внутренней и временной стоимости, имеющимся акциям, риску короткой акции, ликвидности, расходам, налогам и правилам экспирации
Короткий ответ
Исполнение длинного пута продаёт акции предмета поставки по страйку. Продажа для закрытия передаёт опцион по рыночной цене. До экспирации эта цена может превышать внутреннюю стоимость, поскольку время и волатильность всё ещё имеют цену. Выбор также зависит от наличия акций, риска создания короткой позиции и того, что реально можно исполнить
Измерьте оставшуюся внешнюю стоимость пута
Для цены акции S и страйка K внутренняя стоимость пута равна max(K - S, 0). Внешняя стоимость равна исполнимой цене опциона минус внутренняя стоимость. Исполнение превращает внутреннюю стоимость в продажу акции, а продажа пута может вернуть обе составляющие
Пусть акция стоит 92, страйк равен 100, а бид пута — 9.30. Внутренняя стоимость равна 8, а внешняя — 1.30. Исполнение против имеющихся акций продаёт их по 100, а продажа пута за 9.30 и отдельное решение по акциям сохраняют дополнительные 1.30 до расходов
Имеющиеся акции меняют результат исполнения
При защитном путе и соответствующих акциях исполнение избавляется от этих акций по K. Без акций исполнение может создать короткую позицию с учётом займа, маржи и разрешений брокера. Это существенно отличается от простого получения денег при продаже опциона
Если инвестор хочет выйти и из пута, и из акции, сравните исполнение с отдельной продажей пута и акций. Используйте общие чистые поступления, налоги, проскальзывание и риск исполнения, а не оценивайте одну ногу отдельно
Ликвидность и экспирация требуют активных действий
Глубоко денежные путы могут иметь широкие котировки, но плохой отображаемый бид не доказывает, что исполнение лучше. Проверьте глубину рынка, попробуйте обоснованный лимит и сравните достижимую цену продажи с внутренней стоимостью после всех расходов
На экспирации денежный пут может быть исполнен по применимым процедурам. Подтвердите наличие акций, разрешённость короткой позиции и время подачи противоположных инструкций. Незакрытый приказ продажи сам по себе не предотвращает исполнения
Налоги и финансирование могут перевесить небольшую разницу
Исполнение, продажа опциона, продажа акции и создание новой короткой позиции могут иметь разные налоговые, расчётные, процентные и заёмные последствия. Они зависят от счёта и юрисдикции и могут перевесить небольшую внешнюю стоимость
Начните с реального бида опциона и возникающей позиции, а при неясных операционных последствиях обратитесь за квалифицированной налоговой или брокерской консультацией
Матрица решения для выхода из пута
| Позиция или цель | Первое сравнение | Скрытое последствие | | --- | --- | --- | | Защитный пут с соответствующими акциями | Поступления при исполнении против продажи пута и акций | Базис, расчёты и сроки дивидендов | | Длинный пут без акций | Продажа пута против поступлений при исполнении | Возможная короткая акция, заём и маржа | | Пут со значительной внешней стоимостью | Исполнимый бид против внутренней стоимости | Временная стоимость, потерянная при исполнении | | Приближается экспирация или дедлайн брокера | Цена закрытия и время отсечения | Автоматическое исполнение и противоположные инструкции |
Рассчитайте результат всего счёта, а не только теоретическую стоимость опциона. Включите поставленные или проданные акции, деньги по страйку, сборы, налоги, заём и цену, по которой можно закрыть возникшую позицию. После сильного движения базового актива пересчитайте всё заново
Частые вопросы
Что лучше: исполнить пут или продать его?
До экспирации продажа часто лучше, если у пута есть продаваемая внешняя стоимость, поскольку исполнение реализует только внутреннюю связь через акции. Исполнение может подойти держателю защитного пута, который хочет избавиться от акций и считает потерю стоимости после спредов и расходов несущественной. Ответ должен основываться на реальном биде и возникающей позиции, а не только на том, находится ли пут в деньгах
Что произойдёт при исполнении пута без собственных акций?
Исполнение направляет продажу акций контракта по страйку. Если соответствующих акций нет, результатом может стать короткая позиция при наличии займа, маржи и разрешений брокера; в противном случае брокер может ограничить или обработать исполнение иначе. Короткая акция несёт открытый ценовой риск, доступность займа, проценты и дивиденды, которых нет после простой продажи пута
Следует ли исполнять защитный пут, чтобы продать акции?
Сначала сравните поступления от исполнения с отдельной продажей пута и акций. Отдельные сделки могут сохранить внешнюю стоимость пута, тогда как исполнение даёт прямую продажу акции по страйку. Налоги, время исполнения, комиссии, бид–аск и количество покрытых акций могут изменить чистый ответ, поэтому рассчитывайте всю позицию и заранее выясните, как будут обработаны несогласованные акции
Что происходит с путом в деньгах на экспирации?
Он может быть исполнен по процедурам клиринга и брокера, но важны пороги, дедлайны, противоположные инструкции и контроль счёта. Исполнение продаёт предмет поставки по страйку и может создать короткие акции, если их нет. До отсечения подтвердите акции и разрешения, поскольку ожидающий или незаполненный приказ продажи не гарантирует отказ от исполнения