Максимальная прибыль, убыток и безубыточность опционного collar
Рассчитайте максимальную прибыль, максимальный убыток и безубыточность collar, знаковый чистый дебет или кредит, нижний и верхний пределы акции, мультипликатор, дивиденды и результаты назначения
Короткий ответ
Стандартный collar на длинную акцию включает акции с базисом B, покупку пута с нижним страйком Kp и продажу колла с более высоким страйком Kc и той же экспирацией. Определите знаковую стоимость хеджа H = уплаченная премия пута - полученная премия колла: H положительна для чистого дебета и отрицательна для чистого кредита. До расходов максимальная прибыль на экспирации равна Kc - B - H, максимальный убыток равен B - Kp + H, а безубыточность между страйками равна B + H
Сохраняйте единый знак чистой премии
Если пут стоит 2.40, а колл приносит 1.60, H = +0.80. Если колл приносит 2.70, H = -0.30 — это кредит. Одна знаковая переменная не даёт прибавить дебет там, где нужно вычесть кредит
Записывайте базис акции отдельно. Одновременно открытый collar использует цену исполнения сделки с акциями, а для уже имеющегося пакета могут потребоваться как исторический, так и текущий взгляд на стоимость
Страйк пута создаёт нижний предел на экспирации
При цене Kp или ниже акция и пут вместе дают Kp, а колл истекает без стоимости. Относительно начального базиса и стоимости хеджа убыток равен B - Kp + H
При B = 100, Kp = 95, Kc = 110 и H = 0.80 максимальный убыток составляет 5.80 на акцию или 580 для 100 согласованных акций до расходов
Страйк колла создаёт верхний предел
При цене Kc или выше стоимость акции выше Kc компенсируется коротким коллом либо акции назначаются. Максимальная прибыль равна Kc - B - H
В примере это 9.20 на акцию или 920 для 100 акций. Между Kp и Kc оба опциона истекают без внутренней стоимости, а результат равен цене акции - B - H, что даёт безубыточность 100.80
Collar с нулевой стоимостью не является безрисковым
H около нуля описывает премию опциона при входе, а не оставшийся риск акции. Позиция всё ещё может потерять примерно B - Kp и отказывается от роста выше Kc
Более широкий диапазон страйков может сохранить больше роста, но оставить больше снижения. Выбор страйков должен отражать приемлемый нижний уровень продажи и верхний уровень назначения, а не просто сводить премии к нулю
Дивиденды, исполнение и базис меняют реализованный результат
Короткий колл может быть назначен досрочно, особенно вокруг дивидендов, и тогда акции продаются по Kc. Длинный пут принадлежит его держателю и может сохранять временную стоимость до экспирации
Добавляйте полученные дивиденды и вычитайте расходы только при последовательном учёте. Автоматическое исполнение, скорректированные контракты, налоги и уже накопленная прибыль по акциям могут сделать результат учёта отличным от чистой диаграммы хеджа
Частые вопросы
Каковы формулы максимальной прибыли и максимального убытка collar?
При знаковом H, равном премии пута минус полученной премии колла, максимальная прибыль на акцию равна Kc - B - H, а максимальный убыток — B - Kp + H. Умножьте результат на количество согласованных акций и добавьте расходы. Формулы предполагают одну экспирацию, одинаковые предметы поставки, длинный пут с нижним страйком и короткий колл с верхним страйком против акции
Как чистый кредит меняет безубыточность collar?
Чистый кредит делает H отрицательной, поэтому безубыточность B + H опускается ниже базиса акции, максимальная прибыль увеличивается на кредит, а максимальный убыток уменьшается на кредит. Используйте знаковое H, а не устно прибавляйте и вычитайте премию в каждой формуле. Кредит всё равно не устраняет снижение цены от B к страйку пута
Является ли collar с нулевой стоимостью бесплатной защитой?
Нет. Нулевая стоимость означает лишь, что премия колла примерно финансирует пут до расходов. Инвестор сохраняет риск снижения от базиса акции до нижнего предела пута, ограничивает рост верхним пределом колла, сталкивается с досрочным назначением и риском исполнения и может отказаться от дивидендов или будущего роста при изъятии акций. Экономическая альтернативная стоимость остаётся даже при почти нулевом денежном потоке на входе
Какой базис акции использовать для уже существующего collar?
Исторический базис измеряет общую бухгалтерскую прибыль или убыток с момента покупки, а текущая рыночная стоимость — дополнительное решение о хедже сегодня. Оба взгляда могут быть полезны, но отвечают на разные вопросы. Укажите базис в формуле и не смешивайте его с другим знаменателем. Налоговый режим, правила конструктивной продажи и сроки владения требуют квалифицированной консультации сверх арифметики выплаты