Стратегия опционов «Календарный спред коллов»
Изучите длинный календарный спред коллов, выбор экспирации с одинаковым страйком, форс-мажорное исполнение ближнего колла, неопределённую максимальную прибыль, тету, вену, дивиденды, роллинг и план выхода.
Короткий ответ
Длинный календарный спред коллов продаёт ближний по дате колл и покупает дальнейший колл с одинаковым страйком K, базовым активом, мультипликатором и доставляемым активом. Обычно он открывается за чистый дебет и стремится к благоприятному относительному угасанию, пока базовый актив торгуется рядом с K около экспирации короткого колла. Дальний колл к тому моменту всё ещё обладает временной стоимостью, поэтому максимальная прибыль и две цены безубытка не могут быть зафиксированы при входе. Быстрое движение, изменение двух подразумеваемых волатильностей, раннее исполнение, дивиденды и решение о закрытии, роллинге или удержании длинного колла могут существенно изменить результат.
Одна цена исполнения и две экспирации определяют календарь
Короткий и длинный коллы должны использовать одинаковый страйк. Изменение страйка вместе с экспирацией создаёт диагональный спред, а не календарный.
Дальний колл, как правило, стоит дороже, чем ближний, формируя дебет. Сравните две бид-аск спреды и выполните пакет лимитным ордером, потому что две слабые сделки могут поглотить значительную часть ожидаемого преимущества.
Цель — близко к K на первой экспирации
Если короткий колл истечёт, когда акция находится рядом с K, он может потерять большую часть или всю свою стоимость, тогда как дальний колл сохранит сравнительно высокую временную стоимость. Это концептуальная вершина прибыли, а не гарантированная котируемая сумма.
Резкое падение может обесценить оба колла. Резкий рост может толкнуть оба колла глубоко в деньги и сделать их стоимости сходными, снизив чистую стоимость календаря, несмотря на бычий движение акции.
Максимальный убыток связан с дебетом только при условии управления позицией целиком
Для полностью оплаченного длинного календаря, удерживаемого как пакет из двух опционов, открывающий дебет плюс расходы является основным ориентиром максимального убытка. Закрытие по невыгодным спредам может реализовать практически всю его величину.
Допущение форс-мажорного исполнения, создающее короткие акции, исполнение длинного колла или удержание его после экспирации ближнего меняет позицию и её денежные, налоговые и операционные последствия.
Тета и Венга относительны, а не являются универсальными характеристиками
Рядом с K ближний короткий колл может угасать быстрее в денежном выражении по мере приближения экспирации, часто создавая положительную чистую тету. Дальний колл обычно добавляет больше Венги, поэтому параллельное повышение IV может быть полезным.
Эти описания могут измениться при удалении от K или близко к экспирации. Две IV также могут двигаться по-разному вокруг отчётности, макроэкономических событий или обвала волатильности, поэтому каждую экспирацию следует моделировать отдельно.
Форс-мажорное исполнение и роллинг требуют явного плана
Форс-мажорное исполнение короткого колла, как правило, создаёт короткие акции, тогда как дальний колл остаётся открытым. Исполнение длинного колла может покрыть акции, но может отбросить его внешнюю стоимость; покупка акций и продажа колла могут быть более экономичными.
До входа установите ценовой или временной триггер для закрытия обеих ног, допустимые затраты на роллинг короткого колла, реакцию на дивиденды и то, подходит ли оставшийся длинный колл дирекционному риску аккаунта.
Частые вопросы
Является ли календарный спред коллов бычьим или нейтральным?
Он может выражать любую из этих точек зрения. Если общий страйк находится рядом с текущей ценой акции, трейдер, как правило, нейтрально ожидает движение к экспирации короткого колла. Страйк выше текущей цены требует умеренного роста к K и является более бычьим; страйк ниже текущей цены требует падения к K. Целью является страйк в определённую дату, а не просто «в целом выше».
Какова максимальная прибыль длинного календарного спреда?
Концептуальный пик наступает, когда акция находится рядом с K по мере экспирации короткого колла, оставляя дальнему коллу существенную временную стоимость. Точная сумма неизвестна при входе, поскольку цена того колла будет зависеть от оставшегося времени, IV, ставок, дивидендов и рыночной ликвидности. Сетка сценариев честнее, чем одно число максимальной прибыли.
Что произойдёт, если ближний колл будет исполнен форс-мажорно?
Аккаунт, как правило, становится коротким по акциям по цене K, тогда как дальний колл остаётся открытым. Длинный колл автоматически не поставляет акции. Трейдер может купить акции, продать дальний колл или исполнить его, но исполнение может привести к потере внешней стоимости, а сроки дивидендов или обработка брокером могут повлиять на экономически обоснованный выбор.
Всегда ли роллинг короткого колла полезен?
Нет. Роллинг закрывает текущий колл по рыночной прибыли или убытку и продаёт другой колл с новой экспирацией. Он добавляет ещё одну бид-аск спред, комиссию, окно форс-мажорного исполнения и экспозицию волатильности. Сравните этот пакет с закрытием обоих коллов или удержанием только дальнего колла, а не воспринимайте новый кредит как доказательство восстановления.