Opções SPX versus opções ES: liquidação em dinheiro do índice e exposição a futuros

SPX é o produto de opções da Cboe sobre o índice S&P 500. O índice é um valor de referência calculado, não uma ação que possa ser entregue em uma única transação. As especificações do SPX da Cboe descrevem um valor de liquidação do exercício em dinheiro baseado no valor de liquidação relevante e no preço de exercício da opção. Uma opção liquidada em dinheiro pode criar um débito ou crédito sem entregar uma carteira de ações.

Uma opção ES é uma opção sobre um contrato futuro E-mini S&P 500. O contrato futuro é, por si só, um contrato padronizado e datado, com multiplicador, mês listado e processo de liquidação em dinheiro. Na estrutura usual de opções sobre futuros, o exercício ou a atribuição cria a posição comprada ou vendida designada no futuro ao preço de exercício. Famílias específicas de opções E-mini podem ter estilos de exercício, procedimentos de fixação e acordos de liquidação financeira diferentes, portanto os documentos do produto e da série devem prevalecer sobre essa descrição geral.

Nenhum dos instrumentos é uma compra direta de todos os componentes do S&P 500. A diferença importante é o próximo passo jurídico e financeiro: uma opção SPX liquida contra um valor de índice, enquanto uma opção sobre futuros pode vincular o titular ou o lançador a uma posição futura ou a um resultado em dinheiro específico da série.

Opções de ações versus opções de índice explica por que um valor de índice e uma ação entregável são tipos diferentes de ativo subjacente. Opções sobre futuros explica a relação separada entre opção e futuro.

A Cboe descreve as opções SPX como liquidadas em dinheiro e de exercício europeu, mas o rótulo da série SPX ainda importa. Séries padrão, semanais e de fim de mês podem ter convenções diferentes para o último dia de negociação e o valor de liquidação. Uma especificação contratual atual responde quando a negociação termina, se o valor de liquidação relevante usa preços de abertura ou fechamento dos componentes e quando o valor de exercício em dinheiro é processado.

Para opções E-mini, não presuma que todo vencimento tem um único resultado. A FAQ da CME para opções E-mini S&P 500 trimestrais PM, por exemplo, descreve exercício para um contrato futuro subjacente liquidado em dinheiro. Outras séries de opções E-mini podem ter suas próprias regras de exercício e liquidação financeira. O nome completo do produto, o vencimento da opção, o mês do futuro subjacente e o aviso atual da Bolsa são mais úteis que um rótulo amplo de ticker. [!WARNING] “Liquidado em dinheiro” pode descrever mais de um ponto final O exercício de SPX é liquidado em dinheiro contra o valor de liquidação do índice. Um contrato futuro pode, por si só, ser liquidado em dinheiro na data do seu vencimento final. Uma opção ES que cria uma posição futura liquidada em dinheiro não chegou necessariamente ao seu resultado final em dinheiro na data de vencimento da opção.

Essa distinção de momento é a razão pela qual um plano de vencimento deve incluir tanto a data da opção quanto, quando aplicável, o prazo do contrato futuro resultante. Vencimento de opções sobre futuros versus vencimento de futuros mapeia essas duas datas.

O prêmio de uma opção é cotado por unidade de opção, mas o valor em dinheiro depende do multiplicador do contrato e da quantidade. As especificações do SPX da Cboe listam um multiplicador de US$ 100. A unidade de uma opção E-mini está vinculada ao contrato futuro especificado, cujo multiplicador e movimento mínimo de preço são definidos nos materiais atuais da CME. Portanto, um número de prêmio aparentemente semelhante não basta para comparar dinheiro em risco ou uma variação de preço.

Faça a comparação em quatro níveis:

Um preço de exercício próximo de um nível familiar do S&P 500 não torna duas séries de opções iguais. Elas podem ter tamanhos de contrato, valores de liquidação, horários de vencimento, regras de exercício, liquidez, taxas e tratamento de margem diferentes. A especificação do contrato é a autoridade para cada série, especialmente depois de uma nova listagem, mudança de regra ou atualização do calendário de vencimentos. [!TRYMARK] Escreva o estado pós-vencimento antes de entrar em uma opção Para cada série, declare se uma opção dentro do dinheiro deve produzir um débito ou crédito em dinheiro, uma posição futura E-mini ou outro resultado definido pelo contrato. Acrescente o horário do cálculo, o mês do contrato e o horário-limite de exercício da corretora. Assim você não descobrirá o caminho operacional somente depois que a opção deixar de ser negociável.

• O índice ou futuro de referência que define o moneyness
• O multiplicador da opção e o multiplicador do futuro, quando relevante
• A unidade cotada do prêmio, o lado bid ou offer e o número de contratos
• O resultado potencial da posição ou do caixa depois de exercício, atribuição ou vencimento

As duas famílias de produtos podem reagir a mudanças no mercado acionário amplo, no tempo, na volatilidade, nos juros, nos dividendos, na liquidez e nos termos da série específica. Mas a referência cotada e a posição após o exercício podem criar riscos operacionais diferentes. O cálculo oficial de liquidação do SPX pode diferir da última leitura visível do índice. Uma opção ES pode estar vinculada à cotação de um futuro em um mês especificado e, em algumas séries, a uma posição futura posterior.

Isso significa que um hedge ou operador não deve usar uma correlação de gráficos como prova de compensação de um para um. Quantidade, multiplicador, vencimento, convenção de liquidação, spread bid-ask, permissões da conta e o horário em que os valores são medidos podem deixar risco de base ou exposição residual. Uma opção vendida também pode criar obrigações de perda e margem que não se limitam ao prêmio recebido.

Índice de hedge de futuros e risco de base é útil quando dois instrumentos relacionados são tratados como hedge. Ele não fornece uma proporção contratual universal.

Antes de comparar uma cotação ao vivo, guarde o símbolo completo da opção, a referência subjacente ou o mês do futuro, o preço de exercício, o vencimento, o multiplicador, o lado da cotação do prêmio, o estilo de liquidação, o horário da última negociação, o procedimento de exercício, a fonte do valor de liquidação e as regras da conta. Confirme se a plataforma exibe última negociação, marcação, bid ou offer e se os dois valores vêm do mesmo momento.

Não existe uma resposta geral sobre qual produto é mais barato, mais seguro ou mais adequado. A resposta pode mudar conforme a série, a quantidade, a conta, a jurisdição, a liquidez, a corretora, o financiamento, o tratamento fiscal e o risco pretendido. Este guia compara mecânica contratual; não recomenda operar uma opção SPX, uma opção ES ou uma estratégia de opções.