Covered call versus protective put: qual hedge de ações se encaixa no objetivo?
Compare uma covered call e uma protective put usando as mesmas ações, strike, prêmio, ponto de equilíbrio e cenários de alta e queda
Resposta direta
Uma covered call e uma protective put combinam ações com uma opção, mas resolvem problemas opostos. Uma covered call vende uma call para coletar prêmio e aceita uma alta limitada. Uma protective put compra uma put para criar um piso contra a queda e aceita um custo inicial. A comparação correta começa pela exposição às ações que você já quer manter
As duas estruturas
Em uma covered call, você possui as ações e vende uma call contra elas. O prêmio pode reduzir o custo efetivo das ações, mas a call vendida obriga você a entregar as ações no strike se houver atribuição. Estratégia de covered call explica a mecânica e as considerações de atribuição
Em uma protective put, você possui as ações e compra uma put. A put dá o direito de vender no strike, sujeito aos termos do contrato, portanto pode limitar a queda abaixo desse nível. Estratégia de protective put aborda a troca semelhante a um seguro e o custo do prêmio
Compare o objetivo antes de comparar o payoff
| Pergunta | Covered call | Protective put | | --- | --- | --- | | Objetivo principal | Coletar prêmio enquanto mantém as ações | Comprar proteção contra queda enquanto mantém as ações | | Fluxo de caixa na entrada | Normalmente um crédito | Normalmente um débito | | Alta | Limitada acima do strike da call | Continua aberta acima do strike da put, menos o prêmio | | Queda | As ações podem cair substancialmente | A put limita a perda abaixo do strike, antes dos custos | | Obrigação principal | Pode entregar as ações se houver atribuição | Pode exercer ou vender a put; não há obrigação de entregar pela call | | Melhor encaixe | Disposto a vender a um preço-alvo | Disposto a pagar por um piso definido |
Nenhuma estrutura elimina completamente o risco das ações. Dividendos, financiamento, volatilidade, impostos, atribuição, spreads e o tempo escolhido para a opção importam
Um exemplo numérico correspondente
Suponha que você possua 100 ações a $100. Compare uma covered call mensal de strike $105 vendida por $2.00 com uma protective put mensal de strike $95 comprada por $2.00
| Ação no vencimento | Resultado da covered call antes dos custos | Resultado da protective put antes dos custos | | --- | --- | --- | | $85 | -$13.00 por ação (ações -$15 + prêmio $2) | -$7.00 por ação (piso da put em $95, prêmio $2) | | $100 | +$2.00 | -$2.00 | | $110 | +$7.00 (ganho das ações até $105 + prêmio) | +$8.00 (ganho das ações $10 - prêmio $2) |
Os exemplos usam valores no vencimento e ignoram dividendos, tarifas, exercício antecipado e os strikes diferentes. Eles mostram a escolha de desenho: a covered call é paga para abrir mão de parte da alta, enquanto a protective put paga para reduzir a queda
Ponto de equilíbrio não é o mesmo que perda máxima
O ponto de equilíbrio aproximado da covered call é o preço de compra das ações menos o prêmio da call: $98 no exemplo. Isso não impede uma grande perda se as ações caírem. O ponto de equilíbrio aproximado da protective put é o preço de compra mais o prêmio da put: $102, enquanto a queda abaixo do strike de $95 é limitada antes dos custos
Ponto de equilíbrio de opções explica por que o prêmio muda o ponto de equilíbrio, e dimensionamento de posição e perda máxima de opções transforma o cenário em um orçamento de perda. Sempre separe ponto de equilíbrio, perda máxima e o preço no qual você sairia
A volatilidade muda a comparação
Vender uma call pode ser mais atraente quando o prêmio da call está rico, mas a call vendida carrega custo de oportunidade e risco de atribuição. Comprar uma put pode ser mais caro quando a volatilidade implícita está alta, mas compra proteção quando um gap é mais importante. Um collar combina as duas ao vender uma call para ajudar a financiar uma put, ao custo de uma alta limitada
Compare preços executáveis de bid e ask, não apenas mids teóricos. Verifique vencimento da opção, datas de dividendos, risco de atribuição antecipada e liquidez antes de tratar o prêmio como renda ou seguro
Escolha com uma regra de decisão
Use uma covered call quando você realmente estiver disposto a vender as ações no strike durante a vida da opção e puder tolerar a queda das ações. Use uma protective put quando manter as ações for importante e um teto de perda conhecido valer o prêmio. Se nenhuma condição for verdadeira, mudar a posição em ações pode ser mais claro do que forçar um overlay de opções [!TRYMARK] Ponto de controle do overlay do TryMark Registre custo das ações, strike, vencimento, bid/mid/ask da opção, prêmio, datas de dividendos, plano de atribuição e três cenários das ações. Escreva a alta exata que você entrega ou o prêmio que paga pela proteção antes de entrar [!WARNING] Prêmio não é rendimento grátis nem seguro grátis O prêmio de uma covered call não remove a perda das ações, e o prêmio de uma protective put pode vencer sem ser usado. Avalie toda a posição de ações mais opção depois de custos e impostos
Este guia compara overlays de ações para fins educacionais. Ele não é uma recomendação. Confirme especificações do contrato, regras de atribuição, impostos, liquidez e seu próprio limite de perda antes de operar
Perguntas frequentes
Uma protective put é mais segura que uma covered call?
Ela fornece um piso definido contra a queda abaixo do strike da put, mas custa prêmio. Uma covered call ainda carrega uma queda substancial das ações e apenas a compensa pelo prêmio recebido
Uma covered call pode perder dinheiro?
Sim. As ações podem cair mais do que o prêmio da call. O prêmio reduz o ponto de equilíbrio efetivo, mas não transforma a posição em um hedge com perda fixa
Uma protective put limita a alta?
Não diretamente. As ações podem subir acima do strike da put, mas o prêmio reduz o retorno líquido da posição. Um collar, que também vende uma call, limita a alta
O que acontece se a covered call for atribuída antecipadamente?
Você pode precisar entregar as ações antes do vencimento, muitas vezes perto de uma data ex-dividendo. Verifique o risco de atribuição e os procedimentos da corretora antes de tratar o prêmio como renda disponível
Como devo escolher entre elas?
Pergunte se você venderia no strike da call e toleraria uma queda sem limite das ações, ou se prefere pagar por um piso conhecido. Depois compare custos executáveis, efeitos fiscais, dividendos e horizonte de tempo