Futures SOFR a futures Fed Funds — wyjaśnienie

Federal Reserve Bank of New York publikuje SOFR i EFFR jako odrębne stawki referencyjne. SOFR opiera się na transakcjach na rynku repo Treasury i jest szeroką miarą kosztu finansowania jednodniowego zabezpieczonego papierami skarbowymi. EFFR opiera się na kwalifikowanych niezabezpieczonych transakcjach jednodniowych federal funds. Podobne warunki rynkowe mogą wpływać na obie stawki, ale nie są one tym samym wejściem ani jedną wymienną stawką.

Ta różnica pojawia się przed każdym porównaniem futures. Ekran mówiący „rate futures” może ukrywać stawkę referencyjną, kod produktu, miesiąc kontraktu, okno obliczeniowe, pole notowania i znacznik czasu. How to read futures contract specifications przedstawia zapis, który należy zebrać przed porównaniem dwóch kontraktów.

Futures CME One-Month SOFR, powszechnie oznaczane jako SR1, wykorzystują średnią arytmetyczną dziennego SOFR w miesiącu dostawy kontraktu. Futures Three-Month SOFR, zwykle oznaczane jako SR3, wykorzystują SOFR składany w dniach roboczych w zdefiniowanym kwartale referencyjnym. Futures CBOT 30-Day Federal Funds, zwykle oznaczane jako ZQ, wykorzystują średnią arytmetyczną dziennego EFFR w miesiącu dostawy kontraktu.

Te różnice sprawiają, że ogólne porównanie jest niepełne. SR1 i ZQ używają obu średniej za jednomiesięczny miesiąc dostawy, ale ich nazwane stawki referencyjne są różne. SR3 również wykorzystuje SOFR, lecz jego trzymiesięczny kwartał referencyjny i metoda składania nie są tym samym oknem pomiarowym co w którymkolwiek z kontraktów jednomiesięcznych.

Zapisuj kod produktu obok nazwy. Samo „SOFR futures” może połączyć SR1 i SR3, mimo że notowana stawka i obliczenie rozliczenia nie są tym samym zapisem.

Produkty te wykorzystują konwencję cenową, którą można opisać jako 100 minus stawkę zdefiniowaną dla kontraktu. Konwencja sprawia, że niższa podana stawka kontraktowa odpowiada wyższej cenie w ramach obliczenia tego samego produktu. Nie sprawia jednak, że wszystkie ceny futures na stopy można bezpośrednio porównywać, ponieważ mogą różnić się stawką referencyjną, okresem, traktowaniem dni, mnożnikiem i regułą final settlement.

Dla SR1 i ZQ reguły opisują stawki dzienne uśredniane przez nazwany miesiąc dostawy, wraz z traktowaniem dni bez nowej opublikowanej stawki. Dla SR3 reguły opisują składanie w dniach roboczych przez nazwany kwartał referencyjny. Nie zamieniaj ceny z jednej metody na stawkę innego produktu bez obliczenia zdefiniowanego dla produktu.

Futures tick value and contract multipliers oddziela notowany ruch ceny od wrażliwości dolarowej kontraktu. Ta sama wizualnie konwencja ceny nie dowodzi identycznej ekspozycji gotówkowej.

Dla SR3 CME definiuje kwartał referencyjny od trzeciej środy trzeciego miesiąca przed miesiącem dostawy, włącznie, do trzeciej środy miesiąca dostawy, wyłącznie. Wyświetlany miesiąc kontraktu trzeba zatem odczytywać wraz z regułą konkretnego produktu; nie wystarczy założyć zwykłego kwartału kalendarzowego na podstawie krótkiego kodu.

SR1 i ZQ wykorzystują konwencje dziennej średniej w miesiącu dostawy, podczas gdy SR3 wykorzystuje konwencję składania w kwartale referencyjnym. Futures contract month codes pokazuje, dlaczego litera miesiąca identyfikuje etykietę zdefiniowaną dla produktu, a nie uniwersalny kalendarz wygaśnięcia.

Zapisz początek i koniec odpowiedniego okresu referencyjnego, miesiąc i rok, pole ceny, znacznik czasu oraz źródło. Dzięki temu będzie jasne, czy dwie wyświetlane ceny pokrywają się w czasie, czy tylko mają podobne nazwy.

Różnica między nazwaną ceną futures na SOFR a nazwaną ceną futures na Federal Funds opisuje relację między dwoma kontraktami o różnych wejściach lub oknach. Można precyzyjnie opisać tę relację, ale sama w sobie nie ustala, dlaczego luka istnieje, gdzie się przesunie ani co zdecyduje komitet polityki.

Przy dokumentowaniu porównania używaj właściwych oficjalnych pól rozliczenia i ceny. Futures settlement price versus last trade wyjaśnia, dlaczego oficjalne rozliczenie i wyświetlane ostatnie zawarcie mogą mieć różne znaczniki czasu i definicje, nawet dla jednego kontraktu.

Ten przewodnik porównuje mechanikę kontraktów i zapisy stawek referencyjnych, a nie jest zaleceniem handlu SOFR, Federal Funds, spreadem stóp ani jakimkolwiek produktem na stopy procentowe. Aktualne reguły giełd, metodologie stawek referencyjnych, clearing i zasady rachunku obowiązują dla rzeczywistej pozycji.