§4¤e-§1¤ ¤0¤ Three-§2¤ S§3¤R §0¤: SR1 ¤1¤ SR3

Oba kontrakty używają SOFR, benchmarku jednodniowych transakcji repo na obligacjach skarbowych publikowanego przez Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku. Wspólny benchmark jest dopiero pierwszym polem porównania. SR1 i SR3 mają różne nazwane okresy, metody obliczeń, zasady zakończenia, zasady ostatecznego rozliczenia, jednostki kontraktu i rekordy cenowe.

Zacznij od zapisania dokładnego kodu produktu i miesiąca oraz roku. Etykieta taka jak „futures na SOFR” jest niepełna, ponieważ nie mówi czytelnikowi, czy kontrakt używa jednego miesiąca dostawy, czy kwartału referencyjnego. Cena kontraktów futures na SOFR i implikowana stopa wyjaśnia, jak oba produkty używają konwencji ceny indeksu IMM, definiując jednak wbudowaną stopę odmiennie.

To rozróżnienie nie jest pytaniem o to, który produkt jest uniwersalnie lepszy. Chodzi o to, jaki udokumentowany rekord kontraktu rzeczywiście opisuje ekran, wykres lub porównanie.

Jednomiesięczne kontrakty futures na SOFR CME używają średniej arytmetycznej dziennego SOFR w miesiącu dostawy kontraktu. W tym produkcie nazwany miesiąc dostawy jest kluczową częścią rekordu stopy. Ostateczne obliczenie wykorzystuje dzienne wartości benchmarku dotyczące tego miesiąca zgodnie z aktualną zasadą kontraktu.

Dzienne obserwacje nie oznaczają, że każdy dzień kalendarzowy otrzymuje nowo opublikowaną stopę SOFR. Obliczenie stosuje sposób traktowania dni bez nowej publikacji w dniu roboczym określony dla produktu. Czytelnik powinien sprawdzić aktualną zasadę, zamiast wypełniać brakujące dni ogólnym założeniem lub wartością z innej serii stóp.

Konwencja kwotowania SR1 100-minus-R opisuje określoną stopę będącą średnią arytmetyczną z miesiąca dostawy. Konwencja ta nie zmienia ceny SR1 w tę samą obserwację co cena SR3, fixing gotówkowy SOFR czy futures na EFFR.

Trzymiesięczne kontrakty futures na SOFR CME używają dziennego SOFR kapitalizowanego z dołu przez zdefiniowany kwartał referencyjny. Nie jest to prosta trzymiesięczna średnia arytmetyczna i nie należy sprowadzać jej do ogólnej stopy kwartału kalendarzowego. Kwartał referencyjny jest ograniczony zasadami kontraktu, w tym kwartalnymi datami IMM i odpowiednim sposobem liczenia dni.

Metoda kapitalizacji oznacza, że czas i sposób traktowania dziennych obserwacji są częścią rekordu. Prosta średnia skopiowana z wykresu nie odtworzy tej samej stopy określonej kontraktem. Nie zakładaj, że kontrakt SR3 równa się trzem wymiennym kontraktom SR1 tylko dlatego, że nazwy produktów odwołują się do jednego i trzech miesięcy.

Ostateczne rozliczenie kontraktów futures na SOFR wyjaśnia, jak okres obserwacji właściwy dla produktu staje się oficjalnym rekordem ostatecznego rozliczenia gotówkowego. To późniejsze zdarzenie pozostaje odrębne od bieżącego kwotowania.

Nazwa kontraktu SR3 jest związana z miesiącem, w którym zaczyna się jego kwartał referencyjny. Nie mówi, że ostateczne rozliczenie kontraktu następuje w tym samym nazwanym miesiącu. Aktualne materiały CME opisują kwartał referencyjny jako rozpoczynający się w trzecią środę nazwanego miesiąca i kończący się bezpośrednio przed trzecią środą późniejszego miesiąca dostawy.

Ta zasada nazewnictwa sprawia, że kod miesiąca jest użyteczny tylko w połączeniu z definicją produktu. Kody miesięcy kontraktów futures wyjaśniają, dlaczego litera miesiąca oznacza etykietę właściwą dla produktu, a nie uniwersalny kalendarz wygaśnięć. Nie wyprowadzaj ostatecznej daty ze starego przykładu, standardowej etykiety kwartału ani cyklu życia innego produktu.

Bliski kontrakt może również zawierać rosnący udział opublikowanych obserwacji SOFR w miarę upływu jego kwartału referencyjnego. Niezmieniona etykieta nie oznacza więc niezmienionego udziału danych zrealizowanych i danych nadal wycenianych przez rynek.

SR1 i SR3 mogą być oba kwotowane jako 100 minus stopa określona kontraktem, ale podobny format nie wystarcza do porównania. Zanim opiszesz różnicę, zapisz kod każdego produktu, nazwany miesiąc i rok, początek i koniec okresu referencyjnego, metodę obliczeń, pole ceny, znacznik czasu, źródło i aktualną jednostkę kontraktu.

Kontrakty futures na SOFR a futures na Fed Funds są właściwym kolejnym przewodnikiem, gdy pytanie dotyczy raczej SOFR i EFFR albo SR1 i ZQ. Nie zastępuje on porównania SR1–SR3, ponieważ rodzina benchmarku i okno obliczeń są odrębnymi pytaniami.

Niniejszy przewodnik wyjaśnia mechanikę kontraktów futures na SOFR. Nie jest rekomendacją wyboru, handlu, rolowania, zabezpieczania ani wyceny pozycji SR1 lub SR3. Aktualne zasady giełdy, publikacje benchmarku, dane rynkowe i warunki rachunku obowiązują dla rzeczywistej transakcji.