Wyjaśnienie kontraktów futures na 30-dniową stopę Fed Funds

Regulamin CME odnosi kontrakty 30-Day Fed Funds futures do konkretnego miesiąca dostawy. Jednostką obrotu kontraktu jest średnie dzienne oprocentowanie w tym nazwanym miesiącu, wyrażone jako stopa roczna. Dlatego określenie „Fed Funds futures” jest niepełne bez miesiąca i roku.

To okno referencyjne ma znaczenie przed interpretacją jakiejkolwiek ceny. Kontrakt miesięczny nie rozlicza się na podstawie jednego komunikatu dotyczącego polityki ani jednej stopy overnight. Kody miesięcy kontraktów futures wyjaśniają, dlaczego kontrakt terminowy z datą nie jest stałą nazwą rynku.

Regulamin wskazuje dzienną efektywną stopę funduszy federalnych publikowaną przez Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku jako dane wejściowe stopy kontraktu. Fed w Nowym Jorku opisuje EFFR jako ważoną wolumenem medianę transakcji overnight na fundusze federalne zgłaszanych w ramach procesu ustalania stopy referencyjnej.

EFFR oraz docelowa stopa lub przedział docelowy FOMC są powiązanymi, lecz odrębnymi zapisami. Dziennie publikowana stopa referencyjna, cel polityki i cena określonego miesiąca futures powinny pozostać rozdzielone w każdym wyjaśnieniu. Kontrakty futures SOFR a kontrakty Fed Funds futures oddzielają kontrakt oparty na EFFR od kontraktów futures opartych na SOFR, zanim podobne słownictwo dotyczące stóp doprowadzi do błędnego utożsamienia.

CME kwotuje indeks kontraktowy jako 100 minus średnia stopa w miesiącu dostawy. Odwrócenie tej konwencji daje wyrażenie stopy dla nazwanego miesiąca:

Dla nazwanego kontraktu odejmij jego podaną cenę od 100, aby w ramach tej konwencji wyrazić implikowaną średnią miesięczną stopę.

To wyraża konwencję kwotowania produktu. Przed ostatecznym rozliczeniem cena rynkowa może odzwierciedlać zmieniające się oczekiwania i warunki handlu; nie jest jeszcze zrealizowaną średnią miesięczną. Cena i implikowana stopa kontraktów Fed Funds futures oddzielają kwotowaną cenę, wyrażenie stopy i przyszły zapis rozliczenia.

W przypadku wygasającego kontraktu, który pozostaje otwarty, regulamin CME przewiduje rozliczenie gotówkowe w ramach zwykłych procedur depozytu zmiennego. Cena ostatecznego rozliczenia wykorzystuje 100 minus średnia arytmetyczna dziennej stopy w miesiącu dostawy, zgodnie z postępowaniem określonym w regulaminie dla dni, w których Fed w Nowym Jorku nie publikuje stopy.

Ostateczny wynik jest zatem ukończonym zapisem okresu referencyjnego, a nie bieżącą prognozą polityki. Ostateczne rozliczenie kontraktów Fed Funds futures wyznacza granicę czasu i dokumentowania, nie traktując historycznego rozliczenia jako prognozy ceny dla innego miesiąca.

FedWatch wykorzystuje dane cenowe kontraktów 30-Day Fed Funds futures w modelu wyników zaplanowanych posiedzeń FOMC. Sam bazowy kontrakt nadal reprezentuje konwencję średniej miesięcznej stopy, podczas gdy wyświetlane przez narzędzie prawdopodobieństwa wymagają dat posiedzeń i określonych założeń obliczeniowych.

Co pokazuje narzędzie CME FedWatch to właściwy kolejny przewodnik po wyświetlaniu prawdopodobieństwa wyniku posiedzenia. Jak działają prawdopodobieństwa CME FedWatch wyjaśnia, dlaczego cenę miesięczną trzeba połączyć z kalendarzem posiedzeń i założeniami modelu, zanim stanie się szacunkiem wyniku.

Ten przewodnik opisuje mechanikę kontraktu. Nie publikuje bieżącej ceny futures, nie przewiduje kolejnej EFFR, nie przewiduje decyzji FOMC ani nie rekomenduje pozycji na stopę. Bieżące zasady giełdy, dane rynkowe i wymagania dotyczące rachunku regulują rzeczywistą decyzję.