Long put a short call: profil zysku i ryzyko
depozyt przydział stratan uncovered premia przez zysk i strata, ryzyko, premia, delt, t, IV, depozyt, przydział, akcja blubrow, i til ryzyko.
Bezpośrednia odpowiedź
Long put i niezabezpieczony short call mogą oba wyrażać pogląd spadkowy, ale ich ryzyka ogonowe są przeciwne. Put płaci debet, ogranicza stratę do tego debetu i zyskuje, gdy akcja spada do zera. Naked call otrzymuje ograniczony kredyt i traci bez limitu, jeśli akcja rośnie. Ich break-eveny, ekspozycja na IV, upływ czasu, depozyt zabezpieczający i wyniki przydziału nie są wymienne.
Umieść obok siebie dwa równania wypłaty
Dla strike'u K, debetu puta Dp i kredytu calla Cc long put ma break-even K - Dp, a jego maksymalny zysk przy spadku akcji do zera wynosi K - Dp. Jego maksymalna strata to Dp.
Short call ma break-even K + Cc, zarabia najwyżej Cc i ponosi nieograniczoną stratę przy wzroście. Płaskie zakończenie może sprzyjać sprzedającemu premię, nawet gdy nie następuje żadna silna teza spadkowa.
Duży spadek i duży wzrost rozdzielają te pozycje
Gdy akcja spada poniżej break-even puta, zysk z long puta rośnie, aż akcja osiągnie zero. Short call po prostu zbliża się do swojego ograniczonego maksymalnego kredytu przy lub poniżej K.
Podczas wzrostu strata puta zatrzymuje się na jego premii. Naked call najpierw zużywa kredyt powyżej K, a następnie nadal traci dolar za dolarem bez umownego pułapu.
Long volatility i short volatility zachowują się inaczej
Long put jest zwykle dodatni względem Vegi, ujemny względem Thety i ujemny względem Delty. Szybki spadek wraz ze wzrostem IV po stronie spadkowej może pomóc zarówno jego kierunkowi, jak i ekspozycji na zmienność.
Short call jest zwykle ujemny względem Vegi, dodatni względem Thety i ujemny względem Delty. Spokojny upływ czasu może pomóc, ale luka wzrostowa i rozszerzenie IV mogą połączyć się w poważną stratę przy odkupieniu.
Wykonanie i przydział tworzą różne pozycje w akcjach
Wykonany samodzielny long put bez posiadanych akcji może utworzyć krótką pozycję w akcjach, ale posiadacz kontroluje wykonanie i zwykle może zamiast tego sprzedać opcję. Jego premia jest umownym budżetem ryzyka.
Przydzielony naked call zobowiązuje do dostarczenia akcji i zwykle pozostawia krótką pozycję w akcjach, z ekspozycją na pożyczanie, depozyt, dywidendy i buy-in. Początkowy depozyt zabezpieczający nie jest jego maksymalną stratą.
Częste pytania
Czy kupno puta to to samo co sprzedaż calla?
Nie. Obie pozycje mogą korzystać ze spadku akcji, ale strata puta jest ograniczona do jego debetu, a zysk rośnie przy dużym spadku, podczas gdy naked call zarabia tylko początkowy kredyt i ma nieograniczoną stratę przy wzroście. Ich break-eveny przy wygaśnięciu leżą po przeciwnych stronach strike'u. Przed wygaśnięciem ekspozycja na long versus short volatility i upływ czasu jeszcze bardziej rozdzielają ich wyniki.
Która pozycja jest lepsza przy gwałtownym spadku akcji?
Long put zwykle ma bardziej reagującą wypłatę przy wygaśnięciu, ponieważ zysk nadal rośnie, gdy akcja spada poniżej break-even, aż do granicy ceny zero. Short call nie może zarobić więcej niż swój kredyt, niezależnie od tego, jak daleko spadnie akcja. Rzeczywiste wyniki przed wygaśnięciem nadal zależą od Delty, IV, czasu, skew, płynności oraz tego, czy opcje mają porównywalne strike'i i wygaśnięcia.
Dlaczego short call jest bardziej ryzykowny podczas wzrostu?
Niezabezpieczony call zobowiązuje wystawcę do dostarczenia akcji po strike'u, podczas gdy akcja nie ma ustalonej górnej ceny. Otrzymany kredyt tylko odracza stratę do strike'u powiększonego o kredyt; nie ogranicza jej. Depozyt może wzrosnąć, broker może dokonać likwidacji, a przydział może utworzyć krótką pozycję w akcjach z zobowiązaniami z tytułu pożyczania i dywidend. Long put natomiast nie może stracić więcej niż premia i koszty.
Czy long put i short call są dokładnymi odpowiednikami syntetycznymi?
Nie jako odizolowane nogi. Put-call parity łączy calle, puty, akcje, bieżącą wartość strike'u, dywidendy i finansowanie przy określonych założeniach dotyczących wykonania. Long put i short call razem mogą przyczyniać się do relacji syntetycznej krótkiej pozycji w akcjach, ale porównanie jednej pozycji z drugą pomija wymagane składniki. Amerykańskie wykonanie, pożyczanie, opłaty i płynność tworzą dodatkowe różnice.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Umieść obok siebie dwa równania wypłaty?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
Both can be bullish, but the call pays a debit for limited loss and uncapped upside while the short put earns limited credit against substantial downside.
Czytaj szczegółowy przewodnikProtective put total positionThe combined long stock and matched long put, which limits downside during the hedge term while retaining stock upside less premium.
Czytaj szczegółowy przewodnik