Ryzyko skoku w opcjach: dlaczego luki łamią założenia płynnego hedgingu

Na ciągłej ścieżce cena przechodzi przez każdy poziom pośredni. Skok lub luka rynkowa przenosi cenę między zaobserwowanymi wykonalnymi cenami, nie oferując wykonania po drodze

Wyniki, orzeczenia, wiadomości o przejęciach, niewypłacalności, publikacje makroekonomiczne, wydarzenia nocne i zamknięcia rynku mogą stworzyć nieciągłość. Przyczyna nie musi być zaplanowana

Częstotliwość danych wpływa na etykietę. Zwrot jednominutowy może zawierać wiele szybszych ruchów, a luka między zamknięciami może łączyć ciągłą zmienność śróddzienną ze skokiem przez noc

Hedging deltą kompensuje efekt pierwszego rzędu małego ruchu instrumentu bazowego, a następnie zakłada, że hedging można aktualizować wraz ze zmianą ceny

Podczas luki stary hedging pozostaje na miejscu aż do nowej ceny. Gamma i wyższe rzędy pokazują lokalną krzywiznę, ale skończony skok może wyprowadzić cenę daleko poza obszar, w którym przybliżenie Taylora jest dokładne

Częstsze równoważenie nie może wyeliminować skoku występującego między transakcjami. Może ograniczyć zwykły błąd dyskretyzacji, pozostawiając ryzyko nieciągłości bez zmian

Puty out-of-the-money, strangle i skrzydła mogą wyceniać nagłe ruchy ogona, podaż i popyt oraz awersję do ryzyka oprócz zmienności dyfuzyjnej

Skośność może więc się zwiększyć, nawet jeśli centralna zmienność zrealizowana pozostaje bez zmian. Jedna liczba IV miesza możliwą dyfuzję, skoki, premie i konwencje powierzchni; sama nie identyfikuje częstotliwości skoków

Znane wydarzenie może podnieść ceny terminów, które je zawierają. Premia może załamać się po rozstrzygnięciu, nawet gdy instrument bazowy prawie się nie poruszy

Długa opcja może skorzystać z dużego ruchu, ale strike, kierunek, premia, wygaśnięcie, rozliczenie i przeszacowanie zmienności decydują o tym, czy pozycja przynosi zysk

Call nie chroni przed luką spadkową, a put ze strike'em zbyt odległym może nie odzyskać swojego kosztu. Struktury wielonogowe mogą ograniczyć właśnie wypłatę z ogona, która miała służyć jako ochrona

Krótkie opcje są narażone na nieliniowe straty, przypisanie, płynność i napięcia związane z zabezpieczeniem. Spready o określonym ryzyku ograniczają wypłatę kontraktową, ale przed wyjściem mogą mimo to przeskoczyć w okolice maksymalnej straty

Ceny opcji ujawniają ceny neutralne względem ryzyka dla różnych strike'ów i terminów, a nie jednoznaczne prawdopodobieństwo skoku w świecie rzeczywistym. Wiele kombinacji intensywności skoków, ich wielkości, dyfuzji i premii za ryzyko może pasować do podobnych kwotowań

Model dyfuzji ze skokami Mertona dodaje nieciągły składnik do ciągłych zwrotów, ale kalibracja nadal zależy od modelu. Dopasowany parametr nie jest policzoną przyszłą częstotliwością

Rozdziel ceny implikowane przez model dla ogona, historyczne definicje skoków i subiektywne scenariusze wydarzeń, zamiast oznaczać wszystkie trzy jako „prawdopodobieństwo luki”

Porównanie terminów przed wydarzeniem i po nim może wyodrębnić dodatkową całkowitą wariancję przypisaną do przedziału, pod warunkiem że zegary, moneyness i czasy kwotowań są spójne

Wyodrębniona wariancja wydarzenia jest kwotą równoważną cenowo. Może zawierać premię za ryzyko i niepewność dotyczącą więcej niż jednej daty; nie jest obietnicą bezwzględnego ruchu

Struktury terminowe również przeszacowują się razem, więc użycie jednego zsynchronizowanego kwotowania przed wydarzeniem i jednego po nim może stworzyć fałszywe oszacowanie skoku

Wybierz skoki w górę i w dół, zmiany zmienności, poszerzenie spreadu, wstrzymanie handlu, opóźnione wznowienie, wczesne przypisanie i wyniki rozliczenia. Przelicz pełną strukturę przy pierwszym wykonalnym stanie

Nie zakładaj, że zlecenie stop zostanie wykonane po cenie wyzwalającej ani że deltę można skorygować wewnątrz luki. Uwzględnij potrzeby dotyczące zabezpieczenia i płynności, zanim rynek się otworzy

Raportuj, jaka część straty wynika z kierunku, wypukłości, IV, czasu, wykonania i mechaniki kontraktu. Ryzyko skoku to rodzina scenariuszy, a nie jedna greka