Jak wybrać strike cash-secured put

Cash-secured put łączy krótki put z wystarczającą gotówką na zakup akcji bazowych po przydziale. Kupujący puta ma prawo sprzedać po strike'u; sprzedający przyjmuje obowiązek zakupu. Przewodnik po strategii cash-secured put opisuje wypłatę. Ta strona koncentruje się na wyborze strike'a przed otwarciem pozycji.

Zapisz trzy ceny przed otwarciem łańcucha opcji:

Efektywna podstawa jest użyteczna przy porównywaniu kandydatów, ale nie czyni instrumentu bazowego bezpiecznym. Premia 2 USD nie zamienia strike'a 50 USD w zlecenie z limitem 48 USD. Jeśli akcja spadnie do 30 USD, przydzielone akcje nadal ponoszą większość tego spadku.

• Maksymalna akceptowalna cena zakupu: najwyższy strike, przy którym nadal chcesz posiadać akcje.
• Efektywna podstawa akcji: strike pomniejszony o otrzymaną premię, przed opłatami, podatkami i późniejszymi zmianami ceny.
• Stresowa cena zakupu: cena, którą jesteś gotów zapłacić, jeśli akcja gwałtownie spadnie znacznie poniżej strike'a i dojdzie do przydziału.

1. Zdecyduj, czy naprawdę chcesz posiadać akcje

Zapytaj: „Jeśli ten put zostanie przydzielony jutro, czy mogę posiadać 100 akcji na kontrakt po tym strike'u bez zmiany planu?” Uwzględnij tezę dotyczącą spółki, wielkość pozycji, rezerwę gotówkową, koncentrację portfela i możliwość luki przez strike.

Options Industry Council opisuje wystawcę cash-secured puta jako inwestora, który rzeczywiście chce nabyć akcje bazowe przez przydział. Potraktuj to jako pierwszy test odpowiedniości. Jeśli chcesz tylko premii i opierałbyś się posiadaniu akcji, cash-secured put nie jest właściwym wyrażeniem tego pomysłu.

2. Ustal maksymalny strike i scenariusz stresowy

Maksymalna akceptowalna cena zakupu powinna być decyzją dotyczącą akcji, a nie liczbą wyprowadzoną wstecz z premii. Następnie zapisz scenariusz stresowy, na przykład: „Nadal mogę sfinansować i utrzymać 100 akcji, jeśli akcja otworzy się 25% poniżej strike'a”. To nie jest prognoza. To test wielkości pozycji dla niekorzystnej ścieżki.

Jeśli scenariusz stresowy sprawia, że pozycja jest zbyt duża, obniż strike, użyj mniejszej liczby kontraktów, wybierz inny papier albo pomiń transakcję. Nie pozwól, aby liczba z siły nabywczej brokera zastąpiła decyzję portfelową.

3. Porównuj deltę puta, nie traktując jej jak obietnicy

Wielu traderów filtruje strike'i putów według delty. Wyższa bezwzględna delta puta zwykle oznacza większą wrażliwość cenową i wyższe modelowane prawdopodobieństwo zakończenia in-the-money przy założeniach modelu. Nie jest gwarantowanym prawdopodobieństwem przydziału. Delta zmienia się wraz z ceną, czasem, zmiennością implikowaną, dywidendami i stopami. Przeczytaj delta to nie prawdopodobieństwo, zanim zamienisz wartość z łańcucha w prognozę.

Używaj delty do porównywania strike'ów, które już przeszły test zakupu:

Nie wybieraj uniwersalnie „puta z deltą 20”. Najpierw wybierz cenę i liczbę akcji, które możesz posiadać, a następnie użyj delty do porównania pozostałych kandydatów.

4. Dopasuj wygaśnięcie puta do okna decyzyjnego

Wygaśnięcie określa, jak długo Twoja gotówka jest zaangażowana i jak długo put może zostać przydzielony. Put krótkoterminowy może szybko uwolnić gotówkę i pozwolić na częstą ponowną ocenę, ale tworzy więcej rolowania, więcej decyzji wykonawczych i większą ekspozycję na pojedyncze wydarzenie. Put z dalszym terminem może zapłacić więcej z góry, ale dłużej blokuje obowiązek zakupu i pozostawia więcej czasu na zmianę tezy.

Porównuj premię w oparciu o wspólną podstawę czasową. Premia tygodniowa annualizowana tak, aby wyglądała na dużą, nie jest bezpośrednio porównywalna z wynikiem trzymiesięcznym. Użyj jak wybrać wygaśnięcie opcji, aby oddzielić decyzję kalendarzową od decyzji o strike'u.

5. Sprawdź wydarzenia i luki w dół

Wyniki, decyzje regulacyjne, premiery produktów, fuzje i ogłoszenia makroekonomiczne mogą przesunąć akcję przez kilka strike'ów, zanim zlecenie będzie można skorygować. Zmienność implikowana może sprawiać, że premia wygląda atrakcyjnie właśnie dlatego, że ryzyko wydarzenia jest wysokie.

Przed sprzedażą zapisz następną datę wyników i znane działania korporacyjne. Zdecyduj, czy nadal chcesz posiadać akcje, jeśli wydarzenie spowoduje dużą lukę poniżej strike'a. Premia jest wynagrodzeniem za przyjęcie niepewności; nie jest zabezpieczeniem przed spadkiem.

6. Potwierdź, że łańcuch można handlować i że gotówka jest zarezerwowana

Porównaj spread bid-ask, wyświetlaną wielkość, open interest, wolumen i minimalny przyrost ceny. Teoretyczny strike nie jest użyteczny, jeśli zlecenie nie może się wykonać po rozsądnej cenie. Użyj zlecenia z limitem i oceniaj oczekiwane wykonanie, zamiast zakładać, że midpoint jest wykonalny.

Zarezerwuj pełną potencjalną kwotę zakupu akcji oraz bufor na opłaty, podatki, odsetki i zmiany na rachunku. W przypadku jednego standardowego kontraktu akcyjnego zwykłym instrumentem dostawy jest 100 akcji, ale specyfikacje kontraktu mogą zmienić się po działaniach korporacyjnych. Potwierdź mnożnik i warunki rozliczenia u brokera oraz w odpowiednich dokumentach ujawniających.

• put OTM o niższej bezwzględnej delcie zwykle oferuje niższą premię i niższą modelowaną ekspozycję na przydział,
• put o wyższej bezwzględnej delcie zwykle oferuje większą premię, umieszczając strike bliżej bieżącej ceny,
• put ITM może oferować duży kredyt, ale znaczna część tego kredytu odzwierciedla wartość wewnętrzną i wysoką szansę zakupu akcji.

Załóżmy, że chcesz posiadać akcje po cenie 50 USD lub niższej. Akcja kosztuje obecnie 55 USD, a każdy put wygasa tego samego dnia. Pomiń opłaty, podatki, dywidendy i zmiany ceny opcji po wejściu.

| Strike | Premia | Zarezerwowana gotówka | Efektywna podstawa akcji | Stopa premii od zarezerwowanej gotówki | Strata przy 40 USD po przydziale | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | 55 USD | 4.00 USD | 5,500 USD | 51.00 USD | 7.3% | 1,100 USD | | 50 USD | 1.60 USD | 5,000 USD | 48.40 USD | 3.2% | 840 USD | | 45 USD | 0.55 USD | 4,500 USD | 44.45 USD | 1.2% | 445 USD |

Put 55 płaci najwyższą premię, ale jego strike przekracza podaną maksymalną akceptowalną cenę zakupu. Put 50 pasuje do planu zakupu i daje efektywną podstawę 48.40 USD po przydziale. Put 45 wymaga mniej gotówki i ma mniejszą stratę przy cenie akcji 40 USD, ale może wygasnąć bez wartości i przynieść tylko mały kredyt.

Ostatnia kolumna nie jest obliczeniem maksymalnej straty. Jeśli akcja spadnie poniżej 40 USD, przydzielone akcje nadal tracą na wartości. Pokazuje jedynie, dlaczego niższy strike zmniejsza kwotę dolarową zagrożoną na kontrakt, a jednocześnie zmniejsza szansę przydziału i otrzymaną premię.

Dla każdego pozostałego strike'a puta oblicz:

1. Przychód z premii: premia pomnożona przez mnożnik kontraktu i liczbę kontraktów. 2. Stopę premii: premia podzielona przez wybraną przez Ciebie bazę gotówkową. 3. Efektywną podstawę akcji: strike pomniejszony o premię na akcję w razie przydziału. 4. Wynik przydzielonych akcji: bieżąca cena akcji, strike, premia i późniejsza cena akcji w określonym scenariuszu.

W przypadku puta 50 sprzedanego po 1.60 maksymalny zysk z opcji w dniu wygaśnięcia wynosi 160 USD przed kosztami. Po przydziale podstawa akcji wynosi 48.40 USD, ale późniejszy ruch do 40 USD daje około 840 USD straty dla 100 akcji przed kosztami. Premia obniża podstawę; nie ogranicza straty na akcji.

Użyj maksymalnego zysku, straty i progu wyjścia na zero cash-secured puta, aby sprawdzić arytmetykę. Nie annualizuj premii i nie nazywaj jej zrealizowanym zwrotem, gdy put może zostać przydzielony lub zrolowany.

Przydział może zamienić bezczynną gotówkę w skoncentrowaną pozycję akcyjną. Dodaj potencjalne akcje do istniejącej ekspozycji przed zawarciem transakcji. Sprawdź udział sektora, koncentrację pojedynczej spółki, korelację z innymi aktywami oraz gotówkę potrzebną na podatki lub koszty życia.

Jeśli posiadanie 100 akcji przekroczyłoby Twój limit, użyj mniejszej liczby kontraktów albo wybierz niższy strike pasujący do portfela. Etykieta „cash-secured” opisuje tylko finansowanie obowiązku zakupu; nie zarządza ryzykiem koncentracji.

Jeśli używasz puta jako możliwego wejścia, porównaj efektywną podstawę z ceną, po której kupiłbyś akcje bezpośrednio. Krótki put może zostać przydzielony po cenie wyższej od późniejszej ceny rynkowej, a premia może nie zrekompensować luki. Odwrotnie, put, który wygasa bez wartości, może pozostawić Cię bez akcji podczas wzrostu.

Zapisz, co dzieje się w obu gałęziach:

Porównanie krótkiego puta z cash-secured putem wyjaśnia, dlaczego rezerwa gotówkowa zmienia zdolność finansowania, ale nie ryzyko rynku bazowego.

• Wygasa bez wartości: zatrzymaj premię i uwolnij zarezerwowaną gotówkę.
• Przydzielony: kup akcje po strike'u, obniż podstawę o premię i zastosuj plan wyjścia z akcji.

Nie wymuszaj transakcji, ponieważ łańcuch pokazuje atrakcyjną stopę. Możesz:

Pominięcie nieodpowiedniego puta jest pełną decyzją. Cash-secured put nie jest obowiązkiem dochodowym, który trzeba odnawiać przy każdym cyklu wygaśnięcia.

• poczekać na lepszą cenę lub bardziej płynne wygaśnięcie,
• złożyć zlecenie z limitem tylko po cenie pasującej do arkusza,
• wybrać niższy strike z mniejszą premią,
• użyć mniejszej liczby kontraktów i zachować resztę gotówki,
• kupić akcje bezpośrednio, jeśli ich posiadanie teraz jest ważniejsze niż pobieranie premii,
• całkowicie pominąć pozycję.

Oceń ponownie z bieżącej pozycji, a nie z pierwotnej premii. Jeśli akcja rośnie, porównaj zamknięcie puta, pozwolenie na wygaśnięcie albo zaakceptowanie, że okazja zakupu po strike'u może zniknąć. Jeśli akcja spada w stronę strike'a lub poniżej niego, porównaj przydział, zamknięcie albo rolowanie z nowym wygaśnięciem i nowym budżetem ryzyka.

Rollowanie jest nową transakcją z nowym strike'em, wygaśnięciem, debetem lub kredytem i ekspozycją na przydział. Nie wymazuje pierwotnego wyniku ani nie gwarantuje lepszej efektywnej podstawy. Rolowanie cash-secured puta a przydział przedstawia odrębne ramy decyzji.

• wybieranie najwyższej premii przed określeniem ceny, po której chcesz posiadać akcje,
• traktowanie delty jak gwarantowanego prawdopodobieństwa przydziału,
• porównywanie annualizowanych stóp między wygaśnięciami z różnym ryzykiem wydarzeń i luk,
• ignorowanie gotówki potrzebnej na 100 akcji na kontrakt,
• używanie kwotowań midpoint tak, jakby były wykonalnymi transakcjami,
• pomijanie wyników, działań korporacyjnych lub zmienionych instrumentów dostawy,
• zakładanie, że premia chroni przed dużym spadkiem,
• sprzedaż wielu putów, które po przydziale utworzyłyby niechcianą koncentrację,
• automatyczne rolowanie zamiast porównania nowej transakcji z po prostu posiadaniem lub nieposiadaniem akcji.

Zapisz te pola przed wysłaniem zlecenia:

Jeśli arkusz nie odpowiada na pytanie „Czy nadal chciałbym te akcje po tym strike'u po luce w dół?”, put nie jest gotowy.

• instrument bazowy, bieżąca cena, teza dotycząca akcji i maksymalna akceptowalna cena zakupu,
• stresowa cena zakupu oraz liczba akcji, które możesz sfinansować i utrzymać,
• strike, moneyness, delta, wygaśnięcie, premia, spread, open interest i wielkość,
• zarezerwowana gotówka, bufor, stopa premii, efektywna podstawa i scenariusze spadkowe,
• kontrole daty wyników, ex-dividend i działań korporacyjnych,
• reakcja na wzrost, lukę w dół, wcześniejszy przydział, wygaśnięcie i częściowe wykonanie,
• zasada wyjścia z akcji po przydziale i data ponownej oceny.