Futures a opcje: obowiązki, ryzyko i przepływ gotówki

Gdy jedna strona jest long future, druga jest short tego samego standaryzowanego kontraktu. Obie strony mają ekspozycję na cenę, gdy kontrakt zmienia wartość. Kontrakt wskazuje instrument bazowy, ilość, miesiąc i proces settlement; standaryzacja pozwala zamknąć pozycję przez handel przeciwną stroną tej samej serii.

Dwustronna ekspozycja nie oznacza, że każdy future jest równie ryzykowny. Mniejszy mnożnik, inna wartość ticka albo późniejszy miesiąc zmieniają dolarowy efekt ruchu ceny. Trading futures dla początkujących zaczyna od pól specyfikacji, które konkretyzują pozycję futures.

Futures mogą służyć do hedgingu albo ekspozycji kierunkowej, ale sam instrument nie wybiera roli w portfelu. Hedge nadal może mieć basis risk, potrzeby finansowania i termin kontraktu. Future kierunkowy można zamknąć przed wygaśnięciem, ale dopóki jest otwarty, potrzebuje planu dziennych przepływów gotówki.

Call albo put ma kupującego i wystawiającego, ale ich role kontraktowe nie są symetryczne w taki sam sposób jak long i short futures. Kupujący płaci premię za prawo do exercise zgodnie z warunkami kontraktu. Wystawiający otrzymuje premię i przyjmuje odpowiadający obowiązek, jeśli nastąpi assignment.

Przy prostej długiej opcji utrzymywanej bez exercise zapłacona premia plus koszty zwykle opisuje kwotę początkowo narażoną w kontrakcie. Nie jest to uniwersalne stwierdzenie o ryzyku każdej strategii opcyjnej. Krótkie opcje, pozycje wielonożne, exercise na akcje i opcje na futures mogą tworzyć inne obowiązki oraz potrzeby finansowania.

Trading opcji dla początkujących wyjaśnia, dlaczego sam kierunek nie wystarcza do opisania pozycji opcyjnej: wynik zmieniają także czas, implied volatility, rozmiar kontraktu i wykonalne ceny.

Premia opcji jest płacona albo otrzymywana przy otwarciu pozycji. Jej wartość rynkowa może zmieniać się przed wygaśnięciem, ale długa opcja zwykle nie przekazuje dziennego variation margin tylko dlatego, że jej kwotowana wartość spada. Kupujący nadal może stracić premię, a wystawiający może podlegać zasadom margin zależnym od pozycji i brokera.

Futures działają inaczej. Giełdy prowadzą dzienny proces settlement dla otwartych kontraktów, a zyski i straty zmieniają kapitał rachunku przez mark-to-market. Jeśli kapitał spadnie poniżej obowiązującego wymogu, dodatkowe środki mogą być potrzebne przed końcową datą settlement futures.

Różnica nie brzmi „premia jest bezpieczna, margin jest niebezpieczny”. To różnica przepływu gotówki i obowiązku. Pytaj, jakie zmiany gotówki mogą wystąpić na drodze do wyniku inwestycji albo hedge, a nie tylko co pokazuje bilet wejścia.

Future ma miesiąc kontraktu oraz harmonogram settlement albo dostawy. Można go wcześniej zamknąć, ale jeśli pozostanie otwarty, dokładne zasady kontraktu określą proces końcowy. First Notice Day i Last Trading Day futures rozdzielają terminy, które często są mylone.

Opcja również ma wygaśnięcie, ale to, co dzieje się wtedy, zależy od stylu exercise, warunków settlement, moneyness, procedur brokera i instrumentu bazowego. Opcja akcyjna może obejmować deliverable akcji; opcja indeksowa rozliczana gotówkowo może dać wynik gotówkowy. Opcja na futures może zostać exercised albo assigned do nazwanego miesiąca futures, który ma następnie własną ścieżkę margin i wygaśnięcia.

Opcje na futures są przypadkiem łączącym: używają słownika opcji, ale ich instrumentem bazowym jest future, a nie akcja.

Ani futures, ani opcje nie są domyślnym ulepszeniem drugiego instrumentu. Dobra decyzja zaczyna się od określenia ekspozycji i ograniczenia:

Jeśli odpowiedź nadal brzmi „cokolwiek kosztuje dziś mniej”, porównanie jest niepełne. Niższa premia albo niższy initial margin nie pokazują pełnej ekspozycji dolarowej, ścieżki wymogów gotówkowych ani wyniku operacyjnego.

• Czy potrzebujesz bezpośredniej długiej albo krótkiej ekspozycji cenowej przez nazwany miesiąc kontraktu?
• Czy potrzebujesz prawa kupującego opcję z określoną zapłaconą premią przed exercise?
• Czy rachunek może sfinansować dzienny variation futures, jeśli rynek najpierw poruszy się przeciw pozycji?
• Czy strike, wygaśnięcie, założenie zmienności albo wynik assignment należy do tezy?
• Co stanie się z portfelem, gdy pozycja zostanie zamknięta, exercised, assigned, zrolowana albo utrzymana do terminu?

Najtańszy z pozoru instrument może być trudniejszy do zamknięcia. Porównaj spread bid-ask, typową głębokość, prowizję, opłaty giełdowe, finansowanie albo carry oraz koszt rolowania albo zamknięcia blisko wygaśnięcia. W opcjach porównuj spread przy dokładnym strike i wygaśnięciu, a nie wolumen instrumentu bazowego jako przybliżenie. W futures sprawdź miesiąc kontraktu i prawdopodobny spread w godzinach, w których faktycznie możesz handlować.

Zapisz te koszty obok planowanej straty i wymogu gotówki. Pozycja mieszcząca się w teoretycznym budżecie, ale niemożliwa do zamknięcia blisko zamierzonego poziomu, nie jest równoważnym zamiennikiem.