Zmienność forward — wyjaśnienie: wydobądź ryzyko między dwoma wygaśnięciami
Dowiedz się, dlaczego zmienność forward wynika z różnic w całkowitej wariancji, jak obliczać ją między wygaśnięciami oraz czego nie przewiduje
Bezpośrednia odpowiedź
Zmienność forward jest annualizowaną stopą implikowaną dla przyszłego przedziału. Odejmij całkowitą wariancję bliskiego terminu od całkowitej wariancji dalszego terminu, podziel przez pozostały czas i wyciągnij pierwiastek kwadratowy
Zacznij od przedziału
Spotowa zmienność implikowana od dziś do T₂ miesza całą niepewność przed T₂. Zmienność forward od T₁ do T₂ wyodrębnia część przypisaną do przedziału po T₁
Podaj obie daty, konwencję liczby dni, regułę strike lub moneyness oraz miarę zmienności. „Zmienność forward” jest niepełna bez tych współrzędnych
Przedział może obejmować datę wyników, wybory, publikację ekonomiczną lub zwykły przyszły miesiąc. Ekstrakcja nie mówi, które źródło powoduje cenę
Wariancja, a nie zmienność, sumuje się w czasie
Dla annualizowanych zmienności σ₁ i σ₂ w ułamkach roku T₁ i T₂ całkowite wariancje wynoszą σ₁²T₁ i σ₂²T₂
Płaska wariancja forward to (σ₂²T₂ − σ₁²T₁) ÷ (T₂ − T₁). Zmienność forward jest pierwiastkiem kwadratowym tego wyniku
Nigdy nie odejmuj bezpośrednio procentów IV. Zmienność jest odchyleniem standardowym, a jej kwadrat przeskalowany przez czas jest wielkością addytywną w tej konstrukcji
Przepracuj prosty przykład
Załóżmy, że IV 30-dniowe wynosi 20%, a IV 90-dniowe 24%, przy użyciu tej samej podstawy. Zmienność forward od 30. do 90. dnia wynosi √((0.24²×90 − 0.20²×30) ÷ 60), czyli około 25.8%
25.8% nie oznacza, że aktywo bazowe zrealizuje dokładnie tę wartość. Jest to stała annualizowana stopa, która uzgadnia te dwa punkty całkowitej wariancji przy podanym uproszczeniu
Używaj ułamków roku zamiast dni, gdy wagi dni się różnią. Święta, weekendy i znane zdarzenia mogą uzasadniać niejednorodny czas wariancji w modelu handlowym
Dane wejściowe muszą opisywać porównywalne ryzyka
Używaj tego samego aktywa bazowego, czasu kwotowania, założeń dotyczących ceny forward, stopy i dywidendy, metody interpolacji oraz najlepiej tej samej definicji moneyness lub wariancji wolnej od modelu
Odejmowanie IV puta 25-delta od późniejszej IV ATM miesza termin i skew. Nieaktualne lub szerokie kwotowania mogą dać wartość forward, która jest w większości szumem mikrostruktury
Jeśli całkowita wariancja dalszego terminu jest niższa od wariancji bliskiego terminu, wynik jest ujemny. Zanim ogłosisz arbitraż, sprawdź znaczniki czasu, kalendarze, interpolację, jakość kwotowań i to, czy dane wejściowe mierzą ten sam obiekt
To jest cena progu rentowności, a nie prognoza
Wariancja forward jest implikowana w wycenie opcji i może obejmować premie za ryzyko, podaż i popyt, ubezpieczenie ogona oraz wybory modelowe. Przyszła zrealizowana wariancja jest innym wynikiem losowym
Rynek może wyceniać przedział wysoko i nadal stać się droższy. Wysoka zmienność forward nie jest automatycznie sygnałem short volatility, tak jak niska nie jest automatycznie sygnałem kupna
Skuteczność prognozy mierz, porównując wejściową wariancję forward ze zrealizowaną wariancją w dokładnie przyszłym przedziale, używając reguł znanych przy wejściu
Spready kalendarzowe dodają inne ekspozycje
Spread kalendarzowy lub diagonalny może wyrażać pogląd na względne wygaśnięcia, ale jego P&L zależy również od spot, skew, dynamiki powierzchni, thety, gammy, vegi, wykonania i obsługi wygaśnięcia bliskiej nogi
Kwotowane różnice IV nie są ekspozycją pozycji. Przeliczaj rzeczywiste nogi przy zmianach wariancji forward, spot i kształtu krzywej, zamiast handlować wyłącznie na podstawie wydobytej liczby
Zbuduj krzywą przedziałów
Wyodrębnij sąsiednie wartości forward w całej strukturze terminowej i nanieś każdy niepokrywający się przedział na wykres. Pokazuje to, gdzie całkowita wariancja narasta wyraźniej niż rząd nagłówkowych IV
Opisz zdarzenia i płynność. Następnie przetestuj zarówno przedział zdarzenia, jak i sąsiednie przedziały, ponieważ przeszacowanie często rozprzestrzenia się między terminami
Częste pytania
Jaki jest wzór na zmienność forward?
Dla T₂ większego od T₁ jest to √((σ₂²T₂ − σ₁²T₁) ÷ (T₂ − T₁)), pod warunkiem że obie zmienności i czasy używają zgodnych definicji
Dlaczego nie mogę odjąć od siebie dwóch procentów IV?
Ponieważ wariancja przeskalowana przez czas jest addytywna w tej konstrukcji. IV jest odchyleniem standardowym, więc odjęcie procentów pomija podnoszenie do kwadratu i nierówne horyzonty
Czy zmienność forward może być ujemna?
Zmienność nie może, ale zaszumione lub niespójne dane wejściowe mogą sprawić, że implikowana wariancja forward będzie ujemna. Sprawdź kwotowania, podstawy czasu, interpolację i zgodność z arbitrażem kalendarzowym
Czy spread kalendarzowy jest czystą transakcją na zmienność forward?
Nie. Ma ekspozycję na spot, skew, greki, dynamikę powierzchni, wykonanie i wygaśnięcie. Zmienność forward jest jednym użytecznym rozkładem jego ryzyka, a nie całą wypłatą
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Zacznij od przedziału?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
The current IV's position between a lookback-period low and high; one outlier can distort it, so it should not be read as a standalone signal.
Czytaj szczegółowy przewodnikIV percentileThe percentage of observations in a lookback window below the current IV; the result depends on the data series, window, and treatment of missing or extreme values.
Czytaj szczegółowy przewodnikVIXA constant 30-day expected-volatility measure for the S&P 500 calculated from a strip of SPX option prices; it is not the IV of an individual stock or contract.
Czytaj szczegółowy przewodnik