Call a put broken-wing butterfly
Porównaj call i put broken-wing butterfly pod kątem kolejności nóg, kierunku szerokiego skrzydła, ogonów przy wygaśnięciu, kredytu, płynności, wczesnego assignment, dywidend i wyników rozliczenia.
Bezpośrednia odpowiedź
Call broken-wing butterfly kupuje calla z niższą ceną wykonania, sprzedaje dwa calle z ceną środkową i kupuje calla z wyższą ceną wykonania. Wersja put kupuje puta z wyższą ceną wykonania, sprzedaje dwa puty z ceną środkową i kupuje puta z niższą ceną wykonania. Obie konstrukcje mają jeden termin wygaśnięcia i nierówne szerokości skrzydeł, ale wybrana szerokość określa, który ogon niesie większą stratę. W typowym przykładzie calla z szerszym górnym skrzydłem gorszy jest ogon wzrostowy; w typowym przykładzie puta z szerszym dolnym skrzydłem gorszy jest ogon spadkowy. Premia, płynność, assignment, dywidendy i rozliczenie mogą sprawić, że jedna implementacja będzie praktyczniejsza, nawet gdy kształty wypłat są powiązane.
Kolejność nóg odzwierciedla drabinę cen wykonania
Dla calli czytaj w górę: długi call K1, dwa krótkie calle K2, długi call K3. Dla putów czytaj w dół: długi put K3, dwa krótkie puty K2, długi put K1
Środek pozostaje przy K2. Sama nazwa call lub put nie ujawnia byczego ani niedźwiedziego nastawienia; decydują szerokie skrzydło i bieżące położenie spot
Szerokie skrzydło wskazuje niekorzystny ogon
W call BWB zwiększenie K3 − K2 ponad K2 − K1 obniża końcową wartość dalekiego ogona wzrostowego. W put BWB zwiększenie K2 − K1 ponad K3 − K2 obniża końcową wartość dalekiego ogona spadkowego
Odwrócenie tego, które skrzydło jest szersze, odwraca asymetrię. Zawsze oblicz oba ogony zamiast polegać na etykiecie strategii
Put-call parity łączy konstrukcje, ale nie wyrównuje ich operacyjnie
Kombinacje calli i putów z tymi samymi cenami wykonania mają blisko powiązane kształty wypłat przy wygaśnięciu, a różnice w gotówce przy wejściu i wartościach stałych wynikają z put-call parity
Rzeczywista implementacja może się różnić, ponieważ calle i puty mogą mieć inne spready, open interest, zachęty do exercise i ścieżki dostawy akcji
Skutki assignment wskazują przeciwne kierunki
Wczesny assignment krótkich calli może utworzyć krótkie akcje, szczególnie w okolicy dywidend, gdy exercise jest racjonalny. Wczesny assignment krótkich putów zwykle tworzy długie akcje
Jeden z dwóch krótkich kontraktów może zostać assigned bez drugiego. Pozostałe akcje i długie skrzydła mogą wtedy wymagać znacznie większego buying power niż niezmieniony spread
Wybierz na podstawie wykonalnej ekonomiki
Porównaj pełny bid i ask pakietu, prowizje, margin, oczekiwane dywidendy, styl exercise, rozliczenie i płynność wyjścia dla obu implementacji
Wybierz wersję, której ryzyko szerokiego skrzydła, wynik inwentaryzacji i jakość rynku pasują do planu. Nieco lepszy kwotowany kredyt nie wystarczy, jeśli mechanika assignment albo zamknięcia jest gorsza
Częste pytania
Czy call BWB zawsze jest niedźwiedzi?
Nie. Nastawienie zależy od położenia środka i tego, które skrzydło jest szersze, chociaż szersze górne skrzydło calla tworzy gorszą daleką wartość wzrostową
Czy put BWB zawsze jest byczy?
Nie. Typowe szersze dolne skrzydło puta tworzy ryzyko ogona spadkowego, ale rozmieszczenie cen wykonania i przeciwna konstrukcja mogą zmienić pogląd
Czy call i put BWB mają identyczny zysk i stratę?
Ich kształty są powiązane przez parity, ale gotówkę przy wejściu, stałe wartości ogonów, kwotowania, dywidendy, exercise i koszty trzeba uzgodnić
Która wersja ma ryzyko assignment?
Obie w przypadku opcji w stylu amerykańskim: krótkie calle mogą utworzyć krótkie akcje, a krótkie puty długie akcje przed wygaśnięciem
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Kolejność nóg odzwierciedla drabinę cen wykonania?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
Jasne definicje najważniejszych pojęć, od call, put i łańcucha opcji po IV, greki, open interest i max pain
Przeglądaj słownik opcji