Hoe een aandelenportefeuille te dekken met futures

• Het portfolio is te vaag om een nuttige bestelling te maken.

Een brede S&P 500-toekomst kan een gediversifieerde Amerikaanse aandelenmand redelijk goed volgen, maar kan een slechte afdekking zijn voor een geconcentreerde technologieportefeuille, een internationale portefeuille of een portefeuille met grote kleine risico's. Het hedge instrument bepaalt welk risico er wordt achtergelaten.

Futures hedge ratio and basis risk legt uit waarom de relatie tussen de portefeuille en de toekomst belangrijker is dan de tickernaam.

• Breedmarket bèta gedurende drie weken te verminderen van 1,00 tot 0,50
• een portefeuille te beschermen tijdens een bekende datum van opname in contanten
• individuele aandelenposities behouden en de indexblootstelling tijdelijk verlagen
• een specifieke sector of landenblootstelling compenseren in plaats van de gehele markt

Gebruik een consistente waarderingstijdstempel. Voeg de marktwaarde van de aandelen, fondsen en andere aandelenposities die de hedge moet dekken toe. Bepaal of er binnen of buiten de afgedekte hoes liquide middelen, obligaties, opties en shortposities zijn.

Beta is een schatting van hoe de portefeuille is verplaatst ten opzichte van een gekozen benchmark over een aangegeven steekproef en methode. Het verandert als holdings, prijzen, correlaties, en de benchmark verandering. Een bèta van 1,20 betekent niet dat de portefeuille zal stijgen of precies 20% meer op de volgende dag.

Documenteer de benchmark, terugblikvenster, retourfrequentie, valuta, behandeling van dividenden, en of de schatting is dollar-gewogen. Als een enkele beta verbergt zeer verschillende mouwen, bereken elke mouw en combineer ze in plaats van de portefeuille te behandelen als een onveranderlijk aantal.

Voor de hedgevergelijking, definieer:

CME's voorraadindex futures onderwijs presenteert de voorlopige hedge-ratio relatie als:

contracts = (βtarget − βcurrent) × (Vportfolio ÷ Vfuture)

Een negatief resultaat betekent een korte-toekomstige afdekking; een positief resultaat betekent een lange-toekomstige aanpassing. De formule is een beginschatting. Het gaat ervan uit dat de geselecteerde index een nuttige proxy is, uitvoeringsfrictie negeert en beta als stabiel behandelt tijdens het hegvenster.

• βstroom = geschatte bèta vóór de heg
• β doel = beta die je wilt na de heg
• Vportfolio = waarde van de dollar van de aandelenhoes
• Vuture = notionele waarde van een futurescontract

Voor een index toekomst, notionele waarde is over het algemeen het geciteerde indexniveau vermenigvuldigd met de contract multiplier. Stel dat een E-mini S&P 500 toekomst wordt geciteerd op 5.000 en de multiplier is $50. Een contract vertegenwoordigt $250.000 van de notionele blootstelling voordat rekening te houden met marge. Een Micro E-mini met een $5 multiplier op hetzelfde indexniveau vertegenwoordigt $25.000.

Controleer de exacte contractspecificatie, maand, valuta en multiplier. Futures notionele waarde en tick value and contract multipliers tonen waarom een grafiekpunt geen dollarbedrag is totdat de contractvoorwaarden bekend zijn.

Aanname:

Een toekomst heeft $250.000 aan notionele waarde.

(0.60 − 1.10) × ($600,000 ÷ $250,000) = −1.20 contracts

Futures worden verhandeld in hele contracten, dus een korte contract zou de dichtstbijzijnde praktische keuze. De eenvoudige bèta-equivalent notionele is $ 250.000, die meer of minder dan het gewenste bedrag kan dekken zodra de portefeuille werkelijke beta, correlatie, en index samenstelling worden overwogen. Een Micro-contract zou de aanpassing fijner, maar vijf Micros zou ongeveer de notionele schaal van een E-mini hebben alleen wanneer de producten echt de overeenkomstige multiplier.

Niet afronden alleen om een doel te raken. Vergelijk nul contracten, een E-mini korte, en een passende groep Micro contracten onder dezelfde scenario's. Inclusief commissies, bied-vragen spread, verwachte slipping, en de mogelijkheid dat de hedge gedeeltelijk is gevuld.

• waarde van aandelenportefeuille: $600.000
• geschatte stroom beta tot de S&P 500: 1.10
• gewenste bèta: 0,60
• E-mini S&P 500 citaat: 5.000
• multiplier: $50

Basisrisico

Basisrisico is de mogelijkheid dat de portefeuille en de futuresindex niet samen bewegen. Een portefeuille die zwaar is in één sector, land, factor of één aandeel kan sterk afwijken van een brede index. Concordantietabel kan ook veranderen tijdens een stressevenement, precies wanneer de afdekking het meest waardevol is.

Betadrift

De portefeuille beta verandert als prijzen en gewichten veranderen. Een hedge sized op maandag kan te groot of te klein na een grote relatieve beweging. Stel een review trigger gebaseerd op een datum, een materiële portefeuille verandering, of een bèta bereik in plaats van aan te nemen dat de initiële verhouding voor altijd duurt.

Contract- en rolrisico

De rekening houdt een specifieke contractmaand. Een afdekking die voorbij zijn maand duurt heeft een rol nodig, met een nieuwe prijs, spread, uitvoeringspad en vervaldatumregel. Een continue grafiek is niet het verhandelbare contract. Hoe een futures contract maand kiezen en toekomstige contract roll mechanics scheiden die beslissingen.

Marge en kasstroomrisico

Toekomst is gemarkeerd om te markeren en vereisen onderpand. Een hedge kan geld verliezen terwijl de aandelenportefeuille winsten, of winst terwijl de portefeuille verliest minder dan verwacht. Dat kasstroom kan komen voordat de portefeuille wordt verkocht of voordat de hedge thesis wordt herzien. Margevereisten kunnen veranderen, en een makelaar kan een hogere eis dan de uitwisseling minimum. Futures margin versus leverage legt uit waarom een kleine initiële deposito is geen verliesgrens.

Voor de indiening van de heg, record:

1. de exacte portefeuillehoes en de waarderingstijd 2. benchmark, beta-methode, huidige beta, doel beta, en hedge horizon 3. contract root, maand, multiplier, afwikkelingstype, en quote tijdstempel 4. voorlopige contracten, afrondingskeuze, limietprijs en maximumuitglijden 5. margevereiste, kasbuffer en wat gebeurt er als één been niet vult 6. herzieningsdatum of bètabereik, herbalance trigger, en geplande close of roll

Gebruik een limietorder wanneer de spread en grootte vereisen prijs discipline, en controleer de gevulde hoeveelheid in plaats van de ingediende hoeveelheid. Na uitvoering, combineer gemiddelde vul, vergoedingen, resterende blootstelling, aankoopmacht, en de hedge ratio op basis van de werkelijke notionele.

Volg de portefeuille en futures samen. Een nuttige beoordeling scheidt:

• voorraad en fonds P&L
• futures P&L en dagelijkse afwikkelings kasstromen
• basisbeweging ten opzichte van de gekozen benchmark
• financiering, dividenden, vergoedingen en belastingen die relevant zijn voor de rekening
• de kosten van het sluiten of walsen van de glijbaan en

Test ten minste een brede marktrally, een daling van de brede markt, sectorspecifieke beweging, een overnight gap, een volatiliteitsverhoging en een margeverhoging. Als de afdekking alleen werkt wanneer de portefeuille zich precies als de index gedraagt, is het een smal scenario in plaats van een robuust risicoplan.