先物オプションのデルタとは？先物換算エクスポージャーの計算

先物オプションは特定の先物銘柄と限月に結びついています。デルタは現物、ETF、別限月ではなく、その原資産先物への価格感応度です。

CMEは先物そのもののデルタを1.00と説明しています。通常、コールは正、プットは負のデルタを持ち、売買方向を加えるとポジションの符号が決まります。

先物オプションの仕組みでは、デルタを読む前に原資産限月を特定する理由を説明します。

オプションと先物が同じ契約スケールを基準にするなら、符号付きオプション数量にデルタを掛けます。

デルタ+0.40のコールを5枚買うと、約+2.00先物相当です。5 × 0.40 = 2.00です。

同じコールを5枚売れば約-2.00、デルタ-0.40のプットを5枚買っても約-2.00です。

これは局所的なヘッジ比率です。先物を小数単位で取引できる意味ではなく、小型の関連先物があれば数量調整に使える場合があります。

先物1ポイント=$50、デルタ+0.40のロングコール5枚、原資産先物が1.50ポイント上昇したと仮定します。

方法1では、デルタだけのプレミアム変化は0.40 × 1.50 = 0.60ポイントです。現金感応度は0.60 × $50 × 5 = $150です。

方法2では、先物換算は5 × 0.40 = 2.00枚です。2.00 × 1.50 × $50 = $150となります。

同じ一次デルタ仮定なので結果は一致します。Gamma、IV、時間減価、スプレッド、手数料、価格経路は無視しています。

デルタは固定ではありません。Gammaは原資産先物が動いたときにデルタがどれだけ変わるかを表します。

コールのデルタ0.40、Gammaが1ポイント当たり0.03なら、他条件一定で先物が1ポイント上がると新しいデルタは約0.43です。

そのため最初のデルタで組んだヘッジは、大きな値動き後に過大または過小になることがあります。

オプションGammaでは、1つのデルタ値だけでは見えない曲率を説明します。

デルタの第一の意味は価格感応度です。絶対値をITM確率の粗い目安に使う場合もありますが、モデル依存の近似であり、確率計算そのものではありません。

デルタ0.40はレバレッジ40%や最大損失40%も意味しません。プレミアム、乗数、数量、Gamma、IV、時間、証拠金、権利行使条件は別の指標です。

デルタは確率ではないで感応度と確率の違いを確認できます。

- 正確なオプションシリーズと原資産先物限月を確認する - 売買符号、数量、デルタ、Gamma、時刻を記録する - 先物のポイント価値または乗数を確認する - オプション数量を先物換算デルタに直す - 大きな値動きを初期デルタで直線外挿しない - IV、時間、流動性、証拠金、行使・割当条件を再確認する [!TRYMARK] 先物オプション・デルタのチェックポイント 9月18日時点のオプション、原資産限月、数量、デルタ、Gamma、ポイント価値、Bid、Ask、IV、ヘッジ案を記録します。先物が1ポイント動くかIVが大きく変われば再計算します。

この例は契約スケールが一致する単純化した計算です。実際の商品では価格単位、乗数、権利行使規則、ヘッジ商品が異なるため、契約仕様を確認してください。