Long put vs. short stock: risiko terukur, waktu, dan peminjaman
Bandingkan long put dengan short stock berdasarkan kontrak atau kewajiban peminjaman, batas kedaluwarsa, premi dan nilai nosional, nilai waktu, margin, dividen, serta hasil penutupan.
Jawaban langsung
Posisi long put dan short stock sama-sama dapat memperoleh keuntungan dari penurunan harga saham, tetapi keduanya merupakan kontrak berbeda dengan jangka waktu dan kewajiban yang berbeda. Long put adalah hak pemegang berdasarkan kontrak opsi tertentu dan memiliki tanggal kedaluwarsa; kerugian standar opsinya terbatas pada premi yang dibayarkan sebelum biaya. Short sale umumnya dimulai dengan meminjam saham, menjualnya, lalu membeli kembali saham untuk mengembalikan pinjaman tersebut. Kerugiannya secara teoretis tidak terbatas jika harga saham naik. Bandingkan ketentuan opsi yang sebenarnya, proses penjualan dan pembelian untuk menutup posisi, waktu yang tersisa, ketentuan peminjaman saham dan dividen, perlakuan margin, serta prosedur penutupan atau pelaksanaan, alih-alih menganggap keduanya sebagai posisi bearish yang sama.
Label bearish dapat menggambarkan dua kontrak yang berbeda
Long put memberikan hak kepada pemegangnya untuk menjual aset acuan berdasarkan ketentuan pelaksanaan dan penyelesaian opsi hingga tanggal kedaluwarsa yang ditetapkan. Posisi ini bukan kepemilikan saham, dan nilainya dapat berubah mengikuti harga aset acuan, waktu yang tersisa, volatilitas tersirat, dan kuotasi pasar. Untuk long put standar yang dipertahankan hingga kedaluwarsa, premi opsi yang dibayarkan merupakan kerugian opsi maksimum sebelum komisi dan biaya akun lainnya. Hitung keuntungan maksimum, kerugian maksimum, dan titik impas long put hanya setelah memastikan harga kesepakatan, premi, pengali, kuantitas, aset yang diserahkan, dan jenis penyelesaian.
Posisi short stock merupakan kewajiban peminjaman dan penyerahan, bukan hak opsi yang akan kedaluwarsa. SEC menjelaskan short sale sebagai penjualan saham yang tidak dimiliki atau saham yang dipinjam untuk diserahkan, kemudian membeli kembali saham untuk menggantikan saham yang dipinjam. Kedua posisi tersebut dapat sama-sama berlabel bearish, tetapi membuat akun terikat pada perjanjian, tenggat waktu, dan kemungkinan posisi saham yang berbeda.
Tidak semua akun, sekuritas, atau yurisdiksi menyediakan short selling dengan ketentuan yang sama. Aturan produk dan proses broker merupakan bagian dari definisi posisi, bukan perincian yang dapat disimpulkan dari grafik harga.
Bandingkan batas kedaluwarsa dengan pergerakan harga saham
Untuk aset acuan konvensional yang menyerupai saham dan tidak dapat turun di bawah nol, long put yang tetap utuh pada saat kedaluwarsa memiliki batas keuntungan yang terbatas. Jika K adalah harga kesepakatan dan P adalah premi per saham sebelum biaya, keuntungan maksimum saat kedaluwarsa adalah K dikurangi P ketika nilai aset acuan nol, kerugian maksimum adalah P ketika harga akhirnya berada pada atau di atas K, dan titik impas adalah K dikurangi P. Kalikan hasil per saham dengan pengali dan kuantitas yang sebenarnya, kemudian sertakan biaya dan ketentuan aset yang diserahkan yang tidak standar.
Short stock tidak memiliki batas kedaluwarsa yang sebanding. Hasil yang hanya memperhitungkan harga dimulai dari harga short sale yang sebenarnya dan berubah ketika saham dibeli kembali pada harga berikutnya untuk menutup posisi. Penurunan harga saham dapat mengurangi biaya penutupan; kenaikan harga saham dapat meningkatkannya tanpa batas teoretis. Bedakan nilai nosional opsi dari premi sebelum membandingkan premi put dengan nilai saham yang dipinjam seolah-olah keduanya merupakan jumlah modal yang sama.
Ini adalah uraian tentang hasil posisi, bukan perkiraan harga atau instruksi. Long put biasanya tidak bergerak secara satu banding satu dengan saham sebelum kedaluwarsa, dan hasil short stock dalam suatu akun juga mencerminkan harga penutupan yang sebenarnya, biaya transaksi, serta ketentuan peminjaman saham yang berlaku.
Nilai waktu bukanlah peminjaman, dividen, atau margin
Sebelum kedaluwarsa, long put mengandung nilai waktu selain nilai intrinsik yang mungkin dimilikinya. Perubahan volatilitas tersirat, berlalunya waktu, selisih harga bid-ask, suku bunga, dividen, dan aset acuan dapat memengaruhi harga untuk menutup kontrak. Premi yang dibayarkan tidak menjamin bahwa put akan mempertahankan nilainya hingga waktu keluar yang direncanakan atau tanggal kedaluwarsa.
SEC menyatakan bahwa broker biasanya meminjamkan saham untuk short sale, mengenakan bunga atas pinjaman tersebut, dan dapat mewajibkan short seller membayar dividen kepada pemberi pinjaman ketika saham yang dipinjam membagikan dividen. Peminjam juga tunduk pada aturan margin. Bandingkan daya beli opsi dengan kerugian maksimum tanpa berasumsi bahwa premi opsi yang diketahui atau dana hasil short sale menggambarkan seluruh kebutuhan pendanaan, pembatasan akun, atau arus kas berikutnya.
Aturan margin, persyaratan internal broker, ketersediaan saham untuk dipinjam, suku bunga pinjaman, perlakuan dividen, dan prosedur penjualan paksa bergantung pada akun dan produk. Jangan menyimpulkannya dari label short sale yang bersifat umum atau dari akun trader lain.
Penutupan, pembelian untuk menutup posisi, dan pelaksanaan dapat menghasilkan kondisi akun yang berbeda
Menutup long put umumnya berarti menjual kontrak opsi, sedangkan menutup short stock berarti membeli saham untuk menutup posisi pinjaman. Pelaksanaan put saham atau ETF standar yang diselesaikan secara fisik merupakan hal yang berbeda: hak pelaksanaannya adalah menjual aset acuan pada harga kesepakatan. Dengan demikian, pemegang put mandiri yang tidak memiliki saham dapat menciptakan posisi short stock, alih-alih sekadar menerima nilai pasar put tersebut.
Jenis pelaksanaan, penyelesaian, pemrosesan pelaksanaan otomatis, batas waktu broker, dan aset yang diserahkan oleh produk dapat berbeda-beda. Opsi saham dan ETF umumnya menggunakan pelaksanaan bergaya Amerika, sedangkan banyak opsi indeks menggunakan pelaksanaan bergaya Eropa dan mungkin diselesaikan dengan cara berbeda. Bandingkan penutupan dan pelaksanaan opsi sebelum menganggap instruksi saat kedaluwarsa setara dengan penjualan rutin atau pembelian untuk menutup posisi.
Hasil pada akun bergantung pada opsi dan prosedur broker yang sebenarnya. Perlakukan keluar dari opsi, keputusan pelaksanaan, dan pembelian untuk menutup short stock sebagai peristiwa yang terpisah; tidak satu pun dari ketiganya dapat secara otomatis dipertukarkan dengan yang lain.
Pertanyaan umum
Apakah kerugian long put selalu terbatas pada premi yang dibayarkan?
Untuk hasil opsi long put standar, pemegang tidak dapat kehilangan lebih dari premi yang dibayarkan sebelum komisi dan biaya lainnya jika posisi hanya dipertahankan atau ditutup sebagai opsi. Akun dapat memiliki eksposur berbeda jika pemegang melaksanakan opsi sehingga terjadi penyerahan saham atau mengambil posisi lain yang terpisah. Pastikan kontrak tertentu, jenis penyelesaian, prosedur broker, dan seluruh biaya, alih-alih menerapkan label tersebut pada setiap kemungkinan hasil akun.
Apakah penurunan harga saham memengaruhi long put dan short stock dengan cara yang sama?
Keduanya dapat terekspos pada penurunan harga saham, tetapi penilaian pasar dan kewajibannya berbeda. Nilai long put sebelum kedaluwarsa juga bergantung pada nilai waktu dan volatilitas tersirat, kemudian kontraknya berakhir pada saat kedaluwarsa. Short stock tidak memiliki tanggal kedaluwarsa opsi, tetapi tetap bergantung pada harga penutupan yang sebenarnya, pengaturan peminjaman, dividen, margin, dan aturan broker. Pergerakan harga yang sama tidak membuat hasil kedua posisi dalam akun menjadi identik.
Dapatkah long put dilaksanakan secara otomatis menjadi uang tunai?
Tidak dalam semua keadaan. Pelaksanaan dan penyelesaian bergantung pada produk dan prosedur broker. Pelaksanaan put saham atau ETF yang diselesaikan secara fisik merupakan hak untuk menjual saham acuan pada harga kesepakatan dan dapat menciptakan short stock bagi pemegang yang tidak memiliki saham. Produk yang diselesaikan secara tunai dan bergaya Eropa dapat beroperasi secara berbeda, dan batas waktu broker atau aturan pelaksanaan otomatis harus diperiksa untuk kontrak yang sebenarnya.