איך אירועי מאקרו משפיעים על אופציות

לפני אירוע מתוזמן, סוחרים אינם מתווכחים רק אם המחירים יעלו או ירדו. הם מתמחרים גם כמה רחוק ובאיזו מהירות המחירים עשויים לנוע לאחר שהתוצאה תיוודע. ישיבות FOMC, פרסומי CPI ודוח Employment Situation מופיעים בלוחות שנה ציבוריים, לכן אי־הוודאות גלויה לפני הפרסום גם אם התוצאה אינה ידועה.

אי־ודאות זו יכולה להעלות את הפרמיה של קולים ושל פוטים. אין בכך אות כיווני. קול יכול להתייקר לפני פרסום CPI ובו בזמן פוט על אותו נכס בסיס יכול גם הוא לקבל פרמיה גבוהה יותר, משום שהשוק גובה יותר עבור קבוצה רחבה יותר של תוצאות אפשריות.

תווית האירוע לבדה אינה מספיקה. החלטת מדיניות יכולה ליצור תגובה ראשונה להודעה ותגובה שנייה למסיבת עיתונאים. דוח תעסוקה יכול להשתנות כאשר הקוראים עוברים ממספר המשרות בכותרת לאבטלה, שכר, השתתפות ועדכונים. התייחסו למועד הפרסום כתחילת חלון החלטה, לא כתנועת דקה אחת מובטחת.

מחיר אופציה מגיב לנכס הבסיס, לתנודתיות הגלומה, לזמן שנותר ולאיכות השוק הזמין. במהלך אירוע כל התשומות האלה יכולות לנוע יחד. לכן תזה כיוונית נכונה היא רק חלק מהתוצאה.

בקול ארוך, פער כלפי מעלה יכול לעזור. אך אם התנועה קטנה מהטווח שכבר תומחר באופציה והתנודתיות הגלומה יורדת לאחר הפרסום, הקול עדיין יכול לאבד ערך. פוט ארוך מתמודד עם תמונת מראה. קל יותר לפרק את הרעיון בעזרת יווניות אופציות: delta מתארת רגישות למחיר המניה, ואילו vega מעריכה כיצד שינוי בתנודתיות הגלומה יכול להשפיע על הפרמיה.

בפוזיציית אופציה קצרה, הפרמיה שלפני האירוע יכולה להיראות אטרקטיבית דווקא משום שהשוק רואה טווח תוצאות משמעותי. הפרמיה שהתקבלה אינה מגבילה פער, הקצאה או סיכון נזילות. גם סגירה יכולה להיות קשה יותר כאשר ציטוטים מוצגים משתנים מהר יותר ממחירי ההוראות שתוכננו.

אותו אירוע יכול להשפיע באופן שונה מאוד על שתי אופציות דומות אחרת. חוזה קרוב לפקיעה וב־the-money מגיב לעיתים קרובות מאוד לתנועת מניה מהירה, וייתכן שלא יישאר לו זמן לתזה להתאושש. אופציה עם פקיעה רחוקה יותר נושאת בדרך כלל יותר ערך זמן ויכולה להישאר חשופה לאיפוס תנודתיות לאחר האירוע.

גם הסטרייק חשוב. אופציה out-of-the-money יכולה להיראות זולה, אך עשויה לדרוש תנועה גדולה בהרבה כדי להפוך לבעלת ערך לאחר שחיקת הזמן ותמחור מחדש לאחר האירוע. חוזה deep-in-the-money כולל בדרך כלל רכיב מניה גדול יותר ורגישות תנודתיות אחרת. השוו את הפוזיציה לטווח האמיתי שהפרמיה מגלמת במקום להשוות אותה רק ליעד השוק המועדף.

אין חוזה שמבטל אי־ודאות של אירוע. זמן ארוך יותר יכול לדלל פרסום יחיד, בעוד שזמן קצר יכול לרכז את החשיפה. השאלה המועילה היא איזו תשומה צריכה להשתנות כדי שהחוזה המדויק יגיע ליציאה המתוכננת.

לפני החזקה דרך פרסום, רשמו את מועד הפרסום, פקיעת האופציה, ההפסד המרבי שאתם מקבלים והתנאי שיגרום לכם לצאת לפני האירוע. לאחר מכן בדקו ציטוטים חיים בסדרה המדויקת, לא רק בגרף נכס הבסיס. רשימת בדיקת נזילות אופציות שימושית במיוחד כאשר מרווח שנראה צר עלול להתרחב ככל שהאירוע מתקרב.

לאחר הפרסום, השוו ציטוט חדש לתמונת המצב שלפני האירוע. הפרידו את תנועת המניה מהשינוי בתנודתיות הגלומה ומהמרווח לפני שתחליטו שהתוצאה אישרה או הפריכה את התזה. אם השוק דק מכדי לסגור במסגרת תקציב הסיכון המקורי, עובדת הביצוע הזו צריכה לשנות את ההחלטה הבאה.