אירועי מאקרו ותנודתיות גלומה
למדו מדוע תנודתיות גלומה יכולה לעלות לפני אירועי מאקרו, להתאפס לאחר הפרסום ולהשפיע על אופציות בלי קשר לכיוון השוק
תשובה ישירה
תנודתיות גלומה סביב אירוע מאקרו היא קלט התנודתיות שמיישב בין מודל תמחור אופציות לבין הפרמיה בשוק. לעיתים קרובות היא משקפת את הטווח הרחב יותר שסוחרים מצפים לו לפני פרסום מתוזמן, ולא תחזית כיוון. לאחר שהאירוע מוכרע, התנודתיות הגלומה יכולה לרדת, להישאר גבוהה או להשתנות בין פקיעות, ולכן התוצאה של אופציה ארוכה תלויה בתנועת נכס הבסיס, באיפוס התנודתיות, בחלוף הזמן ובמחיר שבו ניתן לסגור אותה בפועל
תנודתיות גלומה מתמחרת אי-ודאות, לא תוצאה מועדפת
אם נתון CPI, החלטת מדיניות או דוח תעסוקה עשויים לתמחר מחדש את השוק, גם לקולים וגם לפוטים עשויה להיות תנודתיות גלומה גבוהה יותר לפני הפרסום. השוק מתמחר את אי-הוודאות לגבי המסלול, ולא מצהיר שכיוון אחד סביר יותר
ההבחנה הזו חשובה בבחירת עסקת אירוע. סוחר שורי עשוי לראות קולים יקרים ולהניח שהשוק מסכים איתו. למעשה, הפרמיה של הקול עשויה לשקף בעיקר את עלות הטווח הרחב האפשרי. סוחר דובי מתמודד עם אותה בעיה בפוטים. תנודתיות גלומה היא קלט שמוסק ממחיר האופציה המצוטט; היא אינה תחזית כיוונית או אומדן מובטח למהלך שהתממש
השוו שינויים באותו סטרייק ובאותה פקיעה בכל פעם שאפשר. השוואה בין קול קרוב לפקיעה לבין קול אחר וארוך יותר מערבבת ציפיות לאירוע עם אופקי זמן וחשיפות שונות ליווניות
האירוע יכול לעצב מחדש את התנודתיות בין הפקיעות
סיכון מאקרו כמעט לעולם אינו מתפזר באופן שווה על פני שרשרת האופציות. פקיעה הכוללת את הפרסום עשויה לשאת יותר אי-ודאות של אירוע מפקיעה שמתרחשת לפניו. הפקיעה הבאה עדיין יכולה לשקף שאלות מאוחרות יותר של מדיניות, אינפלציה או צמיחה, ולכן הקשר בין הפקיעות עשוי להשתנות במקום לעלות או לרדת במקביל
לתבנית הזו קוראים לעיתים מבנה הטווח של התנודתיות הגלומה. היא עוזרת להסביר מדוע שתי אופציות על אותו נכס בסיס עשויות להגיב אחרת לאותה כותרת. האופציה הקרובה ביותר לאירוע עשויה לראות פרמיה חדה יותר לפני הפרסום ואיפוס פתאומי יותר, בעוד פקיעה מאוחרת יכולה לשמור על יותר מהתנודתיות שלה אם היא מכסה אי-ודאות נוספת
אל תשתמשו ב-IV המוצגת בשרשרת כעובדת שוק יחידה. בדקו את הפקיעה, הסטרייק, הביד, האסק וזמן הציטוט של החוזה הבודד. חוזים דלילים יכולים להציג שינוי ב-IV שמשקף בעיקר ציטוט ישן או רחב, ולא קונצנזוס חדש
האיפוס לאחר הפרסום יכול לקזז מהלך כיווני נכון
לאחר שאי-ודאות ידועה הופכת למידע ידוע, חלק מפרמיית האירוע עשוי להיעלם. לתופעה הזו קוראים בדרך כלל קריסת תנודתיות. היא אינה אוטומטית ואינה מוגבלת לדוחות רווח. פרסום מאקרו יכול להשאיר את התנודתיות גבוהה כאשר אי-הוודאות נמשכת, אך איפוס מהיר הוא סיכון ממשי לפוזיציות פרמיה ארוכה
נניח שקול עולה יחד עם נכס הבסיס לאחר אירוע. האופציה עדיין יכולה לפגר אם המניה נעה פחות ממה שהפרמיה שלפני האירוע גילמה והתנודתיות הגלומה שלה ירדה משמעותית. ההיפך יכול לקרות בפוט. ההשוואה הנכונה היא הציטוט הניתן לביצוע לאחר האירוע מול מחיר העסקה שלפניו, לא מהלך הכותרת מול רמת גרף
המדריך לקריסת תנודתיות גלומה מסביר את אותה אינטראקציה בפירוט נוסף. עבור פוזיציית אירוע, תעדו את התנודתיות הגלומה הראשונית ובדקו אותה מחדש לאחר הפרסום במקום להניח שכל שינוי בפרמיה הגיע מהמניה
בנו תוכנית מודעת-תנודתיות לפני פתיחת השוק
צרו פתק פשוט בעל שלושה תרחישים: מהלך קטן מזה שמתומחר, מהלך סביב הטווח המתומחר ומהלך מעבר לו. עבור כל אחד שאלו מה קורה אם התנודתיות הגלומה יורדת, נשארת דומה או עולה עוד. אינכם זקוקים לתחזית מדויקת כדי לראות אם אופציה ארוכה תלויה גם בהפתעה כיוונית וגם בתוצאה חיובית של התנודתיות
הוסיפו לפתק בדיקת נזילות. בדקות סביב פרסום, מרווחי ביד-אסק והגודל המוצג יכולים להשתנות במהירות. ערך תיאורטי של מודל אינו בהכרח יציאה זמינה. השתמשו בפקודות לימיט בתבונה, ודאו אילו ציטוטים חיים ואל תתייחסו לנקודת אמצע כמחיר מסחר מובטח
שאלות נפוצות
האם תנודתיות גלומה תמיד עולה לפני אירוע מאקרו?
לא. ייתכן שהיא כבר גבוהה, מושפעת מסיכונים מתוזמנים אחרים או משתנה מעט אם האירוע אינו צפוי לשנות מהותית את הטווח של נכס הבסיס. ההשוואה השימושית היא של אותו חוזה לאורך זמן, כאשר הביד, האסק, הפקיעה וחשיפת האירוע שנותרה גלויים
האם תנודתיות גלומה יכולה לעלות לאחר החלטת FOMC או דוח CPI?
כן. פרסום יכול ליצור אי-ודאות חדשה, להשאיר שאלות חשובות פתוחות או לגרום לשווקים להעריך מחדש את המסלול קדימה. לתנודתיות גלומה אין כלל שמחייב אותה לרדת אחרי כל אירוע ידוע. בדקו את שרשרת האופציות החדשה במקום להסתמך על ציפייה כללית לקריסה
מדוע מרווח ביד-אסק רחב חשוב במעקב אחר תנודתיות גלומה?
תנודתיות גלומה מחושבת ממחיר אופציה, וציטוט רחב או ישן יכול להפוך את המספר המוצג לפחות מייצג של שוק שניתן לסחור בו. בחינת הביד, האסק, העדכון האחרון והגודל הזמין עוזרת להבחין בין תמחור מחדש אמיתי לבין קלט לא מדויק שנגרם מנזילות דלה
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — תנודתיות גלומה מתמחרת אי-ודאות, לא תוצאה מועדפת?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
The volatility input consistent with an option's market price under a pricing model; it reflects priced uncertainty, not a direct forecast of direction.
קראו את המדריך המעמיקIV crushA sharp decline in implied volatility, often after a known event, that can reduce option premium even when the underlying moves in the expected direction.
קראו את המדריך המעמיק