מדוע דלתא של אופציה אינה הסתברות מובטחת

דלתא של 0.30 בקול מרמזת שעלייה קטנה של דולר אחד במניה מתאימה לעלייה תיאורטית של כ־30 סנט באופציה באותו רגע, כאשר הכול שווה. גאמא משנה את הדלתא כשהמניה זזה, וגם הזמן והתנודתיות הגלומה מעצבים אותה מחדש. הכפלת תמונת מצב אחת בתנועת מניה רחוקה מתעלמת מהשינויים עצמם שהופכים אופציות ללא־ליניאריות

לדוגמה, אפשר להשתמש בקול עם דלתא 0.30 כנקודת ייחוס נייטרלית־לסיכון גסה לסיום בתוך הכסף תחת מודל מסוים, אך הוא אינו אומר שפרמיה של $100 תרוויח 30% מהזמן. אם מחיר המימוש הוא $105 והפרמיה היא $2.00, נקודת האיזון בפקיעה היא $107 ולא $105. המניה חייבת לעבור את נקודת האיזון לאחר עלויות כדי שהעסקה תרוויח

אותה דלתא יכולה להופיע בחוזים עם פקיעות שונות, קלטי תנודתיות גלומה ומרווחים שונים. תעדו את זמן הציטוט ואת קלטי המודל לפני השוואת דלתא אחת לאחרת

סיום בתוך הכסף שואל אם מחיר המניה הסופי עבר את מחיר המימוש. הסתברות למגע שואלת אם המניה מגיעה לרמה כלשהי בזמן כלשהו. הסתברות לרווח כוללת את פרמיית הכניסה ואת נקודת האיזון של האסטרטגיה. תחזית סובייקטיבית משקפת אמונות לגבי תשואות ותנודתיות עתידיות. הכמויות האלה יכולות להיות שונות מאוד גם כאשר מצוטט מספר דלתא אחד עבור כולן

מניה יכולה לגעת במחיר מימוש ולסיים מתחתיו, או לסיים מעל מחיר מימוש לאחר שמעולם לא נסחרה ברמה הזו במהלך היום. עסקה יכולה גם לסיים בתוך הכסף ועדיין להפסיד, משום שהפרמיה ששולמה הייתה גדולה מהערך הפנימי. השאירו את האירוע שנמדד — מגע, סיום או רווח — מפורש בניתוח

אם משתמשים בדלתא להשוואת חוזים, שמרו על מודל, זמן ציטוט, פקיעה, תנודתיות גלומה, ריביות, דיבידנדים ומידת הכסף עקביים. התייחסו אליה כאל עדשה יחסית ולא כהבטחה מכוילת. לצורך החלטה, בחנו את התשלום המלא, נקודת הבדיקה, מרווח ביד־אסק, הפסד מרבי והתפלגות תרחישים במקום לתרגם דלתא 0.30 ל״סיכוי של 30% לרווח״

רשימת בדיקה לפרשנות דלתא:

• תעדו את סוג האופציה, מחיר המימוש, הפקיעה, הספוט, התנודתיות הגלומה, הריביות, הדיבידנדים וחותמת הזמן של הציטוט
• ציינו אם השאלה היא בתוך הכסף בפקיעה, מגע, רווח או תחזית סובייקטיבית
• חשבו את נקודת האיזון של האסטרטגיה וכללו פרמיה, מכפיל, עמלות ותנאי הקצאה
• בדקו מחדש את הדלתא לאחר תנועת ספוט, שינוי תנודתיות גלומה, חלוף זמן או התאמת פוזיציה
• הציגו את התוצאה כהערכה מבוססת־מודל עם הנחות, לא כהסתברות מובטחת