איך פועלות ההסתברויות של CME FedWatch: מחוזי Fed Funds ועד לתוצאות FOMC

התשומה אינה ציטוט כללי של ״ריבית הפד״. לחוזה 30-Day Federal Funds futures יש חודש נקוב וחישוב שמוגדר בחוזה. המתודולוגיה של CME מתארת את המחיר ככולל ציפיות שוק לממוצע ה־EFFR היומי במהלך חודש החוזה העתידי.

החלון החודשי הזה חיוני. ישיבת FOMC יכולה להתקיים לאחר שכמה מימי החודש כבר עברו ולפני שימים אחרים נותרו. לכן מחיר החוזה העתידי החודשי אינו מזהה פשוט תוצאה של ישיבה אחת בלי פרשנות שמתחשבת בלוח השנה.

מה המשמעות של כלי CME FedWatch מסביר מהי הסתברות ישיבה שמוצגת לפני שהמדריך הזה מסביר כיצד CME מפיקה אותה.

המתודולוגיה של CME משתמשת במוסכמה שלפיה מחיר נקוב של חוזה 30-Day Federal Funds futures נקרא כ־100 פחות מממוצע ה־EFFR המשתמע לאותו חודש חוזה. זו מוסכמת חישוב שמוגדרת במוצר. היא אינה קביעה שהמחיר שווה ל־EFFR של היום, לאמצע טווח היעד או לתוצאת הישיבה הבאה.

ה־New York Fed מגדיר EFFR כחציון משוקלל בנפח של עסקאות קרנות פדרליות ללילה ומפרסם אותו עבור יום העסקים הקודם. הריבית שפורסמה שייכת לרשומת זמן שונה מהממוצע המשתמע של חודש עתידי. אל תחליפו תשומת EFFR נקודתית בתשומת חוזה עתידי חודשית ואל תשתמשו בציטוט מסך מעוגל בלי לשמור את השדה ואת חותמת הזמן שלו.

מחיר חוזה SOFR עתידי וריבית משתמעת מציג את אותה מוסכמה כללית של 100 פחות ריבית במשפחת חוזים אחרת, שבה תקופת הייחוס וכלל החישוב אינם זהים.

המתודולוגיה שפורסמה של CME מתחילה מחודש מלא ללא ישיבת FOMC. עבור חודש עוגן כזה היא משתמשת בממוצע ה־EFFR החודשי המשתמע כדי לקשר בין הריבית בסוף החודש שלפניו לבין הריבית בתחילת החודש שאחריו. משם השיטה עוברת דרך חודשי הישיבות הסמוכים.

שלב זה הוא הסיבה שאי אפשר לשחזר הסתברות FedWatch באמצעות הצבעה על מחיר אחד ואמירה ״100 פחות המספר הזה״. השיטה משתמשת בחודשי החוזה הנקובים, בקשר שלהם בלוח השנה לישיבות המתוזמנות ובסדר פעולות להפצת ריביות משתמעות לאורך ציר הזמן.

חודש חוזה הוא תווית שמוגדרת במוצר, לא לוח מדיניות אוניברסלי. קודי חודשי חוזים עתידיים הם מקור עזר שימושי כאשר סמל קצר הסתיר את רשומת החודש והשנה שבבסיס.

כדי לתרגם שינויי EFFR צפויים לאומדני תוצאות ישיבה, המתודולוגיה של CME מניחה הנחות מסוימות. ביניהן שינויי ריבית במרווחים אחידים של 25 נקודות בסיס, תגובת EFFR פרופורציונלית, לוח ישיבות FOMC שפורסם ורף תחתון של EFFR בגובה אפס. היא מתארת גם עץ הסתברויות בלתי מותנה שנבנה מהתשומות האלה.

הנחות אלה הופכות את התוצאה לקריאה, אך אינן עובדות על העתיד. CME מציינת שהסתברויות מחושבות הן אומדנים ויכולות להשתנות אם הנחה אינה מתקיימת. לכן יש לקרוא טבלה של תוצאות אפשריות כתוצאת מודל עם תנאים, לא כמדידה של החלטה לא ידועה שכבר התרחשה.

רשומה זהירה כוללת את ישיבת FOMC שנבחרה, את חודש החוזה העתידי, את שדה המחיר המדויק ואת זמן התצפית, את הסתברויות התוצאה המוצגות ואת מקור המתודולוגיה. השתמשו באותו זמן תצפית לכל החוזים בהשוואה מרובת ישיבות כאשר אפשר; אחרת תייגו את אי־התאמת הזמן במקום להתייחס אליה לפרט זניח.

התוצאה זקוקה גם להשוואה נפרדת לתחזיות שפורסמו על ידי FOMC עצמה. FedWatch לעומת תרשים הנקודות של FOMC מבדיל בין מודל מחיר השוק לבין Summary of Economic Projections. להבדל שבבסיס בין חוזי SOFR לחוזי EFFR, ראו SOFR futures לעומת Fed Funds futures.

המדריך מתאר מתודולוגיה ציבורית לפרשנות של כלי נתוני שוק. הוא אינו מעריך תוצאת FOMC נוכחית, אינו מאשר את ההנחות ואינו ממליץ על מסחר, גידור או שינוי תיק. יש להתייעץ בחומר מדיניות רשמי, בתיעוד בורסה עדכני ובנתוני שוק עדכניים למטרות הנפרדות שלהם.