מחיר חוזי SOFR והריבית הגלומה: הסבר על 100 פחות הריבית

המונח ״חוזי SOFR עתידיים״ אינו מזהה חישוב אחד. התחילו בקוד המוצר, בחודש ובשנה הנקובים בשם, בשדה המחיר, בחותמת הזמן, במקור ובמפרט הנוכחי של החוזה. גם SR1 וגם SR3 מתייחסים ל־SOFR, אך משתמשים בחלונות תצפית ובחישובים סופיים שונים. מחיר שמוצג בלי השדות האלה אינו יכול לומר איזו רשומת ריבית הוא מייצג

SOFR עצמו הוא מדד רחב לעלות של הלוואת לילה המובטחת בניירות ערך ממשלתיים, והוא מתפרסם על ידי הבנק הפדרלי של ניו יורק. הוא אינו טווח היעד של הפדרל ריזרב או החלטת מדיניות. חוזי SOFR מול חוזי Fed Funds מפריד בין SOFR ל־EFFR ומסביר מדוע תווית של חוזה ריבית עתידי חייבת לשמור את ריבית הייחוס ואת חלון החישוב שלה

תעדו גם את שדה הציטוט. עסקה אחרונה, ביד, אסק, סליקה יומית וסליקה סופית הן רשומות שונות. חישוב ריבית גלומה משמעותי רק במידה שהשדה והזמן הספציפיים שממנו הוא מתחיל משמעותיים

CME מתארת את מחירי SR1 ו־SR3 לפי מוסכמת מדד IMM של 100 פחות R. אם המחיר המאומת הוא 96.2500, התוצאה האריתמטית היא R של 3.7500 נקודות אחוז לשנה. הפעולה הזו קוראת את הריבית המוטמעת במוסכמת המחיר של אותו חוזה; היא אינה מזהה את חישוב הריבית עד שמזהים גם את המוצר

עבור SR1, R מוגדרת מהממוצע האריתמטי של SOFR יומי במהלך חודש מסירת החוזה. עבור SR3, R מוגדרת מ־SOFR יומי בריבית דריבית לאורך רבעון הייחוס שלו. לכן מוסכמת המחיר שנראית זהה, 100 פחות, אינה הופכת מחיר SR1 ומחיר SR3 לברי־החלפה. חוזי SOFR לחודש אחד לעומת שלושה חודשים מציג את התקופות והחישובים השונים

הכיוון ההפוך שימושי אך מוגבל: כאשר המוצר המדויק והגדרת החוזה נשארים קבועים, R נמוכה יותר שמוגדרת בחוזה מתאימה למחיר מדד IMM גבוה יותר. היא אינה אומרת מדוע השוק זז, מה תחליט ועדת מדיניות או מה מוצר ריבית אחר חייב לעשות

לפני שתקופת הייחוס של חוזה מתחילה, אפשר לקרוא את מחירו כרשומת שוק עבור החישוב העתידי שמוגדר בחוזה. לאחר שהתקופה התחילה, חלק מהחישוב הסופי יכול להיות מורכב מתצפיות SOFR שכבר פורסמו, וחלק אחר עדיין יכול לשקף תמחור שוק של התקופה שנותרה. כינוי למספר כולו תחזית פשוטה מאבד את ההבחנה הזו

הדבר חשוב במיוחד בחוזה SR3 הקרוב. CME מסבירה שלאחר תחילת רבעון הייחוס, ריבית החוזה משלבת ערכי SOFR שפורסמו וידועים עם ציפיות לימים שעדיין נותרו בתקופה. SR1 נעשה מוגבל באופן דומה על ידי תצפיות יומיות בפועל ככל שחודש המסירה שלו מתקדם. אי־הוודאות שנותרה יכולה להצטמצם בלי להפוך את המחיר החי לסליקה הסופית הרשמית

סליקה סופית של חוזי SOFR עתידיים מסביר מה צריך לקרות לפני שמוצר שפוקע מקבל את הערך הסופי שהבורסה הגדירה. שמרו את הרשומה הסופית בנפרד ממחיר מסך חי, גם כאשר החוזה קרוב לסופו

חוזי SOFR עתידיים יכולים להיות חלק מפרשנות שוק על ציפיות למדיניות מוניטרית, אך מחיר החוזה נשאר רשומת שוק ולא ספירת קולות או הבטחה. SOFR הוא מדד לילה של ריפו באוצר, בעוד שהחלטות מדיניות והעברתן לריביות השוק הן תהליכים נפרדים. חוזים שונים יכולים גם לכסות תאריכים או חלונות חישוב שונים סביב אותה ישיבת מדיניות

הימנעו מקיצור אמירה כמו ״הריבית המוגדרת בחוזה SR3 השתנתה״ ל״ריבית המדיניות הבאה השתנתה״. תצפית שימושית מציינת את החוזה המדויק ואומרת אם היא מתארת מחיר, את ריבית החוזה של 100 פחות, תצפיות SOFR שפורסמו או מדד מדיניות חיצוני. כך נשמר מה שהנתונים באמת אומרים

לשם השוואה לחוזי Federal Funds ל־30 יום, השאירו גלוי את מדד ה־EFFR ואת כלל הממוצע הנפרדים. מוסכמות מחיר תואמות אינן מוכיחות שקלטים או תוצאות תואמים

ריבית חוזית גלומה היא פרשנות לציטוט, לא הערכת חשבון. הקשר בין תנועת מחיר לבין תוצאת המזומן של פוזיציה תלוי במוצר המדויק, ביחידת החוזה, במספר החוזים, במחיר העסקה, בשדה הנוכחי, בעמלות, במרווח הביטחונות ובכללי החשבון. קבוצה הולכת וגדלה של תצפיות בפועל בחוזה קרוב אינה מסירה את רשומות החשבון הנפרדות האלה

מחיר סליקה של חוזה עתידי לעומת עסקה אחרונה שימושי כאשר מחליטים באיזה שדה שוק משתמשת השוואה. ערך טיק ומכפילי חוזים עתידיים מפריד לאחר מכן בין תנועה מצוטטת לערך המזומן שמוגדר בחוזה. השתמשו בשניהם לפני תיאור תוצאת חשבון

המדריך הזה מסביר מוסכמת מחיר ורשומת חוזה. הוא אינו המלצה לסחור בחוזי SOFR עתידיים, לחזות מדיניות או להעריך חשבון. כללי הבורסה העדכניים, פרסומי ריבית הייחוס, נתוני השוק ותנאי החשבון קובעים פוזיציה בפועל