הסבר על התאמת קמירות בין חוזים עתידיים לחוזי פורוורד

חוזים עתידיים משתמשים במחירי סליקה של הבורסה כדי להעביר רווחים והפסדים באמצעות מרג'ין וריאציה במהלך חיי החוזה

חוזה פורוורד יכול לדחות את רוב הסליקה הכלכלית למועד מאוחר יותר, בהתאם לתנאי הביטחונות וההסכם המשפטי שלו

הבדל התזמון חשוב, משום שמזומן ביניים יכול להיות ממומן או מושקע מחדש בריביות שעשויות להשתנות בעצמן

חוזים עתידיים לעומת חוזי פורוורד מסביר את ההבדלים הרחבים יותר בחוזה ובאשראי

בסיס ספוט־חוזה עתידי משווה בעיקר בין מחיר חוזה עתידי לבין מחיר ספוט ותשומות הנשיאה שלו

התאמת קמירות שואלת במקום זאת אם שני מכשירים בעלי חשיפת ריבית דומה מגיבים אחרת כאשר הריביות משתנות ותזרימי המזומנים מתרחשים במועדים שונים

בסיס ושווי הוגן של חוזים עתידיים מכסה את עלות הנשיאה בנפרד

CME מציינת שלחוזה עתידי Three-Month SOFR יש ערך קבוע של $25 לתנועה של נקודת בסיס אחת בחוזה

לחשיפת ריבית דמוית החלף או פורוורד יכול להיות DV01 שמשתנה כאשר רמת הריבית משתנה. לכן ערכה מתעקמת במקום לנוע בשיפוע דולרי קבוע אחד

יחס הגידור העתידי הנובע מכך יכול להשתנות לאחר תנועת ריבית, גם אם הגידור המקורי הותאם בקירוב רב

נניח שלחשיפת ריבית דמוית פורוורד יש DV01 של $2,500 לכל נקודת בסיס. חוזה עתידי תורם $25 לכל נקודת בסיס

יחס הגידור מסדר ראשון הוא 2,500 / 25 = 100 חוזים עתידיים

כעת נניח שה־DV01 של החשיפה דמוית הפורוורד עולה ל־$2,550, בעוד שהחוזה העתידי נשאר על $25 לכל נקודת בסיס. היחס המעודכן הוא 2,550 / 25 = 102 חוזים

השארת 100 חוזים בלבד מותירה אי־התאמה מסדר ראשון של $2,550 - $2,500 = $50 לכל נקודת בסיס. לאורך תנועה של 20 נקודות בסיס, הקירוב הזה הוא $1,000 לפני השפעות מסדר שני ועלויות

הדוגמה המחושבת מראה רגישות משתנה, ולא נוסחה אוניברסלית לתמחור קמירות

התאמה בפועל תלויה בתכנון המוצר, בתנודתיות, בדינמיקת הריבית, במתאם, בהיוון, בתזמון הסליקה, בביטחונות ובאופק המושווה

במוצרי SOFR, שמרו גם על חודש החוזה המדויק ועל תקופת הייחוס. ריביות משתמעות ממחירי חוזי SOFR עתידיים מסביר את מוסכמת החוזה הזו

מדריך זה מסביר מנגנון תמחור וגידור. הוא אינו קובע שמבנה אחד זול או טוב יותר באופן אוניברסלי

• התאימו את החשיפה הכלכלית הבסיסית ואת מועד הפירעון
• רשמו מתי כל מכשיר מחליף בפועל מזומן
• השוו DV01 או את רגישות המחיר הרלוונטית באותו מצב שוק
• בדקו אם הרגישות משתנה כאשר הריביות או המחירים נעים
• הפרידו בין קמירות לבין בסיס ונשיאה רגילים
• כללו ביטחונות, מימון, מרווחי קנייה־מכירה, עמלות והנחות מודל