הסבר על בסיס ושווי הוגן של חוזים עתידיים
למדו כיצד בסיס חוזים עתידיים שונה משווי הוגן, כיצד מימון ודיבידנדים משפיעים על ציטוט חוזי מדד מניות ומדוע פרמיה נראית אינה עסקה אוטומטית
תשובה ישירה
בסיס חוזים עתידיים הוא ההבדל הנצפה בין מחיר חוזה עתידי לבין ייחוס הספוט שלו בזמן אחד. שווי הוגן הוא אומדן המבוסס על מודל של ההבדל הזה באמצעות עלויות והטבות נשיאה. בחוזה על מדד מניות, ריבית, דיבידנדים צפויים, זמן עד הפקיעה, תזמון הציטוט ועלויות ביצוע חשובים כולם, ולכן פרמיה או הנחה לבדן אינן הוכחה לתמחור שגוי
בסיס מתחיל בשני מחירים בני־השוואה
עבור חוזי מדד מניות רבים, הבסיס מצוטט כמחיר החוזים פחות מדד המזומן. מספר חיובי פירושו שהחוזה מעל המדד; מספר שלילי פירושו שהוא מתחתיו
החסרה פשוטה שימושית רק כאשר המחירים מסונכרנים ומתייחסים לאותה חשיפה כלכלית. מדד מזומן מושהה, חוזה מיושן או ציטוט מחוץ לשעות המסחר יכולים ליצור בסיס שהוא בעיקר בעיית חותמת זמן
לבסיס סחורות יש ממדים משלו של מיקום מסירה, איכות ולוח שנה. מחיר ספוט ממיקום אחר אינו אוטומטית נכס הבסיס למסירה של החוזה העתידי
שווי הוגן הופך את תנאי הנשיאה למפורשים
עבור חוזה מדד מניות מפושט, שווי הוגן מגדיל את מדד המזומן באמצעות מימון עד הפקיעה ומחסיר את ערך הדיבידנדים הצפויים לפני הפקיעה. קירוב תמציתי הוא F = S × גורם מימון − נקודות דיבידנד
החישוב דורש מוסכמת ספירת ימים, הנחת מימון, אומדן דיבידנד ותאריך פקיעה מוצהרים. שינוי בכל אחד מהקלטים משנה את האומדן
התוצאה היא מדד השוואה, ולא הבטחה שציטוט שניתן לבצע יהיה שווה למודל בכל רגע. היצע וביקוש, מרווחי ביקוש־היצע, שימוש במאזן ועלויות עסקה יכולים להשאיר מחירים סביב האומדן
דיבידנדים ומימון מושכים לכיוונים שונים
החזקה בסל מדד יכולה להניב דיבידנדים לפני פקיעת החוזה, בעוד שמימון הסל כרוך בעלות. דיבידנדים צפויים נוטים להוריד את שווי ההוגן של חוזה מדד ביחס לספוט; מימון נוטה להעלות אותו
שני הקלטים אינם ודאיים בפועל. תחזיות דיבידנד יכולות להשתנות ושיעור המימון הרלוונטי עשוי להיות שונה משיעור כללי שפורסם
לכן גרף בסיס צריך לכלול את חודש החוזה ואת ההנחות. אותו מדד יכול להציג בסיס שונה בפקיעות שונות בלי שתהיה סתירה
להתכנסות יש תאריך וכלל סליקה
כאשר חוזה מתקרב לסליקה הסופית שלו, מחיר החוזים וייחוס הסיום שלו אמורים להתכנס לפי כללי החוזה. אין פירוש הדבר שכל ציטוט תוך־יומי עוקב אחרי מדד המזומן תיק־לתיק
הייחוס הסופי יכול להיות תהליך פתיחה, סגירה, ממוצע או מסירה מיוחד. קראו את מפרט החוזה במקום להחיל את מוסכמת הסליקה של מוצר אחר
גם גלגול מחודש אחד לאחר מחליף בסיס אחד באחר. גרף מחיר רציף יכול להסתיר את המעבר הזה אם מוסכמת הגלגול אינה מצוינת
בדקו פער שנראה חריג לפני פעולה
תעדו את הביקוש או ההיצע של החוזה, את חותמת הזמן של ייחוס המזומן, את מכפיל החוזה, הימים שנותרו, הדיבידנדים הצפויים, אומדן המימון, העמלות והכמות הזמינה. לאחר מכן חשבו טווח שניתן למסחר ולא מספר מדויק אחד
פער שווי הוגן שנראה קיים יכול להיות קטן מהמרווח, להיעלם לאחר שמחיר המזומן מתעדכן או להיות בלתי־נגיש משום שלא ניתן לסחור בסל הנדרש ברמה שהונחה. הבדיקה הזו היא ניתוח, לא הוראה לבצע ארביטראז׳
שאלות נפוצות
מהו בסיס חיובי בחוזים עתידיים?
במוסכמה של חוזים פחות ספוט, פירושו שמחיר החוזים גבוה מייחוס הספוט. הסימן לבדו אינו מזהה הזדמנות מסחר
מדוע חוזי מדד מניות יכולים להיסחר מתחת לספוט?
דיבידנדים צפויים יכולים לעלות על המימון לאורך התקופה שנותרה, או שתנאי שוק נוכחיים יכולים להזיז את הציטוט סביב אומדן המודל. יש לבדוק קלטים ותזמון
האם שווי הוגן מבטיח רווח מהתכנסות?
לא. אומדן מודל יכול להשמיט עלויות ביצוע, הבדלי מימון, תזמון ואילוצים תפעוליים. השוואה צריכה להשתמש בציטוטים בפועל ובתנאי הסליקה של החוזה
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — בסיס מתחיל בשני מחירים בני־השוואה?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
הגדרות ברורות למונחי אופציות חשובים, מקריאות ופוטים ועד IV, יוונים, עניין פתוח ו-max pain
עיינו במילון המונחים של האופציות