האם אפשר למכור קול מכוסה על מניות שלא נסלקו?

יש שתי יתרות שסוחרים נוטים לערבב:

המאמר הזה מתמקד במניות שלא נסלקו. מזומן שלא נסלק יוצר בעיה נפרדת של רצף תשלומים; ראו האם אפשר לקנות אופציות בכספים שלא נסלקו? למקרה הזה

קול מכוסה אינו מוגדר לפי כמות מניות חיובית שמוצגת באפליקציה. הוא מוגדר לפי קול בשורט שהתקבל, בצירוף מספיק מניות מוכרות, או סידור בטוחה אחר שהברוקר מצהיר במפורש שהוא מכוסה. לכן הברוקר יכול לקבל את הוראת הקול, לסווג אותה אחרת או לדחות אותה לאחר בדיקת מצב הסליקה וכללי החשבון

• מניות שלא נסלקו: מניות מרכישה אחרונה נראות בחשבון, אך עסקת המניה עדיין לא השלימה את מחזור הסליקה
• מזומן שלא נסלק: תמורה ממכירה או מקור מימון אחר נראים בחשבון, אך המזומן עדיין אינו סופי לתשלום או למשיכה

באופציה מנייתית סטנדרטית הרשומה בארה״ב, חוזה אחד מייצג בדרך כלל 100 מניות. אם אתם קונים 100 מניות ביום שני, פוזיציית המניות יכולה להופיע מיד לאחר הביצוע בעוד עסקת המניה מסתיימת בתאריך הסליקה החל. הוראת האופציה והוראת המניה הן רשומות נפרדות עם זמני אירוע נפרדים

ההבדל חשוב משום שקול בשורט יוצר התחייבות למסירה. אם הקול מוקצה, החשבון חייב למסור את המניות שהחוזה דורש בפועל במחיר המימוש. תצוגת פוזיציה זמנית אינה משנה את ההתחייבות או מבטיחה שהברוקר יוכל להשתמש במניות כבטוחה

מצב הסליקה יכול להיות מושפע גם מ:

לכן סך המניות במסך התיק יכול להיות גבוה ממספר המניות שמערכת הסיכון תספור לקול מכוסה חדש

• הוראת מכירה פתוחה ששמרה חלק מהפוזיציה
• מניות משועבדות כבטוחה או מושאלות בתוכנית השאלת ניירות ערך
• רכישה שלא נסלקה ונכשלה או תוקנה לאחר מכן
• פעולה תאגידית שמשנה את הנכס הנמסר באופציה
• חישוב פנימי של הברוקר ל“זמין לכיסוי”

חשבונות מזומן

חשבון מזומן דורש בדרך כלל שרכישות ישולמו במלואן בלי אשראי רגיל מהברוקר. חברות מסוימות עשויות לאפשר לרכישת מניה באותו יום לתמוך בקול מכוסה, ואחרות דורשות שהמניה תיסלק תחילה או מחילות כלל חברה מחמיר יותר. היכולת ללחוץ על “מכירה לפתיחה” אינה הוכחה שההוראה נטולת סיכון

שאלו את הברוקר שאלה מדויקת: “אם אקנה היום 100 מניות ואמכור היום קול אחד, האם הפוזיציה תישאר מסווגת כמכוסה עד הקצאה אם רכישת המניה עדיין לא נסלקה?” בקשו תשובה במונחי שדה המניות המסולקות בחשבון, ולא רק במונחי מזומן זמין למסחר

חשבונות מרג׳ין

חשבון מרג׳ין עשוי להכיר במניה ממתינה כבטוחה לפי כלליו, אך הוא יכול גם להחיל haircut, ריכוז, מרג׳ין חברה או דרישות חיסול. אישור מרג׳ין אינו מבטיח שכל ברוקר יתייחס למניות שלא נסלקו כמכוסות. חשבון מרג׳ין יכול להפוך בעיית כיסוי שנראית לכאורה לבעיה של כוח קנייה במקום להסיר את הסיכון

קראו את תצוגת ההזמנה ואת תיאור הפוזיציה. “מכוסה”, “מובטח במזומן”, “מרג׳ין” ו“לא מכוסה” יכולים להיות סיווגי סיכון שונים גם כאשר טופס ההזמנה נראה דומה

אופציות מנייתיות רשומות הן בדרך כלל בסגנון אמריקאי, לכן קול בשורט יכול להיות מוקצה לפני הפקיעה. אם הקול מוקצה בזמן שרכישת המניה עדיין לא נסלקה, הברוקר חייב להחליט כיצד למלא את התחייבות המסירה לפי נוהליו

תוצאות אפשריות כוללות:

1. הברוקר מכיר במניות הממתינות ומשלים את המסירה כשהמניות נסלקות 2. הברוקר מתייחס לקול כלא מכוסה זמנית ומגדיל דרישות מרג׳ין או כוח קנייה 3. הברוקר רוכש או שואל מניות, סוגר פוזיציה אחרת או מחסל את החשבון כדי למלא את המסירה 4. הברוקר מגביל הוראות חדשות בזמן שהוא פותר סליקה שנכשלה או התעכבה

אלה אפשרויות תפעוליות, לא הבטחות. הסכם הלקוח של הברוקר והנכס הנמסר בפועל של החוזה קובעים. תאריך עסקת הקצאת אופציה לעומת תאריך סליקה מסביר מדוע לאירוע ההקצאה יש שעון משלו, ואילו מה קורה אחרי הקצאת קול מכוסה? מכסה את רישומי החשבון שאחריו

אל תניחו שקול יחכה עד שרכישת המניה תיסלק. אל תניחו גם שהברוקר יאפשר למכור את המניות שהתקבלו או שנרכשו לפני הסליקה; ראו האם אפשר למכור מניות שהוקצו לפני הסליקה?

נניח שאין לכם מניות בפתיחה. בשעה 10:00 אתם קונים 100 מניות XYZ. בשעה 10:02 אתם מוכרים קול אחד של XYZ במחיר מימוש 55. מסך המניה מציג 100 מניות, וטופס ההזמנה מציג קול מכוסה

לפני שתתייחסו לפוזיציה כבטוחה, אמתו חמש עובדות:

אם הברוקר מכיר ב־0 מניות בלבד כזמינות לכיסוי, לקול בשורט יש סיכון כלכלי של קול לא מכוסה גם אם עמוד התיק הציג לזמן קצר 100 מניות. אם הוא מכיר ב־100 מניות אך גובה דרישה זמנית, הפוזיציה עשויה להישאר מכוסה ועדיין לצרוך יותר כוח קנייה מהצפוי

• מכפיל הקול הוא 100 מניות, ולא סכום מותאם
• 100 המניות מסולקות או שהברוקר מכיר בהן במפורש ככיסוי
• שום הוראת מכירה, הלוואה, שעבוד או העברה לא הפחיתו את הכמות הזמינה
• בחשבון יש מספיק כוח קנייה אם הברוקר יסווג מחדש את הקול
• אי אפשר לבטל, לתקן או לדחות את רכישת המניה בלי ליצור מחסור

המתינו לסליקה כאשר הסיווג אינו ברור

המתנה מסירה שאלת תזמון שאפשר להימנע ממנה. היא אינה מסירה סיכון שוק או הקצאה, אך היא מקלה על התאמת מספר המניות לרשומות הברוקר

השתמשו רק בכמות המסולקת שאינה שמורה

אם 250 מניות מוצגות אך 100 לא נסלקו ו־50 שמורות להוראה אחרת, הכמות הזמינה השמרנית עשויה להיות 100 ולא 250. אל תמכרו יותר קולים מהכמות שהברוקר מאשר שהוא יכול לכסות

השאירו מזומן או יכולת מרג׳ין לסיווג מחדש

גם קול מכוסה כהלכה יכול לצרוך כוח קנייה אחרי תנועה חדה, הקצאה או בדיקת סיכון של הברוקר. אל תשתמשו בכל דולר זמין לעסקה אחרת בזמן שרגל המניה ממתינה

רשמו את מפרט החוזה

באופציות מותאמות, הנכס הנמסר יכול להיות מניות בתוספת מזומן, זכויות או סכום אחר. מכפיל חוזה אופציה ו־חוזי אופציה סטנדרטיים לעומת לא־סטנדרטיים מראים מדוע צריך לבדוק את המספר 100 ולא להניח אותו

1. זהו את סוג החשבון: מזומן, מרג׳ין או סידור מאושר אחר 2. רשמו את מועד ביצוע המניה, תאריך הסליקה וכל תיקון ממתין 3. בדקו בנפרד מניות מסולקות, זמינות, שמורות ומושאלות 4. אשרו את מכפיל האופציה ואת הנכס הנמסר בפועל בפרטי החוזה 5. שאלו את הברוקר אם מניות שלא נסלקו נחשבות כיסוי עד הקצאה מוקדמת 6. הציגו תצוגה מקדימה של סיווג ההזמנה והשפעת כוח הקנייה 7. דגמו את המחסור אם הקצאה מתרחשת לפני סליקת המניה 8. שמרו את האישור ובדקו שוב אחרי העברה, פעולה תאגידית או הוראה חדשה

נקודת בדיקה של TryMark: הזינו מניות מסולקות, מניות שלא נסלקו, מניות שמורות, כמות קולים, מכפיל, תאריך הקצאה וסיווג הברוקר. אם התוצאה משתנה כאשר מוציאים את המניות שלא נסלקו, התייחסו להפרש הזה כסיכון תפעולי אמיתי במקום לעגל אותו