Skew de volatilité des options : pourquoi ce n'est pas une prévision baissière

Si tous les strikes partageaient une seule entrée de volatilité, la courbe d'IV serait plate. Les marchés attribuent au contraire des primes différentes aux différentes régions de la distribution des rendements. Tracer l'IV par strike ou par delta pour une échéance révèle cette forme

Une IV plus élevée sur les deux ailes forme un smile. Une IV baissière plus élevée avec une hausse plus plate est souvent appelée smirk ou skew négatif. Ajouter les échéances transforme l'ensemble des courbes en surface de volatilité

Les investisseurs en actions achètent souvent des puts out-of-the-money pour protéger les portefeuilles et vendent des calls par overwrite ou par collars. Cette demande persistante et cette offre peuvent augmenter l'IV baissière par rapport à l'IV haussière

Les baisses rapides, les effets de levier, le risque de saut et l'inventaire des teneurs de marché comptent aussi. Le skew peut donc rester pentu pendant un marché haussier, car le coût de l'assurance contre un krach ne disparaît pas nécessairement lorsque les perspectives centrales sont constructives

Les prix des options combinent les probabilités avec la valeur accordée aux résultats. Une perte rare peut commander une prime importante si elle survient lorsque le capital est le plus précieux. La distribution neutre au risque qui en résulte n'est pas une prévision du monde réel

Un skew des puts plus pentu peut signifier une demande de couverture plus forte, une offre moindre ou une rémunération plus importante exigée par les vendeurs. Il peut contenir des informations sur l'inquiétude, mais n'indique pas qu'une baisse est plus probable qu'une hausse

Une mesure courante compare l'IV d'un put à 25-delta avec celle d'un call à 25-delta pour la même échéance. Certaines cotations font IV du put moins IV du call ; d'autres inversent le signe ou utilisent un ratio. Indiquez la convention avant d'interpréter le nombre

Les comparaisons fondées sur les strikes dérivent lorsque le spot bouge. Les points fondés sur le delta sont conceptuellement plus stables, mais le delta dépend lui-même du modèle, du prix à terme, des taux, des dividendes et de l'IV. Les cotations à très faible delta peuvent aussi être bruitées

Ne comparez pas une échéance hebdomadaire de résultats avec une échéance mensuelle calme en appelant la différence « skew ». Cela mélange la forme des strikes avec la structure par terme et la variance événementielle

Pour un même strike et une même échéance, les calls et puts de style européen sont liés par le spot ou le prix à terme, les taux et les dividendes. De grandes différences d'IV peuvent signaler des cotations obsolètes, des spreads larges ou des paramètres incompatibles

Le skew se lit normalement sur les puts out-of-the-money sous le terme et les calls out-of-the-money au-dessus. Utilisez des cotations exécutables synchronisées et des hypothèses cohérentes avant de faire confiance à la courbe

Un risk reversal combine l'achat d'une aile avec la vente de l'autre. Un collar achète une protection baissière et vend une hausse. Les put spreads comparent deux strikes baissiers. Chaque position porte aussi un risque de delta, de gamma, de theta, de vega, de gap et d'exécution

Acheter l'option à IV plus faible et vendre celle à IV plus élevée n'est pas automatiquement un arbitrage. L'aile à IV élevée peut rémunérer un payoff plus défavorable dans les états où la position perd le plus, et le skew peut continuer à se pentifier

Suivez une méthodologie dans le temps : sous-jacent, tenor de l'échéance, points de delta, côté de cotation, horodatage et convention de signe. Comparez la valeur actuelle à son propre historique et examinez la liquidité avant d'expliquer le mouvement

Utilisez le skew pour demander quelle queue est coûteuse, quel flux peut l'expliquer et comment une stratégie paie sur toute la surface. Gardez la conviction directionnelle séparée, sauf si des éléments indépendants la soutiennent

Supposons qu'un put à 25-delta et 30 jours soit coté à 32 % d'IV et le call comparable à 24 %. L'écart de 8 points de volatilité n'a de sens que si les deux cotations utilisent le même horodatage, le même terme, la même convention et le même côté exécutable. Si le marché du put est à 31,5 % bid et 32,5 % ask tandis que celui du call est à 23,8 % bid et 24,2 % ask, l'écart apparent peut changer sensiblement lorsque la position est réellement achetée ou vendue.

Enregistrez le prix spot ou à terme, les deux strikes, les deltas, le bid et l'ask, la taille cotée, l'échéance et le calendrier des événements. Comparez ensuite la stratégie complète sous un skew plus plat et un skew plus pentu. Cela transforme une lecture descriptive de la surface en revue reproductible et facilite la distinction entre une véritable revalorisation et une cotation obsolète ou peu liquide.