Pourquoi des options au même prix d’exercice ont des prix différents selon l’expiration
Découvrez pourquoi des options au même prix d’exercice peuvent se négocier à des prix différents selon l’expiration, et pourquoi la valeur temps, le thêta, le véga, la structure par terme de la volatilité implicite, les taux et les dividendes comptent.
Réponse directe
Des options au même prix d’exercice peuvent avoir des prix différents parce que l’expiration modifie le temps restant, le thêta, le gamma, le véga, l’exposition aux événements et la volatilité implicite appliquée à cet horizon.
Le même prix d’exercice désigne tout de même des contrats différents
Un call de prix d’exercice 100 expirant dans 14 jours et un call de prix d’exercice 100 expirant dans 60 jours sont deux séries d’options différentes.
Elles partagent un prix d’exercice, mais pas le même temps restant, le même ensemble d’événements d’expiration, le même profil de grecs ni le même horizon de volatilité implicite.
Comment choisir une expiration d’option explique comment ces différences influencent le choix du contrat.
Plus de temps peut créer davantage de valeur temps
Avant l’expiration, la prime d’une option peut contenir une valeur intrinsèque et une valeur temps.
Toutes choses égales par ailleurs, un temps restant plus long donne au sous-jacent davantage d’occasions d’évoluer ; une option à plus longue échéance porte donc souvent davantage de valeur temps.
L’OIC indique qu’une durée de vie restante plus longue soutient généralement davantage de valeur temps, tandis que la valeur temps tend vers zéro à l’expiration.
Valeur intrinsèque et valeur temps explique comment séparer ces composantes.
Le thêta, le gamma et le véga changent avec la durée
Les options à très courte échéance et dans la monnaie présentent généralement une érosion temporelle plus rapide et une concentration de gamma plus élevée.
Les options à plus longue échéance portent généralement davantage de véga ; les variations de volatilité implicite peuvent donc avoir un effet monétaire plus important.
Ainsi, deux options au même prix d’exercice peuvent réagir différemment au même mouvement d’une journée du cours de l’action ou de la volatilité.
La structure par terme de la VI peut contredire une simple comparaison temporelle
Des expirations différentes n’utilisent pas nécessairement la même volatilité implicite.
Une publication de résultats, un événement macroéconomique, un épisode de stress ou un déséquilibre entre l’offre et la demande peut relever davantage la VI d’une expiration que celle d’une autre.
La structure par terme de la volatilité implicite explique pourquoi une option courte peut parfois sembler anormalement chère par rapport à une option plus lointaine.
Les taux et les dividendes anticipés peuvent aussi affecter différemment la valeur des options selon l’horizon.
Exemple chiffré : même prix d’exercice, prime différente
Supposons que l’action vaille 100 et que les deux calls aient un prix d’exercice de 100.
Supposons que le call à 14 jours coûte 2,20 et celui à 60 jours 5,40. Avec un multiplicateur de 100 actions, les primes en espèces sont de 220 et 540 avant frais.
Le contrat le plus long coûte 320 de plus dans cet exemple : 540 - 220 = 320.
Si le thêta hypothétique est de -0,12 pour le call à 14 jours et de -0,06 pour celui à 60 jours, une journée sans changement impliquerait environ 2,08 et 5,34 avant que les autres paramètres ne bougent.
Ces estimations du thêta sont des sensibilités locales du modèle, et non des prix garantis pour le lendemain.
Comparer les expirations avec une liste pratique
- Utilisez le même sous-jacent, le même prix d’exercice, le même type d’option et le même horodatage de cotation - Notez les jours restants jusqu’à l’expiration de chaque contrat - Comparez le bid, l’ask, la VI, le thêta, le gamma et le véga - Indiquez les résultats, dividendes et autres événements compris dans chaque expiration - Vérifiez les taux et les différences de règlement ou d’exercice lorsque cela est pertinent - Vérifiez la liquidité avant de considérer une prime affichée comme exécutable [!TRYMARK] Point de contrôle du prix à l’expiration À la clôture du 18 septembre, notez les deux expirations, le même prix d’exercice, le bid, l’ask, la VI, le thêta, le gamma, le véga, les dates d’événements et le multiplicateur avant d’expliquer la différence de prime.
Une prime plus élevée n’est pas automatiquement meilleure ou pire. Elle reflète un ensemble différent d’expositions au temps et au risque.
Questions fréquentes
L’option à plus longue échéance est-elle toujours plus chère ?
Pas dans tous les marchés affichés. Les niveaux de VI, les dividendes, les taux, les fourchettes et les conditions contractuelles peuvent influencer les prix. Comparez des cotations comparables avant de conclure.
Pourquoi l’option proche de l’échéance peut-elle avoir une prime anormalement élevée ?
Un événement programmé ou un épisode de stress peut relever la volatilité implicite à court terme. L’option courte peut intégrer une prime d’événement concentrée même si elle a moins de temps calendaire.
L’option plus longue se déprécie-t-elle plus lentement ?
La dépréciation temporelle est généralement moins concentrée par jour lorsqu’il reste davantage de temps, en particulier pour les options à la monnaie. Mais le thêta évolue avec le prix, la VI et le temps.
Puis-je comparer deux expirations avec la prime uniquement ?
Non. La prime mélange le temps, la VI, la valeur intrinsèque, les taux, les dividendes et la liquidité du marché. Comparez aussi le contexte des grecs et des cotations.