Report d’un call couvert ou assignation : comparer les résultats
Comparez le report d’un call couvert avec l’acceptation de l’assignation selon le P&L cumulé, le coût de revient des actions, le nouveau prix d’exercice, la durée, les dividendes, la baisse et le risque d’exécution.
Réponse directe
Accepter l’assignation d’un call couvert vend les actions détenues au prix d’exercice. Le report rachète le call court existant et en ouvre un autre avec une expiration, un prix d’exercice différent, ou les deux. Un report peut modifier l’opération future, mais il n’efface pas le gain ou la perte réalisé sur l’ancienne option. Comparez les flux de trésorerie cumulés et la nouvelle obligation liée aux actions.
L’assignation réalise la sortie plafonnée prévue
Si les actions coûtent B, si le prix d’exercice du call est K et si la prime reçue est C, l’assignation produit à l’expiration un résultat de K - B + C par action, avant frais et impôts. Les actions sont vendues à K, même si le marché est plus haut.
Pour un coût de revient des actions de 50, un prix d’exercice de 55 et un crédit de 1,50, l’assignation produit 6,50 par action avant frais. C’est le résultat plafonné du call couvert initial, et non une perte égale à la portion du cours supérieure à 55.
Un report réalise l’ancien call avant d’en ouvrir un nouveau
Supposons que l’action atteigne 60 et que le rachat de l’ancien call coûte 5,50. Cette jambe d’option réalise 1,50 - 5,50 = -4,00. Vendre ensuite un call 60 pour 6,20 donne à l’ordre de report un crédit de 0,70, mais le flux de trésorerie cumulé des options est 1,50 - 5,50 + 6,20 = 2,20.
Si le nouveau call est ensuite assigné à 60, le résultat cumulé du call couvert est 60 - 50 + 2,20 = 12,20, avant frais et impôts. Le plafond plus élevé améliore la sortie possible, mais l’investisseur a conservé les actions plus longtemps et est resté exposé à une baisse.
Évaluez le call de remplacement comme une nouvelle opération
Reporter vers un prix d’exercice plus élevé peut relever le prix de vente, mais peut nécessiter un débit. Reporter à une échéance plus lointaine peut encaisser de la valeur temps, mais prolonge la durée de détention. Comparez le prix d’exercice de remplacement, le débit ou crédit net, le nouveau seuil de rentabilité, le calendrier des dividendes, le rendement attendu du capital et l’envie de continuer à détenir les actions.
Ne reportez pas uniquement pour éviter de reconnaître une perte sur l’ancien call. Demandez-vous si la vente du call de remplacement à son prix actuel serait intéressante en l’absence de toute position antérieure.
Le risque d’assignation subsiste jusqu’à la clôture de l’ancien call
Les calls sur actions de style américain peuvent être assignés avant l’expiration, le calendrier des dividendes étant particulièrement important. Un report soumis est normalement un ordre de clôture et d’ouverture, mais un ordre en attente ou non exécuté ne supprime pas l’ancien call court ni son exposition à l’assignation.
Confirmez l’exécution de la clôture, le nombre d’actions et les échéances de traitement du courtier. Si l’investisseur veut conserver les actions à presque n’importe quel prix, cette préférence peut être incompatible avec la poursuite de la vente de calls couverts.
Questions fréquentes
Le report d’un call couvert vaut-il mieux que l’assignation ?
Ni l’un ni l’autre n’est universellement préférable. L’assignation peut convenir si l’investisseur accepte de vendre les actions au prix d’exercice convenu et souhaite terminer la position. Le report peut convenir si le call de remplacement est intéressant, si l’investisseur veut encore être exposé à l’action et si le prix d’exercice plus élevé ou la prime supplémentaire justifie le coût de clôture, la durée de détention plus longue, le risque de baisse, les impôts et l’incertitude d’exécution.
Le report d’un call couvert efface-t-il la perte ?
Non. Le rachat de l’ancien call réalise son gain ou sa perte pour le suivi économique, même lorsqu’un nouveau call est vendu dans le même ordre. Un crédit net de report signifie seulement que la nouvelle prime dépasse le coût de clôture de l’ancien call à ce moment-là. Le flux de trésorerie cumulé des options doit inclure chaque crédit et débit, et les actions peuvent encore baisser pendant que le nouveau call reste ouvert.
Comment calculer le résultat après plusieurs reports ?
Additionnez toutes les primes de calls courts reçues, soustrayez chaque rachat de call et combinez ce flux de trésorerie cumulé des options avec le résultat des actions au prix de vente final. Gardez les impôts et les frais séparés lorsque leur traitement diffère. Ce registre empêche une nouvelle prime importante de masquer un débit réalisé antérieurement et rend le nouveau seuil de rentabilité et la sortie plafonnée comparables avec une assignation immédiate.
Puis-je encore être assigné pendant qu’un ordre de report est en attente ?
Oui. L’exposition à l’assignation subsiste jusqu’à la clôture effective de l’ancien call court, et le calendrier de traitement peut chevaucher l’expiration ou une date ex-dividende. Un ordre soumis, annulé ou partiellement exécuté n’équivaut pas à une clôture terminée. Vérifiez l’état de l’exécution et les échéances du courtier ; ne supposez pas que la jambe d’ouverture ou un ticket d’ordre protège automatiquement les actions.